建信期货农产品周度报告

2026年1月9日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635726hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 豆粕……………………………………………………-3-鸡蛋……………………………………………………-10-白糖……………………………………………………-16-棉花……………………………………………………-21- 豆粕 一、周度回顾与操作建议 现货方面，截至1月9日，沿海豆粕价格3140至3240元/吨一线，价格较一周前上涨，其中大连报3240元/吨（+80）；日照3160元/吨（+80）；张家港3150元/吨（+50）；东莞3140元/吨（+60）。 期货方面，外盘美豆主力合约本周低位回暖，主力合约在1045至1070美分区间。外盘整体并没有大驱动，前期的下跌主要还是在消化巴西丰产和美豆出口偏弱的利空，在跌至1050下方后，由于美豆期末库存今年同比降低，并不支持大幅跌破种植成本，故而近期有所反弹。具体来看，出口方面截至12月25日，美豆25/26年度累计销售量约2769.8万吨，去年同期约4010.2万吨，同比降幅达30.9%，而从完成度来说，去年此时美豆出口已完成年度出口指标的80.7%，而今年仅完成62.2%，为近五年最差水平，考虑到巴西新作收获后，美豆出口不具备优势，压力较大。而巴西方面，过去30天主产区降雨量整体好于平均水平，不少机构纷纷上调巴西新作产量预期，大部分预估在1.77-1.80亿吨的区间内，显著高于USDA给出的1.75亿吨，同时也高于去年的1.715亿吨，将很有可能连续两个年度刷新该国大豆产量历史新高。未来关注下周公布的1月USDA，特别是对25年产量的调整、出口项调整及南美产量的预估，若无重大超预期调整，则在巴西丰产的压力下，反弹空间逐步缩窄。 国内豆粕本周跟随外盘偏强，特别是近月03合约在近一段时间内显著强于外盘及05合约。其中最主要的还是预期3-4月国内市场可能会出现阶段性供应紧张的局面，从外媒机构McDonald Pelz的数据来看，去年四季度船期采购合计或减少360万吨的采购量，且部分民营企业由于关税原因并未采购美豆，这就会导致未来可能存在区域性、阶段性部分油厂无豆可榨的局面。另外12月我国曾进行过3次进口大豆的拍卖，当下也暂停了，进一步加剧了一季度末紧缺的预估。未来关注进口大豆拍卖开启时间，整体以05反弹空间有限，而03强于05判断。 二、核心要点 2.1大豆种植 产量库存方面，USDA12月报告基本没有对项目做出什么变动，其中新季美豆种植不变约8110万英亩，同比上年度的8730万英亩减620万英亩，降幅7.1%；收获面积不变约8030万英亩，同比上年度的8620万英亩减590万英亩，降幅6.8%；单产维持11月预估的53.0蒲式耳，暂时也是历史最好的单产水平，同比上年度 的50.7蒲式耳增幅约4.5%；需求方面来看，虽然中美达成阶段性的贸易协议，但由于预期中国采购不足且美国对比巴西当下没有什么性价比，故出口项反而继续维持16.35亿蒲的低位，而压榨较好的预估不变，由此美豆25/26年度的期末库存继续落在2.9亿蒲，较上年度小幅下降，美豆重新回归供需相对平衡的基本面，本年度供小幅不应求。南美方面，USDA预估未来一季巴西大豆产量将达到1.75亿吨，阿根廷大豆产量将达到4850万吨。本次报告无亮点，市场主要聚焦在1月报告中，基本会对25年美豆进行定产，同时也会继续调整出口项，整体来看由于中国仍然在有序采购美豆，CBOT大豆今年累库的预期并没有太强，下方支撑还是比较明显。 种植进度和优良率方面，巴西方面，基本已经完成所有区域的大豆播种工作，除了最南端的南里奥格兰德州之外，其余主产州大豆逐步进入生长尾期。