核心观点
全球经济正步入一个良性但复杂的增长新阶段，主要表现为稳健增长、就业停滞、价格稳定和政策转向。
稳健增长（SturdyGrowth）
预计2026年全球GDP将增长2.8%，高于市场普遍预期的2.5%。美国经济因关税拖累减弱和财政刺激而表现强劲，中国则依靠强劲的出口抵消了国内需求的疲软。
就业停滞（StagnantJobs）
强劲的GDP增长并未转化为繁荣的劳动力市场。生产率的提升，尤其是在美国，导致创造就业的门槛更高，失业率呈上升趋势。
价格稳定（StablePrices）
通胀在经历波动后将回归目标水平。到2026年底，多数发达经济体的核心通胀率预计将降至接近2%的水平，主要得益于工资和住房通账放缓、关税影响减弱等因素。
政策转向（PolicyPivot）
随着通胀得到控制和劳动力市场走软，美联储等主要央行预计将进入降息通道。预计美联储将在2026年降息50个基点。
市场启示（MarketImplications）
宏观背景对股票和部分新兴市场资产有利。强劲的周期性背景可能压过对估值的担忧，但两者之间的紧张关系或将加剧市场波动。
美国经济增长的三大核心驱动力
预计美国2026年GDP增长将从2025年的2.1%加速至2.6%，主要得益于：
- 关税拖累减弱；
- 减税法案刺激；
- 金融条件宽松。
人工智能投资对GDP的直接影响
尽管AI是市场热点，但其对当前可衡量GDP的直接贡献仍然有限，主要原因是核算方法限制和进口抵消效应。
中国经济展望
预计中国2026年GDP增长4.8%，高于市场共识的4.5%。增长动力呈现显著的内外分化特征：
- 正面因素：强大的制造业与出口；
- 国内挑战：房地产行业调整仍是主要拖累，预计到2026年仍将拖累GDP增长约1.5个百分点。
欧元区面临挑战
来自中国的竞争加剧了欧元区经济固有的结构性弱点，包括人口下降、过度监管和高昂的能源成本。短期展望：德国财政刺激与南欧韧性支撑增长，预计2026-2027年欧元区仍能实现1.3%的稳健增长。
增长与就业的悖论
近期全球GDP增长的超预期表现并未转化为更强劲的劳动力市场。所有主要发达经济体的就业增长均已放缓，失业率普遍上升。AI对就业市场的影响目前局限于科技行业，未来或将普及。
通胀的最后一公里
在2025年进展缓慢之后，发达经济体的核心通胀将在2026年重回正轨，预计将降至与政策目标基本一致的水平。
解码美国通胀
2025年美国核心PCE通胀居高不下的主要原因是关税传导，随着有利的基数效应显现，2026年下半年通胀将大幅回落。
英国通胀的特殊因素
英国核心通胀进展缓慢的主要障碍是一些受政策或其他扭曲影响的特定类别价格上涨，这些特殊因素的影响预计将在未来3-4个月内减弱超过0.5个百分点。
核心驱动力分析
住房和工资增长放缓为通胀降温提供坚实基础。在美国和英国，住房通胀和工资增长这两个最关键的基本面因素都显示出持续的放缓迹象。
政策转向
随着通胀正常化，发达经济体的政策利率也将出现趋同下降的趋势。其中美联储、英国央行和挪威央行可能会在2026年进一步降息。
美联储展望
预计2026年降息50个基点至3-3.25%，风险偏向鸽派。
新兴市场央行政策分化
拉美与中东欧、中东及非洲地区有望进一步宽松，亚洲新兴市场央行将大多按兵不动。
市场启示
增长超预期与通胀降温将继续为市场提供顺风。市场需要上调周期性增长预期的同时，可以放松对通胀风险的警惕，这将普遍支持风险资产。
大类资产展望
- 股票：总体有利，预计2026年将实现稳健的正回报；
- 债券：增长向好和通胀走低的力量相互抗衡，预计收益率将更多地呈现区间震荡；
- 外汇：良性的全球增长背景应有利于顺周期货币，美元可能仍会贬值。
核心宏观风险
脆弱的劳动力市场是主要的下行风险。如果疲软的美国劳动力市场急剧恶化，可能会重新引发对经济衰退的担忧。
市场内部张力
AI领域的周期性繁荣与高估值并存，市场已经将AI的显著好处计入股价，但随着估值上升，市场对创新或商业化步伐的任何失望都更加敏感。
投资策略核心
相较去年，各类资产的表现差异可能会更大。高估值与友好的周期性背景之间的持续紧张，强化了我们对多元化股票和债券做口的价值判断。
多元化策略
- 全球股票：继续看好，预计2026年将实现稳健的正回报；
- 区域多元化：新兴市场和日本有继续良好表现的空间；
- 行业多元化：除了AI相关领域，市场的其他部分一一包括周期性板块一一有更大的空间来引领市场表现；
- 信用债：风险回报吸引力较低；
- 政府债券：主要是作为对冲工具。
2026年全球市场预测一览
股票市场预计将实现稳健的正回报，债券市场回报温和，美元将出现小幅走弱。
