金银周报

黄金方面，地缘政治风险不断抬升，委内瑞拉事件、美国对格陵兰岛的意图以及伊朗局势等因素刺激避险情绪，利好黄金。10年期TIPS回升至1.9%，10年期名义利率回落至4.18%（2年期3.54%），美元指数录得99.13。COMEX黄金库存减少2.83吨，注册仓单占比回升至53.2%。CFTC非商业净多黄金持仓小幅减少。黄金SPDR ETF库存减少0.57吨，国内黄金ETF增加5.8吨。COMEX黄金交割量及金银租赁利率显示，黄金3M租赁利率为-0.35%。黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行。

白银方面，国内现货升水高企，但近期有所缓和；海外白银租赁利率明显回落，1M从8%以上回落至4.46%，且结构从back转为contango。内外价差有所收敛，国内溢价持续挤出。交易所对白银风控加码，限制最大开仓数量，打压多头热情。周度白银SLV ETF持仓流出135吨。美国最高法院将对特朗普关税是否合法做出裁决，可能倒闭232调查重要性提升，可能成为大逻辑上判断白银现货矛盾关键的证伪因素。COMEX白银库存减少312吨至13677吨，注册仓单占比回落至28.4%。COMEX白银交割量及金银租赁利率显示，白银3M租赁利率为5.35%。白银SLV ETF持仓减少135吨。金银比从前周的58回落至57。

策略建议方面，黄金建议增配，重视货币属性强化带来新的高度；白银趋势做多策略具备离场的价值，推荐买白银put、买黄金、用铂钯等波动率较大的品种做空配保护，或需调整较为充分后再重新入场做多，目标入场65-67附近。