根据帕拉娜州、南马托格罗索州的官方农业报告来看，截至12月中旬，仅1%-3%的作物处于生长较差水平，增产的预期较浓。阿根廷方面，农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至1月7日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为88.3%，上周为82%，去年同期为97%，五年均值为91.86%。 天气方面，当前巴西大豆已经在生长阶段的中后期，未来两周来看，中部主产区略微有点干，但距平并没有太大的偏离，而中南部主产区有望迎来超过平均水平的降雨量，气温相对适宜，整体来看作物生长情况将继续维持较好的态势；阿根廷方面，大豆正处于播种后期、生长初期，前两周中部主产区有一定干旱，但未来两周来看降雨量将有一定回暖，且气温偏凉爽，整体天气方面暂无扰动。 2.2美豆出口 美豆出口方面，截至1月1日当周，美豆25/26年度大豆出口当周装运量约111.3万吨，去年同期约144.1万吨，其中至中国装运量约39.7万吨，近四周美豆对华累计装运量约112.1万吨，大幅低于去年同期水平，美国2025/2026年度大豆出口净销售为110.6万吨，前一周为232.1万吨，其中与中国净销售50.9万吨，美豆年度累计销售2857.6万吨，去年同期为4025.2万吨，同比降29%；另截至1月1日的一周美豆出口检验量约98.1万吨，上周约77.4万吨。中美领导人在10月末进行经贸磋商，大致达成一份协议框架，美方称我国会在明年2月前采购1200万吨美豆，而后三年每年采购2500万吨大豆。从数量来看属于往年同期正常水平，但风险在于目前13%的关税下，商业性采购难以大规模开启，后期关注在1-2月采购足量后淡季是否会持续性采购。 数据来源：USDA，建信期货研究中心 数据来源：USDA，建信期货研究中心 数据来源：USDA，建信期货研究中心 2.3国内大豆进口及压榨 压榨利润方面，截至1月8日，不考虑额外关税情况下，盘面2月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为-385元/吨，进口现货压榨毛利为1元/吨，巴西2月船期进口盘面压榨毛利为-84元/吨，进口现货压榨毛利为303元/吨。 压榨量及开工率方面，根据我的农产品网，截至1月2日当周，111油厂大豆实际开机率为50.75%，实际压榨量为156.59万吨，上周开机率为59.48%，实际压榨量为183.53万吨。未来进口大豆到港将进入相对淡季，且部分油厂有胀库现象，预计近期开机率及压榨量将较前期有所走低。 大豆进口及库存方面，11月大豆进口810.7万吨，环比降137.5万吨，同比增13.3%。今年1月大豆进口777.6万吨；2月进口大豆583.0万吨，3月进口大豆350.3万吨，4月进口608.1万吨，5月进口1319.8万吨，6月进口1226.4万吨,7月进口1166.6万吨，8月进口1227.9万吨，9月进口1286.9万吨，10月进口948.2万吨。24/25年度截止9月末我国累计进口108648万吨大豆，去年同期104752万吨，同比增3.7%；24年全年我国共进口大豆10503.2万吨，创历史之最，而今年根据当下的进口量及各大机构的预测，预计仍然会刷新历史大豆进口数量记录。根据三方机构的统计，根据三方机构的统计，截止12月末，1月买船457.8万吨、2月买船833万吨、3月买船1008.8万吨；同比去年来看1月采购量大幅上升、2月采购量小幅下降。根据买船量推算，到港量在近期将会季节性减少，港口大豆 库存将会逐步降低，截止1月2日，主要油厂大豆库存约656.95万吨，环比增加52.81万吨。 2.4豆粕成交及库存 据我的农产品网数据显示，截至1月2日，国内主要油厂豆粕库存为106.32万吨，较上周增加3.66万吨，环比增幅3.6%；去年同期61.01万吨，同比增幅74%。