纺织品和服装行业研究：李宁龙店快闪店加速落地；美妆品牌线下经营分化

核心观点 李宁龙店快闪店加速落地。2025年12月14日，李宁品牌以“龙耀开启”为主题在北京地标性商圈三里屯太古里隆重举行全球首家龙店开业及全新荣耀金标产品系列正式发布仪式。后续又于近期在北京、成都、南京、大连等核心城市顶级商圈，推出了以“荣耀开年”为主题的“李宁龙”系列限时快闪店。2025年李宁通过非凡领越持续增持李宁股份，总金额约15.60亿港元，持股比例由10.57%提升至14.81%，为2006年以来增持幅度最大一年，显示出董事长李宁本人对公司发展的重视与公司未来发展的信心。 自然堂居2025年1-10月集合店品牌榜首，上美强运营能力线下再验。青眼情报数据显示，2025年中国化妆品零售额同比增长6.18％，其中线上渠道零售额同比增长9.36%，线下渠道同比增长2.38%，较2024年线上同比增长0.4%、线下同比下降6.1%明显复苏。从2025年前10个月化妆品集合店品牌榜来看，自然堂占据总榜及国货榜双榜首位，外资阵营由雅诗兰黛领衔；从商品情况来看精华/精华油类商品受欢迎，套盒商品增长快，增速前10的商品中有7款来自于国货品牌，韩束红蛮腰礼盒位居增速榜第一。行业数据跟踪： 11月服装零售同比环比有所放缓，金银珠宝零售持续回温。11月服装零售同比增长3.5%，同比增速环比10月有所下降，从天气角度来看11月降温潮到来，但上海等部分地区气温反复，短期复苏节奏可能仍有波动，板块整体估值较低，未来弹性空间较大，建议持续跟踪主要服企终端动销数据，关注板块潜在弹性。11月金银珠宝类零售同比下降8.5%，增速环比10月下降29.1pct，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升。 11月化妆品零售同比增速有所下降。11月化妆品类零售同比增加6.10%，增速环比10月下降3.5pct，K型复苏趋势下中高端货盘拖累整体增长。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。投资建议 1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化。 2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为3.82%、4.40%、2.79%，纺织制造板块上升2.65%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第18。个股方面迎丰股份、九牧王涨幅居前，联发股份、万里马降幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第20。个股方面，丽人丽妆、水羊股份涨幅居前，逸仙电商、宝尊电商跌幅居前。 行业新闻动态：1）罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单；2）Lululemon：今年预计新增约46家直营门店；3）2025年越南服装出口额预计达460亿美元，稳居全球第三。 重点公司公告：1）上美董事罗女士增持。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 内容目录 1、周观点......................................................................................41.1李宁龙店加速落地，看好2026年业绩弹性..................................................41.2自然堂居集合店品牌榜首，上美强运营能力线下再验.........................................52、行业数据跟踪................................................................................63、投资建议....................................................................................84、上周行情回顾................................................................................95、行业新闻动态...............................................................................106、公司动态...................................................................................117、风险提示...................................................................................11 图表目录 图表1：李宁全球首家龙店于北京三里屯开业......................................................4图表2：李宁龙店金标产品......................................................................4图表3：2025年李宁持股比例显著提升............................................................4图表4：中国化妆品市场规模（十亿元）..........................................................5图表5：2024年vs2023主流渠道市场份额变化.....................................................5图表6：2025M1-10化妆品集合店品牌榜...........................................................5图表7：2025M1-10化妆品集合店销售额前10商品..................................................6图表8：2025M1-10化妆品集合店销售额增速前10商品..............................................6图表9：11月服装零售同比增速环比下降..........................................................6图表10：11月金银珠宝零售继续回温.............................................................6图表11：大宗原材料价格汇总...................................................................6图表12：328级棉现价走势图（元/吨）..........................................................7图表13：CotlookA指数（美分/磅）.............................................................7图表14：粘胶短纤价格走势图（元/吨）..........................................................7图表15：涤纶短纤价格走势图（元/吨）..........................................................7图表16：长绒棉价格走势图（元/吨）............................................................7图表17：内外棉价差价格走势图（元/吨）........................................................7图表18：COMEX黄金期货收盘价..................................................................7图表19：黄金现货价格（元/克）................................................................7图表20：化妆品社零同比增速（%）..............................................................8图表21：棕榈油现货价（元/吨）................................................................8图表22：原油价格（美元/桶）..................................................................8图表23：上周纺织服装板块涨跌幅...............................................................9图表24：上周纺织服装板块涨跌幅走势...........................................................9图表25：上周各板块涨跌幅（%）................................................................9图表26：近一周纺织服装行业涨幅前五名.........................................................9 图表27：近一周纺织服装行业跌幅前五名........................................................10图表28：近一周美容护理行业涨幅前五名........................................................10图表29：近一周美容护理行业跌幅前五名........................................................10图表30：上周（2025/12/05-2025/12/12）重点公司公告...........................................11 1、周观点 1.1李宁龙店加速落地，看好2026年业绩弹性 李宁龙店快闪店加速落地。自2025年5月6日，李宁正式成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴后，公司积极拓展奥运系列产品，2025年12月14日，李宁品牌以“龙耀开启”为主题在北京地标性商圈三里屯太古里隆重举行全球首家龙店开业及全新荣耀金标产品系列正式发布仪式。后续又于近期在北京、成都、南京、大连等核心城市顶级商圈，推出了以“荣耀开年”为主题的“李宁龙”系列限时快闪店。截至1月10日，已开设门店9家，目前已有18家门店计划开设。门店设计深度融合龙年文化元素，旨在打造沉浸式品牌体验。从产品上来看，李宁品牌首次将象征着中国体育荣耀与体育精神的中国奥委会商用徽记与李宁品牌标志联合运用于荣耀金标产品系列。 来源：李宁微信公众号，国金证券研究所 来源：李宁微信公众号，国金证券研究所 董事会主席李宁通过非凡领越增持股份彰显信心。2025年李宁通过非凡领越持续增持李