RaaS新架构战略升级，开启VerticalAIAgents探索之路

2026年1月6日 事件点评：2025年12月18日，百融云创于北京召开“硅基生产力大会2026暨AI战略及产品发布”会，正式发布企业级AI Agent战略，明确提出RaaS（Result as a Service）商业模式，并推出Results Cloud（结果云）与面向多业务岗位的企业级Agent产品体系。此次大会，公司强调其定位于“为企业提供交付结果的硅基员工”外，还发布了“结果云三层架构与EX+CX两类硅基员工矩阵”的全新平台，介绍并展示了“5大核心能力+3种计费方式+5类模型+4个旗舰硅基岗位样板”的能力支撑。 民银国际研究团队 分析师：苏聪电话：37288224Email：louisesu@cmbcint.com 我们的观点：公司希望通过此次RaaS商业模式的发布展示其在软件服务领域商业模式的探索，即当前软件行业已经从早期的项目交付（项目型）——工具交付（license模式）——服务交付（SaaS订阅制）转向结果交付（RaaS模式），AIAgent的出现正在推动行业从“工具服务交付”升级为“业务结果交付”。此外，公司也对未来定位与业务布局进行调整，希望通过结果云的全新架构打造“从应用层出发的企业级智能体一站式AI服务提供商”，所提供的硅基员工可以按照EX（员工体验，对内提效）和CX（客户体验，对外增效）两大方向划分，分别相当于“后台数字员工”为企业解决2B专业服务问题，或作为“数字前台团队”帮助客户的客户提升价值体验。结合近期行业发展，我们理解公司本质代表了行业向垂直AI智能体（Vertical AI agents）转变的探索，该模式本质是借助AI技术实现对人类员工能力的延伸和复刻，即“AI BPO”模式，从争夺企业客户的软件预算转变为去抢占企业客户的人力资源预算。长期展望，该模式下或对未来企业组织形态带来影响，推动从当前的“人+软件”的静态架构转变为可流动的“人+多Agents网络”的人机混合智慧体，即百融云所提的“碳硅共治”。 评级买入 维持买入评级，给予目标价15.69港元：考虑到公司各业务线发展节奏变化，假设MaaS业务保持稳定，BaaS金融云增长逐步提速，但BaaS保险云受宏观环境影响有所收缩，则预计公司2025-2027营收分别为32.0/36.8/44.5亿元，同比分别+9.4%/+14.8%/+20.8%，归 母 净 利 润分 别为2.7/2.8/3.8亿 元 ， 同 比-0.4%/+6.1%/+34.5%。现价对应26E的归母净利润17.6倍PE。 资料来源：iFind，民银国际 风险提示：BaaS业务持续恶化风险、RaaS模式市场接受度风险、AI Agent市场竞争加剧风险及产品同质化风险等。 相关报告 1.《科技行业2026年展望：企业级AI应用落地，开启价值新周期》2025-12-122.《维稳当下布局未来，打造企业级Agent平台》2025-04-09 RaaS新架构战略升级，开启Vertical AI Agents探索之路 公司召开硅基生产力大会，明确RaaS战略升级 2025年12月18日百融云创召开了硅基生产力大会。此次大会上，百融云创正式明确了RaaS（Result as a Service，结果即服务）商业模式，并推出ResultsCloud（结果云）与面向多业务岗位的企业级Agent产品体系。创始人介绍，公司自成立以来就致力于“为客户交付可量化的业务结果”，“以结果为导向，为结果计价”是百融云创一直以来的核心逻辑。 软件行业传统的商业模式下可能面临如下弊端： 1.