工程机械跟踪：挖机12月销量加速，26年持续增长的确定性上升

核心观点

• 挖掘机行业在2025年保持良好增长韧性，12月销量加速，国内和出口均实现同比增长。
• 海外市场大吨位挖掘机需求旺盛，主要用于矿山场景，大宗商品价格上涨有望持续拉动挖机出口。
• 国内需求结构性改善，小型挖掘机需求稳定增长，行业复苏呈现结构性特征。
• 预计2026年行业景气度将延续上升，市场对结构性改善的预期提升，利好中盘蓝筹公司。

关键数据

• 2025年挖掘机总销量23.53万台，同比增长17%；国内销量11.85万台，同比增长17.9%；出口11.67万台，同比增长16.1%。
• 2025年12月挖掘机销量23095台，同比增长19.2%；国内销量10331台，同比增长10.9%；出口量12764台，同比增长26.9%。
• 主要进口国（如俄罗斯、几内亚、印尼等）平均进口吨位较高，表明矿山场景需求强劲。

研究结论

• 挖掘机行业健康发展的确定性上升，海外需求持续增长，国内结构性复苏提供稳定增长动力。
• 市场对行业结构性改善的预期将提升风险评价，利好中盘蓝筹公司投资机会。
• 相关标的：恒立液压(601100，未评级)、柳工(000528，未评级)、中联重科(000157，买入)、徐工机械(000425，未评级)、三一重工(600031，未评级)。

风险提示

• 宏观经济波动、海外高利率、贸易摩擦加剧、原材料价格上涨等风险可能导致投资不及预期和企业盈利拖累。