春季行情主升时行业如何轮动？

策略类●证券研究报告 春季行情主升时行业如何轮动？ 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 分析师张欣诺SAC执业证书编号：S0910525110001zhangxinnuo@huajinsc.cn 复盘历史，春季行情主升阶段可能出现补涨，政策和产业趋势向上的行业可能恒强。 （1）春季行情主升阶段可能出现补涨，补涨行业多为估值情绪偏低且后续融资大幅 流 入 的 成 长 行 业 。 一 是 主 升 阶 段 补 涨 行 业 在 震 荡 期 估 值 情 绪 多 偏 低 ，如2009/12/22-2010/1/4主升阶段补涨的传媒、2019/12/24-2020/1/14主升阶段补涨的电子和计算机、2021/2/5-2021/2/18主升阶段补涨的有色金属等。二是主升阶段融资通常大幅流入补涨行业，如2019/12/24-2020/1/14期间融资大幅流入电子、计算机，2021/2/5-2021/2/18期间融资大幅流入有色金属等。（2）春季行情主升阶段政策和产业趋势向上的行业表现可能恒强，如2009/12/22-2010/1/4的通信、2021/1/25-2021/2/18的社服和美容护理、2023/1/30-2023/4/19的传媒和通信等。 相关报告 元旦节前交投震荡反复，但短期结构性活跃预 期 有 望 逐 步 增 强-华 金 证 券 新 股 周报2026.1.3 节后春季行情进行中，聚焦成长2026.1.3华金研究1月金股2026.1.2 当前来看，今年春季行情主升阶段科技成长和部分周期行业可能持续占优。（1）传媒、计算机、电新、医药等科技成长行业在后续春季行情中可能补涨。一是传媒、医药、计算机、电新等估值和情绪偏低。二是今年春季行情主升阶段融资可能继续流入科技成长和部分周期行业。（2）科技成长和部分周期行业短期政策和产业趋势可能持续向上。一是短期对科技成长和周期行业的支持政策可能持续：首先，上海、广东等地鼓励商业航天的政策落地实施，八部门出台《“人工智能+制造”专项行动实施意见》；其次，短期反内卷政策持续进行。二是短期科技成长和部分周期行业产业趋势可能持续上行：首先，短期商业航天、人工智能等相关的科技产业趋势不断上行；其次，有色金属、化工等周期行业产业趋势短期也可能继续上行。 新股次新板块整体延续博弈走势，但局部亮点 可 能 更 为 凸 显-华 金 证 券 新 股 周报2025.12.28 一 月 春 季 行 情 延 续 ， 科 技 和 周 期 占优2025.12.27 春季行情短期可能进入主升阶段。（1）短期经济和盈利可能继续弱修复。一是短期经济可能继续弱修复。二是短期盈利增速可能继续回升：首先，PPI同比增速回升显示工业企业盈利增速仍处于回升周期中；其次，后续周期和科技盈利增速可能继续回升。（2）短期流动性可能进一步宽松。一是短期宏观流动性可能进一步宽松：首先，美联储1月大概率继续降息；其次，国内央行后续仍可能进一步降准降息。二是短期股市资金可能加速流入。（3）短期风险偏好可能继续回升。一是短期积极的政策可能进一步落地实施。二是短期海外风险可能有限。 行业配置：短期继续聚焦科技成长和周期成长主线。（1）春季行情主升阶段主题指数通常表现偏强。一是春季行情主升阶段，主题指数涨幅通常高于一级行业指数涨幅。二是春季行情主升阶段部分领涨个股一季报盈利增速较前一年年报回落或处于低位。（2）商业航天和脑机接口可能成为春季行情主题投资的主线：一是商业航天受政策和海内外产业趋势共振，发展空间巨大，至2035年太空经济规模有望达到1.8万亿美元。二是脑机接口也受强政策扶持，市场规模可能不断扩张。（3）当前成长中的电力设备、传媒等PEG较低。（4）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的军工（商业航天）、电新（核聚变、储能）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用、脑机接口）、机械设备（机器人）、医药（脑机接口、创新药）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、周度聚焦：春季行情主升阶段行业如何轮动？............................................................................................4 （一）历史上春季行情主升阶段可能出现成长行业的补涨...........................................................................4（二）今年春季行情主升阶段科技成长和周期行业可能持续占优................................................................6 二、周度策略：春季行情短期可能步入主升阶段................................................................................................7 （一）分子端：短期经济和盈利仍在弱修复................................................................................................7（二）流动性：短期流动性可能进一步宽松................................................................................................9（三）风险偏好：短期风险偏好可能继续回升...........................................................................................10 三、行业配置：聚焦科技成长和周期成长主线..................................................................................................11 （一）春季行情中主题投资机会如何把握？..............................................................................................111、春季行情主升阶段主题指数通常表现偏强.....................................................................................112、商业航天和脑机接口可能是今年春季行情主题投资的主线............................................................13（二）当前电新、传媒、汽车等PEG较低................................................................................................17（三）短期建议继续逢低配置科技、部分周期和消费等行业.....................................................................19 图表目录 图1：于12月开启的春季行情中行情节奏一览..................................................................................................4图2：主升阶段多出现高低切，政策导向和产业趋势上行的行业可能恒强.........................................................5图3：主升阶段补涨行业估值或情绪通常中性偏低.............................................................................................5图4：主升阶段补涨行业融资通常大幅流入........................................................................................................6图5：当前成长行业中的医药生物、传媒、汽车、计算机成交额占比历史分位数相对较低................................7图6：2025/12/17以来融资净流入电子、有色金属、国防军工、电力设备较多.................................................7图7：一二三线城市周度地产销售增速有所回升.................................................................................................8图8：电炉开工率维持高位.................................................................................................................................8图9：食品CPI同比增速明显回升......................................................................................................................8图10：整体法计算下交运、通信、医药2025年报盈利增速靠前.......................................................................8图11：美国制造业PMI继续下滑.......................................................................................................................9图12：非农时薪增速维持低位............................................................................................................................9图13：主升阶段内微观资金多净流入...............................................................................................................10图14：短期融资大幅流入.................................................................................................................................10图15：地缘政治风险指数有所回升.....................................................................................