品牌升级与出海布局

九⽑九集团近期围绕品牌升级与经营优化展开多项举措，重点推进太⼆、怂⽕锅及九⽑九品牌的⻔店模型转型，全⾯转向“鲜活模式”，提升产品透明度与顾客体验。太⼆已完成超140家直营⻔店关闭，并落地240家以上新5.0鲜活模型⻔店，强调活⻥现杀与新鲜热炒，推出透明菜单分级体系，显著改善同店销售表现，12⽉实现⾼个位数正增⻓。九⽑九与怂品牌亦启动新模型改造，初步进展顺利。公司于2025年底宣布收购北美⿇辣烫品牌Bigway，拟将持股⽐例由10%提升⾄49%，借助其本地化成功经验拓展⾮华⼈市场，同时输出⾃⾝成熟的运营管理体系实现双向赋能。未来资本开⽀聚焦国内⻔店改造与供应链建设，预计2026年完成主要品牌调改，2027年⻔店利润率有望恢复⾄18%。公司坚持不低于40%的分红政策，并持续推进股份回购以回馈股东。 品牌运营优化 ⻔店结构调整• 主动关闭经营不佳⻔店，太⼆累计关闭超140家直营店，2026年实现轻装上阵○怂⽕锅计划年内再关闭10家以内⻔店，九⽑九⻔店数量保持稳定○ 新模型全⾯转型• 太⼆推⾏5.0鲜活模式，强调活⻥到店、现场处理与锅⽓呈现，增加家庭聚餐场景丰富度○推出7家5.5模式川菜馆试点，拓展鲜虾、鲜⽜⾁等招牌菜品，探索多元化发展路径○实施透明菜单制度，按A（鲜活）、B（冷冻）、C（预处理）、D（预熟制）四档分类，A档占⽐超六成○ 经营表现改善• 太⼆同店销售额同⽐连续三个季度改善，11⽉最后⼀周实现转正，12⽉达⾼个位数正增⻓○新模型⻔店同⽐营业额优于旧模型约10个百分点，堂⻝客流贡献差异达15个百分点○客单价因菜单结构调整上升2⾄3元，主要增⻓动⼒来⾃客流回升○ 太⼆品牌升级 全⾯转向鲜活⻝材模式，强化“只⽤活⻥”核⼼卖点，开展⼤规模宣传推⼴○新模型⻔店数据符合预期，成熟⻔店已达低双位数同⽐增⻓○ 怂⽕锅品牌焕新• ⾸家新模型⻔店于11⽉初开业，主打鲜活⽜油⽕锅，提升⻝材品质与⽤餐氛围○强化颜值设计与打卡属性，推动整体品牌形象年轻化○ 九⽑九品牌定位更新• 从西北菜升级为⼭西菜馆，提出“⼀碟醋，⼀碗⾯，⼀盘鲜活⼭西菜”新主张○突出⼑削⾯⼿⼯制作特⾊，融⼊⼭西⽂化元素，全⾯升级菜品、环境与服务○ 北美战略投资 收购Bigway股权• 计划以4,300万美⾦通过转股与增资⽅式，将对Bigway的权益从10%提升⾄49%○收购完成后将于2026年⼀季度前完成交割，获得分红主导权○ 标的公司发展情况• Bigway专注北美⿇辣烫赛道，2024年底10家⻔店，2025年底增⾄21家，计划2026年新开20家○⽬标三年内拓展⾄100家⻔店，已在温哥华形成绝对头部地位，客群以⾮华⼈为主○ 协同发展战略• 九⽑九借⼒Bigway本地化能⼒，学习其⾮华⼈市场开拓经验，反哺⾃⾝出海布局○输出集团成熟的运营、培训与管理体系，⽀持Bigway快速扩张中的组织能⼒建设○当前主品牌太⼆在北美暂⽆加速开店计划，优先聚焦模型验证与学习积累○ 资本规划与财务策略 资本开⽀安排• 2026年重⼼为⻔店改造⽽⾮新开，太⼆仍有百余店待调改，单店⼤改投⼊约160万元○中央厨房建设持续投⼊，南沙基地已投产，三⼤厨房产出现⾦流出预计约2亿元○年度总资本开⽀约3亿出头，经营性现⾦流可完全覆盖○ 盈利恢复路径• 活鲜模式初期导致⽑利率下降1⾄2个百分点，⼈⼯成本略有上升○ 伴随营收增⻓与费⽤摊薄，⻔店利润率逐步优化，预计2027年恢复⾄18%⽔平○2026年为过渡调整期，利润率稳步提升中○ 股东回报机制 • 坚持每年不低于40%的分红⽐例，持续回馈投资者○回购计划在完成Bigway收购公告后已重启，基于当前低估值判断持续推进○