敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 公司报告 Page 1/12 特别声明： 作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的企业与作者无直接利益相关。特此声明。 研究院副总经理：林全 曾任华为供应链管理工程师，广证新三板研究副团队长等职。 电话：0755-83068383-8816 E-mail:linquan@jiyechangqing.cn TMT研究部电子行业研究员：陈凯 厦门大学经济学硕士，知名券商投行、研究所经历，研究覆盖半导体、LED、物联网等TMT领域细分行业。 电话：0755-83068383-8137 E-mail:chenkai@jiyechangqing.cn TMT研究部电子行业研究员：李亚乔 中国科学院上海硅酸盐研究所材料工程硕士，曾任中芯国际IC验证工程师，拥有三年IC设计后端验证脚本开发经验。 电话：0755-83068383-8127 E-mail:liyaqiao@jiyechangqing.cn 相关报告 【半导体行业IC设计系列报告二：MCU专题报告】MCU潜在市场规模达500亿，中高端领域国产替代空间巨大---------------------------------------------------------2018年9月19日 基业常青经济研究院携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值，让股权投资信息不对称成为历史”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘投资机会，致力于开创中国一级市场研究、投资和融资的新格局！ 公司深度研究报告 半导体行业 江苏宏云 谨慎推荐 （首次评级） 2018年10月23日 自主DSP核和领先架构——探索提升MCU性能、构建完整生态新路径  凭借自主DSP核以及领先架构探索低成本提升MCU性能新路径 区别于国内大部分MCU企业通过快速切入国外成熟产品体系的方式打开市场，江苏宏云尝试凭借自主DSP核和领先的DSP+MCU架构，低成本提升MCU产品性能，经过前期市场推广的困难期后，有望通过建设完整生态体系打造国产MCU产品核心竞争力。公司产品主要用于移动设备的快速充电管理、电机控制和可穿戴设备等智能交互领域。  国外前八大厂商占据全球88%的市场份额，独立自主发展是实现MCU国产化的必经之路 国外前八大厂商占据全球88%的市场份额，国内MCU公司差距明显。全球MCU领域加快并购整合步伐，恩智浦、瑞萨等全球前八大MCU厂商市场份额达到88%，头部集中效应明显。国内以MCU为主业的上市公司仅有中颖电子和兆易创新，营收规模都不超过4亿元，与国外巨头差距明显。 国内厂商逐步完成中低端MCU国产化，积极布局中高端MCU。凭借成本优势和服务优势，国内目前在4、8位中低端MCU领域迅速实现国产化。随着各厂商技术研发水平的提升以及物联网应用的逐渐兴起，以兆易创新为代表的国内MCU厂商积极布局32位中高端芯片市场。 独立自主是国内MCU厂商实现国产替代和打造核心竞争力的必经之路。国内MCU市场为国外厂商占据，如ST与NXP两家厂商即占据国内75%以上市场份额，其中ST一家占比接近一半。国内MCU厂商早期切入国外厂商生态体系的策略可迅速打开市场，然长远来看，进行自己的市场生态建设，走独立自主的发展路线又是国内芯片企业发展的必经之路。因此，国内MCU厂商可以市场化为导向，在通用的芯片架构基础上进行部分的自主开发，以提高市场响应和专业化服务能力。  拥有优秀团队和自主DSP核，打造一体化产品方案强化市场服务能力 团队成员履历亮眼，从业经验丰富，协同合作紧密。江苏宏云核心团队成员均在国内外著名半导体企业如摩托罗拉、飞思卡尔、中兴通讯等有二十年左右的从业经验，均有技术研发和团队管理经历，各方向负责人均是相关领域的专家或有突出成绩的，团队协同合作紧密。 拥有自主DSP核和领先的MCU+DSP架构，打造低功耗、高性价比产品。江苏宏云掌握自主的多MAC并行DSP技术和DSP核，以及领先的MCU+DSP架构，可提供定制化的产品开发。宏云的MCU产品其DSP核和MCU共享eFlash，可有效降低成本，并且做到MCU和DSP核紧耦合，交互方便，亦可有效降低功耗。 宏云提供优质的一体化产品方案，打造强大的市场服务能力。宏云掌握电机控制、无线充电等相关应用领域的核心技术，可为客户提供从指令系统、芯片到算法等一系列的完整的配套解决方案。  风险提示： 技术研发不及预期；市场拓展不达预期。 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 公司报告 Page 2/12 内容目录 1公司概况：定位于电源快充、电机控制、智能交互的优质MCU企业 4 1.1 公司简介：具备定制化芯片设计和指令开发的MCU企业 .............. 4 1.2 公司经营情况：产品开发与市场拓展稳步进行 ........................ 4 2 国外厂商占据绝对市场份额，独立自主发展是实现MCU国产化的必经之路 ....................................................... 