融达期货铁合金周报-资金情绪亢奋，盘面冲高回落，估值短暂回归

期货研究报告 资金情绪亢奋，盘面冲高回落，估值短暂回归 硅铁 【市场动态】 作者：李娟 1.宏观产业：高盛研究部预测2026年全球经济预计将实现2.8%的稳健增长，高于市场普遍预期的2.6%。美国预计增长2.8%，市场预期2.0%。中国预计增长4.8%，市场预期4.5%。国家统计局数据显示，12月全国居民消费价格同比上涨0.8%，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，2025年全年的工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0%。（资讯来源：Mysteel） 铁合金分析师 从业资格号：F0291072交易咨询号：Z0012479 2.硅铁期货：硅铁2603合约收于5632跌1.95%，资金净流出766万，减仓209手，结算价5630。（数据来源：文华财经） 邮箱：lj@rongdaqh.com联系方式：1366936 2639 3.硅铁现货：硅铁现货报价跌50元/吨，72硅铁自然块报5250-5350元/吨现金含税出厂，75硅铁报5750-5800元/吨现金含税出厂。（数据来源：Mysteel） 4.成本端：青海、宁夏硅石到厂价160-200元/吨，神府兰炭小料740-780元/吨跌10元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮690-730元/吨暂稳运行。（数据来源：中国铁合金在线） 【基本面分析】 1.供需：硅铁周度供需错配收窄预期，月度供需紧平衡预期。本周Mysteel统计，全国136家独立硅铁企业样本开工率29.63%，环比上周增0.09%；日均产量14155吨，环比上周增0.14%。五大钢种70%硅铁周需求18508.8吨，环比上周增0.15%，全国硅铁周供应9.91万吨，环比上周增0.20%，供需双增强度不大，关注需求修复持续性。（数据来源：Mysteel） 2.库存：钢厂库存低位，硅铁厂累库，仓单库存微增。Mysteel统计，12月钢厂硅铁库存15.41天环比减少2.47%。本周样本硅铁厂库存量68910吨，环比增加4550吨。截至周五，硅铁仓单11644张环比减少415张，仓单预报29张环比持平。（数据来源：Mysteel、郑州商品交易所） 【总结】 1.观点：低位宽幅震荡格局，短期支撑于60日均线并承压于60周均线运行。 2.核心逻辑： （1）兰炭降价10元/吨，部分套保企业扭亏，大部分仍亏损中；（2）周度供需错配收窄，硅铁厂小幅累库，仓单库存低位，钢厂库存低位；（3）政策底支撑，基本面好转中，资金退潮后重新寻找平衡点和驱动。 锰硅 【市场动态】 1.宏观产业：本周247家钢厂高炉开工率79.31%环比上周增加0.37%，高炉炼铁产能利用率86.04%环比上周增加0.78%，钢厂盈利率37.66%环比上周减少0.44%，日均铁水产量229.5万吨环比上周增加2.07万吨。90家电弧炉钢厂开工率回升4.34%至72.97%，产能利用率上升1.76%至56.91%。（资讯来源：Mysteel） 2.锰硅期货：锰硅2603合约收于5904跌0.74%，资金净流出5930万，减仓11699手，结算价5880。（数据来源：文华财经） 3.锰硅现货：锰硅现货报价跌50-70元/吨不等，6517北方报5630-5730元/吨现金含税出厂，南方报5720-5770元/吨现金含税出厂。（数据来源：Mysteel） 4.成本端：2月期矿报价逐步出炉，联合矿业Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报5.2美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度；康密劳加蓬块报价4.9美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度。港口现货报价坚挺，天津港半碳酸Mn36.32%报价36.3元/吨度，澳块Mn41.7%报价42元/吨度，加蓬块Mn47%报价43.5元/吨度，加蓬块Mn50%报价45元/吨度，巴西块Mn40.75%报价41元/吨度。