2026年豆粕行情展望总结
2025年行情回顾
- CBOT大豆：全年价格在990-1132美分/蒲式耳区间宽幅震荡，受南美天气、美国关税政策、USDA报告及国内采购等因素影响，最终累计上涨约7.4%。
- 大连豆粕：价格重心在2600-3190元/吨区间震荡，受国际贸易政策、南美供需、进口成本及国内基本面多重因素影响，呈现"N"型走势。
- 郑州菜粕：市场波动趋势，受政策、供需、季节等多重因素影响，年初菜籽价格上涨，菜粕受竞品影响基差报价相对偏稳，年中新菜籽上市导致价格回落，下半年水产养殖淡季需求减弱。
国际大豆市场
- 全球供需：2025/26年度全球大豆供需宽松，增产仍是主旋律，库销比同比略有下滑，产量略有减少但需求上升。
- 美豆市场：
- 供需平衡：25/26年度美豆供应端收获面积同比下降约6.8%，产量同比下降约2.8%，总供给同比下降约3.3%；需求端压榨同比增长约4.5%，出口同比下降约13.1%，总需求同比下降约3%，期末库存同比下降约8.2%。
- 成本端：美豆成本约为1206美分/蒲，仍面临约10%的亏损，USDA预测2026/27年度成本可能进一步增加。
- 需求端：美国生物柴油行业持续扩张，预计消耗美国豆油155亿磅，占其国内总产量的50%以上；NOPA数据显示压榨量持续增长。
- 出口端：美豆出口预估继续下滑，中国采购虽持续推进但无法完全提振市场信心，加征关税及巴西大豆竞争压力较大。
- 估值与周期：美豆价格显著低于历史估值水平，周期性底部区间在800-1000美分/蒲之间，当前继续下跌空间有限。
- 南美大豆：
- 巴西：2025/26年度产量预估同比增加2.04%，持续增产增加全球供应，巴西升贴水上半年或维持平稳，下半年有上涨驱动。
- 阿根廷：产量预估同比减少3.6%，出口税多次变动，2026年需关注其政策及天气影响。
国内豆粕市场供需
- 供应端：2025年1-11月中国大豆进口量超过1亿吨，2026年国内大豆供应整体宽松，国储大豆拍卖缓解供应缺口，但大豆通关时长存在不确定性。
- 需求端：养殖端整体需求保持稳定，豆粕需求边际改善，但行业产能过剩，养殖利润持续缩水，2026年养殖行业面临持续亏损，对豆粕需求虽有支撑但投机备货预计继续缺席。
2026年豆粕行情展望
- 核心观点：全球大豆宽松格局将继续压制豆类价格运行空间，但节奏存在不确定性。
- 关键因素：
- 南美大豆产量维持丰产预期，天气变化或推升国内采购成本。
- 美豆26/27年度种植面积可能进一步下降，收紧供应。
- 中美关系及关税政策影响中国对美豆采购，若恢复正常采购则对美豆及国内价格形成支撑。
- 国内需求稳定但无投机备货，关注进口、到港及通关节奏。
- 操作建议：豆粕继续下跌空间有限，上涨需更多不确定性落实和驱动产生。长期资金可在2700-2800区间做低多配置，套利上半年关注大豆到港节奏，下半年关注美豆新作种植及国内进口美豆落地情况。