5 2.1 国外前八大厂商占据88%市场份额，国内MCU厂商与国际一流水平差距较大 ................................................................. 5 2.2 国内厂商逐步完成中低端MCU国产化，积极布局中高端市场 ........... 6 2.3 独立自主是国内MCU厂商实现国产替代和打造核心竞争力的必经之路 ... 7 3 企业亮点：拥有优秀团队和自主DSP核，打造一体化产品方案强化市场服务能力 ................................................. 8 3.1 团队成员行业背景深厚，团队紧密协作 .............................. 8 3.2 拥有自主DSP核和领先的MCU+DSP架构，打造低功耗高性价比产品 ... 9 3.3 宏云提供优质的一体化产品方案，打造强大的市场服务能力 ........... 10 4 风险提示................................................. 11 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 公司报告 Page 3/12 图表目录 图表1 江苏宏云产品开发及量产情况 ............................................................................... 4 图表2 江苏宏云市场开拓情况 .......................................................................................... 4 图表3 2016年全球主要MCU企业及营收（百万美元） ................................................. 5 图表4 国内MCU领域主要上市及新三板挂牌企业 ........................................................ 6 图表5 国内MCU主要应用领域 ........................................................................................ 7 图表6 MCU主要部件及功能 .............................................................................................. 7 图表7 江苏宏云管理团队 .................................................................................................. 9 图表8 江苏宏云DSP产品规划 ....................................................................................... 10 图表9 江苏宏云在相关应用领域的核心技术 ................................................................. 10 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 公司报告 Page 4/12 1公司概况：定位于电源快充、电机控制、智能交互的优质MCU企业 1.1 公司简介：具备定制化芯片设计和指令开发的MCU企业 江苏宏云技术有限公司是一家集成电路设计企业，成立于2012年11月，由曾任职世界著名通信和半导体公司经验丰富的IC设计团队创建。公司主要从事DSP芯片和MCU的研制，设计自定义指令集的数字信号处理器（DSP)，自投入运营以来，公司先后建立了单核MCU和MCU+DSP双核平台，在这两个平台上推出多款MCU、SOC芯片，其芯片产品可用于AI机器人、无人机、移动设备的快速充电管理、无线充电、电机控制、大功率电子烟、逆变器、可穿戴设备等。 1.2 公司经营情况：产品开发与市场拓展稳步进行 公司重视研发，在电机控制、快充及无线充电方面已量产多款芯片。江苏宏云目前主要的人员配置是在研发上，在MCU方面具有较强的研发能力，自2014年起已完成了多颗芯片的开发和量产，同时公司还拥有MCU、DSP、电机控制算法、快速充电等方面多项发明专利。 图表1 江苏宏云产品开发及量产情况 时间 芯片及方案开发情况 2017年 4月 完成八万转BLDC量产准备，用于扫地机器人，手持吸尘器 3月 完成FOC变频电风扇量产准备 3月 完成500W 正弦波逆变器量产准备 2016年 10月 JMT CF3.0，TYPE-C加QC快充量产 4月 JMT1808， MCU+DSP芯片量产 1月 JMT1808 FOC正弦波无霍尔传感器的控制器方案完成 2015年 12月 JMT1808 FOC正弦波有霍尔传感器的控制器方案完成 10月 JMT1808 BLDC方波无霍尔传感器的控制器方案完成 8月 JMT1808 BLDC方波有霍尔传感器的控制器方案完成 5月 JMT1808 MCU+DSP MPW芯片投片成功 2014年 9月 JMT1801 MCU MPW 芯片投片成功 资料来源：基业常青 江苏宏云目前在电机控制和快速充电方面已实现批量出货，其他领域如智能家居、智能穿戴领域目前正在