（数据来源：中国铁合金在线） 【基本面分析】 1.供需：锰硅周度供需错配收窄，月度供应宽松但过剩度降低。Mysteel统计，本周全国187家独立锰硅企业样本开工率36.81%，较上周减0.08%；日均产量27290吨，减385吨。五大钢种70%锰硅周需求115899吨，环比上周增0.73%，全国锰硅周供应191030吨，环比上周减1.39%，供需错配收窄。（数据来源：Mysteel） 2.库存：钢厂库存低位，锰硅厂去库缓慢，仓单库存增加预期。Mysteel统计，12月钢厂锰硅库存天数15.52天，环比上月减少2.02%。本周样本锰硅厂库存量382500吨，环比减少11000吨。截至周五，锰硅仓单27197张环比减少2000张，仓单预报6376张环比持平。（数据来源：Mysteel、郑州商品交易所） 【总结】 1.观点：低位宽幅震荡格局，短期支撑于60日均线并承压于60周均线运行。 2.核心逻辑： （1）港口锰矿现货偏强运行，2月期矿报价上调，关注人民币升值趋势；（2）周度供需错配收窄，钢厂库存低位，仓单库存缓慢积累，企业库存阶段性拐点显现；（3）政策底支撑，资金情绪退潮，成本支撑中等待需求好转是否持续。 （以上观点，仅供参考） 一、铁合金周行情回顾 二、基本面分析 1、硅铁限制类产能市场化淘汰机制，期现价格冲高回落，磨底等待新驱动 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 本周硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250-5350元/吨，75硅铁价格报5750-5800元/吨。钢招方面，河钢定价5760元/吨承兑含税到厂，昆钢定价5820/5850元/吨含税到厂较上一轮涨20-50元/吨，量分别为300吨/300吨。消息面，《陕西省发展和改革委员会陕西省工业和信息化厅关于执行差别电价有 关事项的通知》意见的函，其中提到从2026年7月1日起对限制类铁合金企业加收0.1元/度电费，意味着限制类产能面临市场化淘汰机制。成本端，兰炭小料第三轮调整10元/吨，宁夏电价小幅下调1-2分，硅铁成本稳中有降，亏损幅度收窄，部分套保企业扭亏。交易逻辑：盘面套保机会出现后产业积极介入，但大部分企业仍亏损中，市场磨底状态，关注冬储弱预期和企业累库情况。 2、兰炭价格小降10元/吨，氧化皮价格暂稳，电价高低不一 资料来源：中国铁合金在线、我的钢铁网、融达期货研究所整理 铁合金在线统计，青海、宁夏硅石到厂价160-200元/吨，神府兰炭小料740-780元/吨跌10元/吨，河北石家庄70#氧化铁皮690-730元/吨暂稳运行，12月结算电价部分产区调整，主流在0.35-0.46元/千瓦时区间运行。 3、硅铁个别产区成本下调，产业亏幅继续收窄，宁夏和内蒙套保利润尚可 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 我的钢铁统计，截止1月8日青海硅铁成本5831元/吨亏损531，陕西成本5577元/吨亏损227，甘肃成本5759元/吨亏损459，宁夏成本5433元/吨亏损63，内蒙古成本5492元/吨亏损142。盘面套保机会显现，宁夏和内蒙套保利润尚可。 4、12月全国硅铁产量预计46.45万吨，2025年产量552.69万吨同比下降0.84% 资料来源：中国铁合金在线、融达期货研究所整理 铁合金在线统计，12月全国在产硅铁企业共65家，在产矿热炉217台，12月平均开工率为44.58%较11月下降2.47%，产量预计46.45万吨较11月减少0.19万吨，降幅0.41%。2025年全国硅铁累计产量约552.69万吨，较24年减少4.71万吨，降幅0.84%。 5、铁水日均产量缓慢回升，钢厂硅铁需求增加预期 资料来源：我的钢铁网、中国铁合金在线、融达期货研究所整理 根据SMM的跟踪调研数据，12月份全国高炉检修和复产都较为集中，其中，新增检修高炉共37座，同时，有29座高炉恢复生产，日度增加铁水产量10.68万吨。12月份高炉检修共导致铁水产量净减少833万吨，环比11月增长253万吨。12月日均生铁产量较11月份下滑4万吨。截至目前，SMM调研统计显示，1月份国内高炉计划新增检修10座，预计影响日均铁水产量5万吨；同时有15座高炉计划复产，预计日均产量增加6.64万吨。