2026年纯碱年度策略报告：2026纯碱供应新增压力，产能出清迫在眉睫

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026纯碱供应新增压力，产能出清迫在眉睫 联系信息 蒋诗语（投资咨询资格：Z0017002）电话：020-88818019邮箱：jiangshiyu@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88838009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 纯碱主力合约行情 2025年纯碱行业供需格局宽松，需求端受下游拖累尽显疲软。浮法玻璃作为最大消费领域，受地产持续探底影响，新开工、竣工及销售数据同比下滑，行业去产能效果不佳，光伏玻璃则深陷产能过剩与价格战，库存高企且亏损加剧。进出口格局实现根本性转变，全年净出口同比大幅增长，成为消化国内过剩的重要渠道。 2026年行业供需矛盾仍将凸显。浮法玻璃在“反内卷”政策推动下进入产能出清加速期，预计纯碱需求再减44-63万吨；光伏玻璃需求增速放缓，中性情景下对纯碱新增需求仅50-80万吨，和浮法端减量基本冲抵，轻碱需求亮点集中在碳酸锂领域，该领域对应纯碱需求同比增速约50%，成为重要增长引擎，但依然难以对冲纯碱整体供应增量。出口将延续增长态势，预计全年出口量进一步增至230-260万吨，但需警惕国际竞争与贸易壁垒风险。整体来看，纯碱行业供过于求格局难改，传统产能出清迫在眉睫，价格企稳抬升需依靠实际产能出清来实现。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................1二、2025产量同比变化不大，2026面临艰巨供应压力................................................................................1三、亏损线边缘徘徊，产能出清迫在眉睫......................................................................................................2四、地产筑底周期持续，纯碱下游浮法玻璃行业承压..................................................................................3五、26年浮法对于纯碱需求减量测算.............................................................................................................4六、光伏产能变动对纯碱需求量推算..............................................................................................................5七、2026年净出口延续增长态势，占总需求比重提升.................................................................................7八、总结及展望..................................................................................................................................................8免责声明..............................................................................................................................................................9 一、行情回顾 今年以来纯碱盘面整体处于下跌趋势中，年初时1-2月价格表现偏强，受到出口预期、能耗双控炒作及中下游补库带动盘面及现货表现偏强，但此时开工率处于高位，库存迅速累库，基本面并不支持盘面大幅上涨。3月碱厂检修预期逐步落地，盘面重新回归过剩的交易逻辑，盘面从1600点位附近持续走弱，5月连云港碱业投产加剧压力，截至目前主力2509合约低点已跌至1150点位附近，盘面暂时未出现止跌企稳迹象。尽管5-6月涉及检修企业较多，博源银根、河南金山、山东海化等企业启动降负检修，但供应压力未根本缓解。叠加今年以来需求端持续疲软，浮法玻璃日熔量较去年高位下降近2万吨，光伏玻璃因行业过剩加剧，日熔量同比减少13%，纯碱日需求同比缩减明显。因此，过剩压力下纯碱盘面持续下跌挤压利润，产业资本利用反弹窗口积极套保，上游企业套保意愿强烈，进一步压制期价反弹空间。6月底受到“反内卷”政策带动，市场对于后市产能出清有一定预期，情绪带动下盘面大幅反弹，主力2509合约在7月下旬反弹至1530元/吨的阶段性高点。反内卷无法短期解决纯碱行业的过剩问题，产能出清尚需要时间，因此反内卷行情过后纯碱便开启贯穿整个下半年的震荡下跌行情，由于绝对价格不高，跌势并不顺畅整体呈现振荡走弱格局，当前主力2601合约已跌至1100点位附近。 二、2025产量同比变化不大，2026面临艰巨供应压力 2025年初纯碱整体产能3930万吨，全年波动不大，12月博源二期280万吨产能投产，其中一线100万吨/年产线已经投料出产品，纯碱总产能突破4000万吨，投产初期由于产量较少对2025年整体产量影响有限。从产能结构来看，天然碱产能占比快速提升，从远兴投产前的占比约5%上升至2025年的约17%，随着远兴二期后续逐渐达产，占比将越来越高，天然碱法凭借生产成本优势，正逐步改变纯碱行业的工艺竞争格局。 