能源化工策略日报：指数基金调仓带来原油买盘，能化延续震荡整理

指数基⾦调仓带来原油买盘，能化延续震荡整理 国际原油期货延续震荡整理态势，委内瑞拉原油业的发展被提上日程；美国能源部长在与高管会谈后表示，康菲石油、埃克森美孚及其他美国石油公司正在研究如何在振兴委内瑞拉能源工业中发挥作用。彭博大宗商品指数(BCOM)年度再平衡正式于1月8日启动，将持续至1月14日，此次调仓遵循‘卖出赢家、买入输家’的原则，Brent原油权重上调带动原油板块获显著被动买盘，有色金属则面临集体减持压力。EIA报告显示，上周美国成品油库存大幅增加，石油总库存增加，对油价形成压制。 能源化⼯组研究团队 研究员： 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 板块逻辑： 宏观主导了近期化工市场的反弹，股市和热门商品的调整也引发了化工的集体走弱。芳烃链整体延续震荡态势，PTA产业链而言，芳烃原料开工持稳，聚酯开工延续在90.8%的高位，终端织造开工延续季节性下行态势，产业链较平淡。苯乙烯开工也周度持稳，下游EPS开工率周度小幅提升。芳烃产业链仍将震荡。PP周度开工下滑，PE开工则略增，PE的贸易商和下游工厂补库增多是近期价格反弹的主要原因，产业整体变化较小。 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 原油：地缘持续扰动，关注伊朗风险沥青：美国帮助委内瑞拉销售石油，原油折扣减少支撑沥青期价高硫燃油：委内瑞拉重油施压，燃油期价回落低硫燃油：低硫燃油期价震荡走高甲醇：海外扰动情绪降温，MTO需求偏弱，甲醇下行后震荡看待尿素：实际成交放缓，尿素稳中偏弱乙二醇：港口库存高位短期难以缓解，价格反弹高度有限PX：商品情绪不佳，2-3月市场接货意愿不足PTA：加工费得到有效修复下，聚酯盈利能力进一步萎缩短纤：后续订单不足，涤短供需存走弱预期瓶片：1月份装置检修增多，利润支撑增强丙烯：检修预期支撑，PL震荡PP：检修支撑但基差仍偏弱势，PP上方空间有限塑料：检修小幅抬升，塑料震荡苯乙烯：出口和商品氛围偏暖带动，苯乙烯近期偏强震荡PVC：情绪消退，PVC回落烧碱：低估值弱预期，烧碱偏弱运行展望：地缘风险扰动能源化工市场，化工整体延续震荡格局。风险提示：中美贸易摩擦升级，互相大幅加征关税；OPEC+改变产量政策。 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：地缘持续扰动，关注伊朗⻛险 市场要闻： 观点：委内瑞拉重油施压，燃油期价回落 展望：供需偏弱。 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：低硫燃油期价震荡⾛⾼ （1）2026.1.8日，低硫燃油主力收于2929元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油期价跟随原油震荡走高，近期委油释放BD价差走高，低高硫价差反弹；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势。 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：弱现实仍存压制，盘⾯震荡运⾏ 信息分析： 元/吨。 主要逻辑：近期华东纯苯现货价格稳中略有上涨，主要受到（1）下游苯乙烯新增出口成交提振市场情绪；（2）美金价格坚挺，美韩价差仍高位，对纯苯形成底部支撑。不过现货基本面仍偏弱，高库存压制以及苯乙烯检修利空纯苯需求下，现货价格修复有限。纯苯远月03仍有供需改善的想象空间，叠加芳烃内部的PX-PTA强势带动，纯苯苯乙烯跟随受益。纯苯1月进口预计仍不低，下游苯乙烯、苯胺等部分回归，预计供需格局改善，但仍维持供大于求。元旦假期期间，美委局势升级，重油出口或受影响，关注后续地炼供应过渡问题。 展望：纯苯累库压力仍在兑现，预期分歧，交易现实为主，库存和需求制约上方空间，外盘阶段性提供下方支撑。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：出⼝和商品氛围偏暖带动，苯⼄烯近期震荡偏强 信息分析： 展望：自身即将转向累库，上游去库暂难、压力仍大，上方制约明显，出口成交阶段性刺激反弹。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 MEG（1）1月8日，乙二醇现货市场横盘整理，基差贴水相对稳定。