整体来看，本月高炉以复产为主，日均铁水产量月度均值环比将增长约2万吨，呈现持续回升态势，硅铁需求增加预期。 6、硅铁周度供需微微走强，月度供应紧平衡预期仍在 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 Mysteel统计，本周全国136家独立硅铁企业样本开工率29.63%，环比上周增0.09%；日均产量14155吨，环比上周增0.14%。五大钢种70%硅铁周需求18508.8吨，环比上周增0.15%，全国硅铁周供应9.91万吨，环比上周增0.20%，供需双增强度不大，驱动有限。月度供应紧平衡预期，总体上边际好转中。 7、12月钢厂硅铁库存微降，本周硅铁厂库存环比增4550吨，关注库存转移情况 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 钢厂硅铁库存微降。Mysteel统计数据显示，全国样本钢厂12月硅铁库存天数15.41天，环比上月减少2.47%。其中南方钢厂16.64天，环比减少18.63%；华东钢厂17.05天，环比增加6.23%；北方钢厂13.76天，环比减少0.72%。 硅铁厂库存回升，本周Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量68910吨，环比增7.07%，增量4550吨。其中内蒙古45600吨增5100吨，宁夏7300吨减300吨，甘肃5050吨减150吨，陕西4760吨减250吨，青海6200吨增150吨，四川0吨持平。本周盘面出现点价和套保机会，关注企业库存转移交割或非标库存情况。 8、锰硅期现冲高回落，2月期矿报价继续上调，成本和供需博弈持续 资料来源：中国铁合金在线、融达期货研究所整理 本周锰硅现货价格冲高回落，6517北方报5630-5730元/吨现金含税出厂，南方报5720-5770元/吨现金含税出厂。钢招方面，本周华东某集团华东片区锰硅定价5880元/吨，华南片区5930元/吨承兑含税到厂价格，华东某钢厂采购2000吨锰硅定标5900元/吨承兑含税到厂，华东某钢厂常州基地定标5880元/ 吨承兑含税到厂，南通基地定标5870元/吨承兑含税到厂，元旦后钢招定价普遍上调，但河钢尚未公布采购计划。成本端，宁夏25-45mm湿熄焦报价1140元/吨承兑含税出厂，锰矿报价上调0.5-1元/吨度，锰硅即期成本继续上移，产业亏幅先收窄后走扩。交易逻辑：本周盘面站上6000给市场普遍的套保扭亏机会，需求缓慢好转并未显现出来，所以市场更多表现为去库。随着企业库存转移交割库，产业压力递减，关注钢厂冬储弱预期和锰矿涨价是否能持续。 9、2月锰矿期矿报价上调0.2美元/吨度，国内港口现货报价上调0.5-1元/吨度 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 2月期矿报价逐步出炉，联合矿业Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报5.2美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度；康密劳加蓬块报价4.9美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度。Mysteel统计，本周锰矿现货价格普遍上调0.5-1元/吨度，其中澳块44元/吨度持平，南非半碳酸35.8元/吨度涨0.8，巴西矿41元/吨度涨1，加蓬43元/吨度涨0.5。 10、本期四大国锰矿发运量、到港量增加，海漂量和在装量减少 资料来源：我的钢铁网、融达期货研究所整理 钢联空间数据显示，12.26-1.01当周，四大锰矿主要出口国发运量131.94万吨环比增加38.33万吨，到港量76.48万吨环比增加18.31万吨，海漂量126.33万吨环比减少5.55万吨，在装量129.44万吨环比减少12.29万吨，供应充足。 11、港口库存下降，锰硅厂内锰矿库存继续增加 资料来源：我的钢铁网、融达合金研究所整理 Mysteel统计,全国83家独立锰硅企业样本厂内锰矿库存均值15.8天，环比增1.2天。其中广西均值7.4天增0.2天，贵州均值10.6天减0.7天，内蒙古均