项目型：往往需要定制化开发和独立部署，通常一次性交付，高度依赖人力，销售及实施周期长、成本高且现金流不稳定，规模复制难，交付后维护难度高，每个项目可能都是重人力的重复性劳动，有点类似提供定制服务的施工队，客户核心付费的是工程服务费； 2.license模式（即软件许可）：一次性出售标准化软件的使用权，需要依赖客户自身进行安装运行，后续依赖新客户的获取或新产品的交叉销售，往往会面临同质化严重、升级粘性弱的问题，随着市场饱和容易引起价格的恶性竞争，有点类似卖一次性的标准化工具包，客户核心付费的点在于工具本身而非结果，业务效果难以保证； 3.SaaS订阅制：这类模式本质是将工具搬到云上，通常面临获客成本高、流失率高及续费压力大等问题，容易出现客户定制化需求强但产品供给偏向标准化的矛盾，导致用户感知也更偏向工具而非业务结果，从而带来价值存在感越来越弱和同质化内卷问题，有点类似通过租借获取持续服务。 百融云创此次发布的目的之一，在于重申公司的商业模式在Agentic AI时代下已经转变为向企业客户提供AI生产力，不再卖功能卖工具，而是为企业客户的经营结果负责，更像是一个依托数字员工的外包团队。因此，百融云创将公司级的战略定位为“为客户提供交付结果的硅基员工”，完成品牌焕新升级，将主张锚定为Best Results（最佳结果）导向。 我们认为，公司强调战略升级的背后反应的是软件行业在商业模式上的演进探索，行业正在将服务企业客户的价值交付重点逐步从交付项目——交付工具——交付服务转向交付结果，license模式将项目型的重复定制化低效问题转变为标准化产品的一次性开发和多次售卖，将“工程服务”升级为“产品交付”；SaaS模式则帮助解决了license模式下的一次售卖性、运维负担和低粘性问题，实现从“静态工具销售”升级为“动态工具服务”；最后，百融云创所提出的RaaS模式则是解决了SaaS阶段仍然依赖人工重度参与、低自动化、付费意愿低和个性化不足的问题，推动行业从“工具服务交付”升级为“业务结果交付”，从而实现更高价值和更高客户粘性的捕获。 “结果云”（Results Cloud）架构平台全新发布 当日百融云创的另一重要发布是作为RaaS战略核心载体的“结果云”（ResultsCloud）——企业级AI Agent的一体化平台，主要发布内容可以概括为“3层架构+2类硅基员工”组成的全新平台： 1.3层架构布局：结果云平台的架构整体可以划分为三个层级，分别为：1）AI Infra层（“百基”），主要提供算力基础设施、推理引擎和专属领域AI模型；2）Agent OS层（“百工”），企业级整体操作系统；和3）AgentStore层（“百汇”），内置了百融云创旗舰硅基员工。 资料来源：公司公众号 参考爱分析发布的《2025爱分析·大模型厂商全景报告》，将大模型从技术架构角度划分为基础层、模型层、中间层和应用层四个层级：1）基础层：是企业AI技术落地的物理与虚拟资源支撑体系，提供必须的算力、存储、网络和数据基础设施，包括湖仓一体、向量数据库、智算中心、大模型安全流通平台等； 2）模型层：聚焦于基础大模型以及微调优化后的各类大模型，在基础设施构建好之后承载核心AI能力，提供“底座智能”，包括通用大模型、行业大模型、领域大模型和企业大模型；3）中间层：其作用是模型层和应用层之间的“桥梁”，主要服务于业务场景，将复杂模型能力拆解为模块化组件，有利于大模型在各种实际场景中快速落地，包括大模型应用开发管理工具、LLMOps工具、Agent开发管理平台等；和4）应用层：是指大模型的具体应用和解决方案，帮助将AI能力落地到具体业务中，包括知识库问答、智能客服、对话式分析等。 对照来看，则可以理解百融云创的三层架构定位为： 1）AI Infra层：对应的是基础层和模型层，为企业的AI应用落地提供算力基础设施（提供如英伟达、华为昇腾等多样化的算力平台）、基座模型能力（主要是通用大模型和微调后的专属领域模型，如百融提供了BR-LLM-Proactive、BR-Voice和BR-Vision-Doc等不同的专属模型）和各类引擎（如百融提供了自研的BRVortex推理引擎），也可以类比云计算中的IaaS层，客户可以选择采用百融自己的基础大模型或专属模型，也可以采用其他友商的通用大模型或算力基础设施。 