聚酯周报：聚酯逐渐走入淡季，原料估值回调

2026/01/10 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：上周震荡运行，03合约单周下跌22元，报7238元。现货端CFR中国下跌1美元，报892美元。现货折算基差上涨3元，截至1月9日为-28元。3-5价差下跌24元，截至1月9日为-30元。 ◆供应端：上周中国负荷90.9%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.2%，环比上升0.3%。装置方面，国内变化不大，海外科威特一套82万吨装置检修，中国台湾FCFC负荷提升。进口方面，12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，负荷持续偏高，并且海外装置负荷有进一步上升的预期。 ◆需求端：PTA负荷78.2%，环比上升0.1%，装置方面，本周变化不大。PTA一月检修量预期维持十二月左右的水平，整体负荷仍然偏低。 ◆库存：11月底社会库存402万吨，环比去库5万吨，根据平衡表1-2月预期延续累库，主因PTA检修量仍然较高，而PX在较好的利润下维持高开工。 ◆估值成本端：上周PXN截至1月8日为345美元，同比下跌12美元；石脑油裂差下跌9美元，截至1月8日为81美元，原油走势震荡。芳烃调油方面，上周美亚汽油裂解价差偏弱，美亚芳烃价差持续下降，调油相对价值偏弱。 ◆小结：上周PXN回调，主要因为短期商品情绪偏弱，在预期行情大幅修复利润后缺乏进一步的驱动，叠加聚酯逐渐转淡季，导致估值震荡回调。目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局。目前估值中枢大幅上升，但整体上明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会。 周度总结——PTA ◆价格表现：上周震荡运行，05合约单周下跌2元，报5108元。现货端华东价格下跌25元，报5070元。现货基差下跌2元，截至1月8日为-48元。5-9价差下跌40元，截至1月8日为60元。 ◆供应端：PTA负荷78.2%，环比上升0.1%，装置方面，本周变化不大。PTA一月检修量预期维持十二月左右的水平，整体负荷仍然偏低。 ◆需求端：上周聚酯负荷90.8%，环比持平，其中长丝负荷90.2%，环比上升0.7%；短纤负荷97.6%，环比持平；甁片负荷74.8%，环比上升0.1%。装置方面，三房巷75万吨甁片、逸普12万吨甁片、金大禹10万吨化纤检修，三房巷50万吨甁片重启。涤纶方面，利润较弱，短期库存压力较低，淡终端逐渐转入淡季，聚酯化纤预期受淡季和负利润影响预期负荷大幅下降；甁片受制于库存压力和下游淡季，负荷短期持稳为主。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷72%，环比下降2%；织机负荷56%，环比下降3%；涤纱负荷64%，环比下降0.3%。纺服零售11月国内零售同比+3.5%，出口同比-12.2%。 ◆库存：截至1月4日，PTA整体社会库存（除信用仓单）203万吨，环比去库2.5万吨。聚酯一月逐渐开启检修，预期PTA转累库。 ◆利润端：上周现货加工费下跌44元，截至1月9日为305元/吨；盘面加工费上涨13元，截至1月9日为360元/吨。 ◆小结：上周PTA加工费小幅回调，主因短期商品情绪偏弱，在预期行情大幅修复利润后缺乏进一步的驱动，叠加聚酯逐渐转淡季，导致估值震荡回调。后续来看，供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段。估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注跟随原油逢低做多机会，把握节奏。 周度总结——MEG ◆价格表现：上周震荡反弹，05合约单周上涨63元，报3866元。现货端华东价格下跌20元，报3697元。基差下跌9元，截至1月9日为-150元。5-9价差下跌1元，截至1月9日为-94元。 ◆供应端：上周EG负荷73.9%，环比上升0.2%，其中合成气制78.6%，环比上升2.8%；乙烯制负荷71.3%，环比下降1.2%。合成气制装置方面，内蒙古兖矿预期重启；油化工方面，巴斯夫即将投产；海外方面，沙特yanpet1、伊朗Farsa停车。整体上，海外负荷较前期的高位大幅改善，但国内减产力度仍然不足。到港方面，上周到港预报17.8万吨，环比上升7.1万吨，11月进口72万吨，环比上升7万吨。 ◆需求端：上周聚酯负荷90.8%，环比持平，其中长丝负荷90.2%，环比上升0.7%；短纤负荷97.6%，环比持平；甁片负荷74.8%，环比上升0.1%。装置方面，三房巷75万吨甁片、逸普12万吨甁片、金大禹10万吨化纤检修，三房巷50万吨甁片重启。涤纶方面，利润较弱，短期库存压力较低，淡终端逐渐转入淡季，聚酯化纤预期受淡季和负利润影响预期负荷大幅下降；甁片受制于库存压力和下游淡季，负荷短期持稳为主。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷72%，环比下降2%；织机负荷56%，环比下降3%；涤纱负荷64%，环比下降0.3%。纺服零售11月国内零售同比+3.5%，出口同比-12.2%。 ◆库存：截至1月5日，港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨；下游工厂库存天数14天，环比下降0.7天。短期看，到港量上周大幅上升，出港量中性，港口库存预期累库。国内检修量不足，海外预期进口回落有限，预期1月维持累库格局。 ◆估值成本端：石脑油制利润上涨14元至-810元/吨，国内乙烯制利润下跌89元至-1052元/吨，煤制利润上涨95元至283元/吨。成本端乙烯745美元/吨，榆林坑口烟煤末价格520元/吨，成本煤炭回落、乙烯持稳，目前整体估值中性。 ◆小结：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：基差走强、月差走弱 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：基差走弱，月差下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差走弱，月差偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：投产集中在2026年下半年 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：负荷维持高位水平 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：11月进口量小幅下滑 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：11月小幅去库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN小幅回调，短流程价差较高，石脑油裂差震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯、MX估值走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油表现走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：2026年国内没有装置计划投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：负荷有所修复 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——11月出口量上升，出口印度数量回升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：阶段性去库 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费反弹后震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：2026年计划投产装置较多 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：整体负荷压力仍然较大 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：港口本周小幅去库（统计口径发生变化） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：到港预报上升，出库中性 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——成本：煤炭震荡偏弱，乙烯企稳，美国乙烷走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中