2025年12月CPI同比0.8%,环比0.2%,核心CPI同比1.2%,环比0.2%;PPI同比-1.9%,环比0.2%。
CPI环比由降转升,显著强于季节性,主要支撑来自核心工业消费品(尤其是家用器具、贵金属、通信工具)和食品价格季节性反弹(鲜菜、鲜果上涨,猪肉价格仍较弱)。猪肉价格虽环比下跌1.2%,但高频数据显示已企稳,预计后续拖累将减弱。居住和能源价格形成主要拖累,居住项环比下跌0.1%,连续三个月负增;交通工具用燃料价格环比下跌1.1%。
PPI环比涨幅扩大至0.2%,主要来自原材料工业(环比涨0.6%)和加工工业(环比涨0.2%)的共振回升。采掘工业涨幅收窄至0.8%,原材料工业由跌转涨。输入通胀分化,有色金属加速上涨(矿采选业涨3.7%,冶炼业涨2.8%),原油链条持续拖累(开采业、燃料加工业环比分别下跌1.3%、0.6%)。新能源链条价格修复,“反内卷”效果持续,锂离子电池制造价格连续3个月环比上涨,新能源车整车制造价格由降转升。科技与绿色制造环节价格涨幅扩大,外存储设备、石墨及碳素制品、集成电路成品价格表现强势。涨价广度保持平稳,30个行业中有9个环比上涨,表明改善主要由少数板块驱动。
综合来看,12月通胀数据呈现温和修复信号。对债市而言,通胀水平温和,尚不足以对“宽货币”构成实质性掣肘,但长端利率下行空间或受限。对股市而言,工业品价格修复有助于改善盈利预期,但普涨格局尚未形成,机会主要聚焦于“反内卷”行业(如锂电材料、设备)和新质生产力相关行业(如算力硬件)。