现货市场商谈3700附近，基差05-145；2月下基差05-80。（单位：元/吨）（2）1月8日，主力合约2605开盘3879，最高3909，最低3823，收3846，结算价3861，较前一交易日下跌8，跌幅0.21% 成交量272372手。（3）外盘方面，国内市场上涨遇阻，华东乙二醇美金市场变化有限，日内近月船货商谈在445-450区间，2月升水2美元，到港听闻成交在443。（单位：美元/吨）（4）隆众口径， 1月8日华东主港地区MEG库存总量69万吨,较上一期增加3.4万吨。张家港32万吨，太仓23万吨，江阴及常州9万吨，上海及常熟5万吨。（5）隆众口径，1月7日张家港主流库区乙二醇日均发货7600吨，环比提升35.71%，太仓两库综合日均发货5000吨，环比提升78.57%。截至2026年1月14日，国内乙二醇华东总到港量预计在14.64万吨，其中张家港2.6；太仓10.1，宁波0.94，江阴1万。（5）CCF口径，华东一套30万吨乙二醇装置近期降负荷检修中，预计持续2周左右。 观点：后续订单不⾜，涤短供需存⾛弱预期 （4）截至1月4日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.03，较上期增加0.85天；物理库存13.78天，较上期增加0.9天。成本端重心下行，尤其缺乏明确方向指引之下，下游谨慎观望情绪较为明显，一定程度抑制市场采购意愿，使得本周企业呈累库情况。 观点：1⽉份装置检修增多，利润⽀撑增强 中期展望 观点：实际成交放缓，尿素稳中偏弱 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 中期展望 观点：检修⼩幅抬升，塑料震荡 观点：检修⽀撑但下游成交有所缩量，PP震荡 （1）1月8日华东PP拉丝主流成交价6320（+70）元/吨，PP主力合约基差-164（+72）元/吨，期价震荡，基差回升。 （2）1月8日PP检修比例21.72%（+0.82%），拉丝排产22.31%（-1.15%），拉丝CFR远东768美元/吨（+5），FAS休斯顿报价830美元/吨（0），FD西北欧893美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率震荡。 主要逻辑：1月8日PP主力震荡：1.油价震荡，EIA数据显示美国1月2日当周商业原油库存下降383.2万桶，周度产量预估小幅下降1.6万桶/日，原油净进口增加56.3万桶/日，炼厂开工率维持于94.7%。由于炼厂开工率仍处相对高位，汽油、柴油、航煤库存仍有累积，原油与石油产品总库存高位逆季节性上探，单周数据仍利空裂解价差。若美国与委内瑞拉原油贸易量增加，同时美国逐步减少对委内瑞拉制裁，年内委内供应量或略有回升，全球原油供应压力延续。煤价短期对于PP存一定间接提振。2.PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎，期价反弹后成交有所转淡。3.短期检修已有抬升，后续关注重点仍为PDH。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：检修预期⽀撑，PL震荡 （1）1月8日PL震荡，山东PL低端市场价5800元/吨，PL主力合约基差-163（+21）元/吨主要逻辑：1月8日，PL主力震荡。PDH检修预期仍有提振。丙烯报盘多趋稳为主，个别价格涨跌互现。下游工厂按需入市，虽实单仍存溢价，但交投区间变化不大。短期粉料利润小幅修复，下游需求淡季支撑有限。 展望：PL短期震荡 品种 中期展望 观点：情绪消退，PVC回落 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运⾏ ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2026-01-08 综合指数 工业品指数2317.04-1.19% 商品指数2380.19-1.06% 商品20指数2717.76-1.00% 特⾊指数 PPI商品指数 1446.47 -1.46% 板块指数 近6月走势图 历史涨跌幅 1065.82 +0.20% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com