拟收购及安盾消防科技，协同升级驱动新增长

——公司点评报告 海伦哲（300201.SZ）工程机械 2026年01月08日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn 总股本(百万股)1,009.04流通股本(百万股)1,003.72市价(元)6.97市值(百万元)7,033.03流通市值(百万元)6,995.94 报告摘要 事件：公司于1月1日发布公告，基于整体战略规划及未来发展需要，拟以约7.4亿元价格收购湖北及安盾消防科技有限公司51%股权，若自交割日起并表，按2024A净利润口径，51%份额对应净利约0.317亿元（0.622×51%）。本次交易中，及安盾给出业绩承诺：25年净利润不低于1.45亿元（若低于1.45亿元则差值部分计入2026年度承诺净利润予以补足），26、27年净利润分别不低于1.74亿元、2.088亿元，两年累计不低于3.828亿元。 拟收购标的基本情况：及安盾专注于以储能、电力、数据中心、新能源汽车、轨道交通等高安全要求场景为核心应用领域的消防科技企业，其主要业务涵盖自动灭火装置、火灾报警系统等，是全球储能消防领域的头部企业，其产品是保障储能系统安全运营的关键核心环节，配套海外储能消防的市场份额排名居前，已经与国内众多储能行业头部企业如阳光电源、宁德时代、海辰储能、天合储能、远景能源等建立了紧密、稳定的合作关系。 深化产业链协同，有望拓展新的增长曲线。海伦哲在高空作业/应急装备/消防装备方面具备较深积累，格拉曼推出的第二代无人机灭火消防车等“会飞的消防员”方案，强化在高危场景中的应急灭火能力；二者有望与及安盾的报警系统、自动灭火装置与消防工程能力形成前端预警+后端处置的联动。收购完成后，及安盾与海伦哲旗下格拉曼消防装备、消防机器人/无人机灭火车、安能研究院的联合研发中心有望形成“产品+系统+机器人/应急装备”的互补闭环。 相关报告 1、《基本盘稳固、新业务增长迅猛，国际扩张成效显著》2025-10-15 2、《2024年业绩稳健增长，订单高增成长可期》2025-04-26 公司是高空作业车、电源车、消防车等多项国家或行业标准的主要起草单位，在高空作业车轻量化、大高度、智能化及绝缘臂技术方面引领行业发展。公司是业内唯一实现绝缘臂国产化生产的企业，打破国外垄断。现阶段公司产品已成熟应用于国庆阅兵、G20峰会等多个大型项目的紧急救援工作中，目前已开发形成全系列应急排水车产品，并将不断对产品进行迭代更新增强产品核心竞争力。25年前三季度，公司实现营业收入12.90亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长32.57%。单Q3来看公司毛利率同比有所下降，主要系产品结构变化，毛利率相对较低的租赁高空作业车和消防车收入占比提升所致。但得益于费用管控和经营效率提升，净利率保持稳定，现金流为负主要系销售规模增长导致采购支出、税费及各项费用相应增加。 自23年公司提出“三年经营业绩翻两番，实现再造一个海伦哲”战略目标以来，公司以稳固发展国内市场和大力拓展国际市场双轮驱动，24年公司推出超大高度GKH64高空作业车、研制出全球最大功率3000kW车载式发电装备。中报超预期表现展现公司强劲复苏与战略执行力，后续来看，公司有望长期受益于国产替代与政策红利，业绩有望持续高增，中长期来看，国际扩张将成为公司长期增长的核心支柱。 基于2025年已披露业绩、拟收购标的业绩承诺和对行业、公司变化的判断（如订单释放节等），我们上调对公司的业绩预期（拟收购标的预计26年并表），预计公司2025-2027年营收分别为20.7、29.0、35.0亿元，归母净利润分别实现3.1、4.9、5.9亿元（前值：2025-2027年营收19.6、24.9、30.8亿元；归母净利润为3.1、3.7、4.5亿元），对应PE分别为23/14/12X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品、新市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。