2）Agent OS层：对应的是中间层，包括Agent的智能管理开发平台和提供智能体运行的环境，让智能体更容易搭建调配、管理和优化，可类比为云计算中 的PaaS层，也可以理解为制作各类硅基数字员工的“中央厨房”或“智能体加工工厂”，市场上可以参照的类似平台包括字节的扣子和Dify等第三方智能体工厂，但我们认为百工CybotStar的主要差异在于更侧重基于场景的垂直深度，和更深的企业级服务基因。 3）Agent Store层：可理解为一个内置了部分配置好的硅基员工的样板间，提供针对各类细分场景的智能体以及内嵌了智能体的应用软件（可与企业客户现有业务系统对接），客户可以直接挑选并“雇佣”这些百融已经配置好的样板智能体，也可以通过合作的模式与第三方或自行去开发或交易垂直的AI智能体，因此这也是一个完全开放的生态平台。 2.两类硅基员工 公司另一个关于架构的重要调整是基于Agent Store层（“百汇”）对业务的重新划分：EX（Employee experience，员工体验）与CX（Customer experience，客户体验）。公司当前的业务划分仍然是主要基于目前客户结构和收费模式下的MaaS（模型即服务）和BaaS（业务即服务）两类。我们理解，随着AI Agent技术的成熟，站在仅关注业务结果的维度上，“以Agent为主导”的技术在企业的应用落地上最终会落在帮助组织对内提效和对外增收两大方向上。即当前公司所探索的依托Agent（硅基员工）解决场景问题，也都可以归结为两大方向： 1）EX：站在企业客户的角度上帮助组织优化效率，相当于“后台数字员工”，如利用硅基员工作为“超级副手”解决财务、税务、法务、人力资源等2B专业服务问题，提升组织内部专业岗位的工作质量与一致性；以百才硅基智能招聘专员为例，重点关注招聘领域的“招人慢、看不准及诊断难”三类问题，帮助客户将招聘周期从28天缩短至2天，简历达成率从60%提升到90%，HR单岗位招聘量从5个扩增至20个。 2）CX：站在“客户的客户”的角度上，帮助B端客户更好提升他们所服务客户的体验（从完成单向销售转变为关注客户成功，价值创造链条向下游的延伸），相当于“数字前台团队”，主要面向智能营销、客户服务、客户留存等对外业务，通过提升客户满意度和转化率帮助企业客户直接创造业务价值；公司在CX上的布局最早可以追溯到2017年开始对“语音对话技术栈”的储备，以百盈“销服一体”硅基专员为例，重点帮助客户解决传统销服领域的团队流失高、口碑波动大、商机易流失等痛点，帮助客户实现团队离职率从70%+下降到0%，客户波峰满意度从下滑16%扭转为增长55%，将咨询转化率大幅提升了217%。 资料来源：公司展示资料 公司强调其所推出的结果云是业内首个对结果负责的硅基员工平台，是企业级的AI智能体平台，可以实现结果即服务模式，背后是通过“5大核心能力+3种计费模式+5类模型+4个硅基岗位样板”来支撑。“5大核心能力”指可观测可计量能力、评测优化一键发布能力、在线自迭代能力、内置计价与分成能力和生命周期管理能力；其中，内置计价当前包括对“3种计费方式”的探索： 分别是a）按任务计价（针对单次或批量化任务），b）按岗位薪酬计价（相当于为雇佣数字员工而支付月薪/年薪，本质是人力成本的替代），和c）按价值创造分成（与客户按业绩提升比例分成）。其次，在大模型技术积累上，公司在2023年自研了具有里程碑意义的产业大模型BR-LLM（基座大模型，已通过大模型备案），并以此为技术基础框架，陆续开发了专属大模型如百融风控分析专属模型、百融营销专属模型，和百融情感语音大模型，此外百融还打造了一站式的大模型应用开发平台CybotStar Agent Builder（已完成网信办大模型备案）等，至此形成“一个基座模型+多个专属模型+一个开发平台”的大模型技术体系。再者，基于EX和CX两大应用主线上公司还推出了“4个硅基岗位样板”，分别展示了百盈（CX，销服一体硅基专员）、百才（EX，智能