2025年1-11月份纯碱产量累计值在3467万吨，同比2024年1-11月3425万吨增2.1%，增幅有限。2023年纯碱行业尚处于产能扩张但实际供应量未有明显增长的阶段，而2024年伴随着新增产能逐步稳产，纯碱供应同比23年大幅增长，2025年纯碱整体产能变动不大，因此产量增量较小。 数据来源:钢联广发期货研究所 今年纯碱呈现集中检修季提前的情况，往年7-8月开启夏季集中检修，但今年3-4月以及5-6月行业有 两次明显的检修降负，我们认为出于以下几点原因：首先，高库存压力倒逼企业主动收缩供应。今年5月纯碱厂家库存加交割库库存突破200万吨，创历史新高，企业面临巨大去库压力，需要通过提前检修减少供应来缓解库存压力。其次，需求端持续走弱加剧行业悲观预期，浮法玻璃日熔量较去年高位下降近2万吨，产能缩减超过10%。光伏玻璃因行业过剩加剧，日熔量同比减少13%，因此纯碱需求同比缩减明显，企业为避免库存进一步累积，选择在需求淡季提前检修。因此，上半年3月和5月均有明显降负荷，3月部分大厂利如博源银根化工、金山、昆仑碱业、盐湖镁业停车检修，华东、华北、西南地区皆有装置持续减量，开工负荷率预84%左右，影响产量58.9万吨。4月部分企业检修恢复，开工率回升至89%附近，纯碱产量321万吨。5月以来，纯碱检修、减量企业再度集中，金山联碱一厂、实联化工、华昌化工、山东海化老线、中盐昆仑碱业停车检修，华东、华北、西南地区部分装置减量，厂家开工负荷率预估值在84%，影响产量在59万吨附近，产量在314万吨左右。下半年行业整体开工率维持高位，供应压力增加，尤其在10月开工率达到年度高点，产量约在330.8万吨，环比增加3.2%。11月以来，行业整体开工负荷下滑，远兴能源、重庆和友、河南骏化等纯碱装置涉及停车检修，江苏井神、五彩碱业、湘渝盐化等装置减量检修。 2026年纯碱供应压力将明显增加，随着远兴二期投产后陆续达产，低价天然碱将继续挤压传统制法碱的生存空间。当前远兴天然碱还未计入新增产能，预计明年达产后纯碱在产产能将突破4400万吨以上，全年产量还需跟踪反内卷政策下产能实际出清情况。 三、亏损线边缘徘徊，产能出清迫在眉睫 今年以来，纯碱行业利润始终在亏损线边缘挣扎。年初时，氨碱法纯碱理论利润-51.08元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）为-9.40元/吨。截至年底，氨碱法纯碱理论利润-67.60元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）为-49元/吨，联碱法生产利润进一步走弱，主要原因在于联碱法副产品氯化铵今年下游复合肥行业需求疲软，复合肥企业开工率偏低，氯化铵价格全年维持低位且未出现修复，进一步拉低联碱法的综合收益，导致其亏损幅度较年初有所扩大。氨碱法行业利润没有进一步明显恶化，主要由于原盐、煤炭等原材料价格的持续走弱，成本坍塌让生产利润未出现进一步恶化。相比两种传统制法，天然碱法成本更低，相对两种传统制法利润更为可观，且天然碱法行业集中度更高，抵抗行业下行周期的压力相对更小。 对于氨碱法企业而言，原盐、石灰石、煤炭等原料成本占比超60%，且受资源分布、运输半径等限制，成本下降空间极小；同时，氨碱法产生的蒸氨废液、二氧化碳排放等环保治理成本逐年攀升，进一步压缩利润空间，单吨环保投入成本叠加生产亏损，已陷入生产即亏损的境地，但停产则会立刻丢失市场。联碱法今年受到副产品氯化铵下游复合肥需求低迷的影响，氯化铵端收益下滑导致双吨利润恶化，联碱法企业开工率被迫降低至70%附近。随着天然碱产能的加速释放、环保政策的收紧以及行业供需格 局的持续宽松，传统制法的低效产能出清已迫在眉睫，成为2026年行业优化升级的核心命题。 数据来源:钢联广发期货研究所 四、地产筑底周期持续，纯碱下游浮法玻璃行业承压 纯碱的最大下游需求浮法玻璃同样处于行业低迷周期，玻璃的颓势源自终端地产行业的低迷，2025年地产行业仍处于持续探底周期，竣工端数据持续收缩，终端需求疲软对玻璃行业形成持续压制。 国家统计局数据显示，房地产核心指标同比均呈下滑趋势，房屋新开工面积4.91亿平方米，同比大幅下降19.8%，其中住宅新开工面积3.60亿平方米，同比下降19.3%，10月单月降幅进一步扩大至29.5%，反映房企拿地开工意愿低迷；1-10月房屋竣工面积累计3.49亿平方米，同比下降16.9%，住宅竣工面积2.49亿平方米，同比降幅达18.9%，竣工表现制约玻璃即时需求释放。销售端同样表现承压，新建商品房销售面积7.20亿平方米，同比下降6.8%，住宅销售面积6.03亿平方米，同比下降7.0%；销售额同步下滑，新建商品房销售额6.90万亿元，同比下降9.6%，住宅销售额6.07万亿元，同比下降9.4%，各线城市商品住宅销售价格环比、同比均呈下降态势。库存方面，10月末商品房待售面积7.56亿平方米，同比增长3.3%，虽连续8个月去库，但整体库存压力仍存；整体来看，2025年前10月房地产市场供需两端均显疲软，新开工、竣工及销售数据的持续下滑，直接导致玻璃终端需求进一步萎缩，成为拖累玻璃期货价格的核心基本面因素。 浮法玻璃产线具有“冷修成本高、复产周期长”的特点，导致供给调整滞后于需求变化。尽管2024年以来浮法玻璃行业开启冷修去产能，日熔水平从17.65万吨降至目前15.5万吨，降幅达12.2%，但当前的日熔水平依然远超可以实现供需平衡的15万吨左右日熔量。浮法行业的产能减量主要发生在2024年，2025年以来行业总共冷修产线30条，涉及日熔量18160吨，复产产线20条，涉及日熔16100吨，整体日熔减量2060吨，今年去产能的整体效果并不显著。11月在反内卷政策强力推动下，沙河地区迎来了4条产线的集体放水冷修，12月初湖北迎来2条产线冷修，因此直至年底行业产能才看到集中减量。 五、26年浮法对于纯碱需求减量测算 结合关于浮法玻璃的供需分析，年底沙河及