25年成交高峰期主要集中在5月下旬、6月下旬及8月初，特别是8月初单日有过接近200万吨的天量成交。主要原因除了阶段性补库外，还有对当时中美贸易不确定性的提前锁价、规避风险。我国对美国的反制措施从4月初开始，而当时由于主要进口的是巴西大豆，故中美摩擦并没有对价格产生太大的影响，但随着美豆销售窗口期的临近，我国对美豆依旧维持着高关税，市场出于避险因素，较多对远月合约进行基差合同的采购，而当真正中美和谈之后，市场成交反而回归到不温不火的状态中。未来来看，中美贸易摩擦或将在长期内反复出现，对于国 内豆粕成本的抬升有着支撑作用，另外由于进口大豆拍卖暂时还没有再度开启，一季度末部分民营企业或面临缺豆压榨的情况，故后续只要出现偏低的价格，市场出于风险把控等因素的考虑，仍然会有积极成交的心态。 数据来源：我的农产品，建信期货研究中心 2.5基差及月间价差 基差方面，截至2026年1月9日收盘，豆粕05合约全国基差约438.86，上周约423.29，上涨15.57元，属于往年同期正常水平。本周05基差窄幅震荡，期货、现货基本均处于反弹态势。未来来看，05合约由CBOT大豆成本定价，且巴西丰产预期渐浓，整体会有一定压力，而现货则阶段性偏强特别需要关注一季度末是否存在缺豆，基差以震荡偏强运行为主。 月间价差方面，截至2026年1月9日收盘，豆粕3-5价差为309，上周为331，变动22元。本周3-5合约价差稳中波动，处于往年中等偏高水平。03合约主要受到进口大豆拍卖暂停的影响，走未来一季度末紧缺的预期逻辑，相对偏强，而05合约由于是巴西大豆大量到港的季节，巴西目前天气相对良好，市场预估巴西大豆产量仍然会创下历史新高，05压力较大，综合来看，3-5价差有持续稳中偏强的可能性。 图14：豆粕3-5价差 数据来源：Wind，建信期货研投中心 2.6国内注册仓单 截至2026年1月8日，国内豆粕注册仓单量为25410手，上周为24780手，数量为历史同期偏高位置。 鸡蛋 一、周度回顾与操作建议 本周鸡蛋现货价格上涨，产区销区基本处于普涨态势，元旦前市场已经有一些涨价的苗头，节假日期间蛋价持稳，后续在雨雪天气消退和节后补库需求的共同推动下，鸡蛋偏强。后续来看鸡蛋将即将步入季节性旺季，预计1月中旬到1月末将是春节备货的集中期，到2月上旬基本结束这波现货旺季。期货方面，本周近月合约低位震荡小幅偏强，远月合约有一定下跌，近月走势偏强还是比较好理解的，主要也是现货的拉动作用，而远月则是由于前期过早打入存栏拐点的预期，当前蛋价上涨又对补栏持续减少的预期有所动摇，当前有一定回调。未来操作层面上，02、03合约是绝对淡季合约，未来一段时间基本上是以涨基差为主，除非产销区本轮普涨的强度和时间超预期，不然02、03或始终在底部区间震荡运行，远月合约确实存在存栏拐点的利多，关注补栏情况，若蛋价持续上涨导致远月估值被带弱，可酌情布局旺季例如05合约的多单，滚动操作为主。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、数据汇总 2.1存栏补栏 存栏方面，目前处于历史同期高位。根据最新数据，截至2025年12月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.44亿只，11月末为13.52亿只，10月末为13.59亿只，环比下降0.59%，已连续两个月小幅回落，但去年同期为12.80亿只，同比增幅仍达5.00%。 补栏方面，目前势头持续偏弱。根据最新数据，2025年12月样本企业蛋鸡 苗月度出苗量约3959万羽，较11月的3955万羽基本持平，但与2024年同期的4598万羽相比显著减少。最近4个月（2025年9月至12月）补栏量合计约15749万羽，去年同期合计约18214万羽，意味着未来中期产能压力