软硬云协同筑壁垒，AI赋能打开成长空间

软硬云协同筑壁垒，AI赋能打开成长空间 2026年01月08日 买入（首次） 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊 执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn ◼公司是业内领先的智能座舱解决方案供应商，软硬云一体化革新核心竞争力：公司建立于2009年的汽车智能产业的早期阶段，最初专注于车联网系统的研发，2018年公司将重心转移至集成软件、硬件和云端服务的智能座舱解决方案，并逐渐巩固行业内的领先地位。公司目前设立有6个研发中心及3个制造基地，是业内领先的综合型智能座舱和智能网联全栈解决方案供应商。公司客户众多，累计超50个品牌，其中理想作为公司的核心客户，2024年以来其业务带动公司营收快速增长。 市场数据 收盘价(港元)226.60一年最低/最高价130.10/230.00市净率(倍)22.63港股流通市值(百万港元)16,088.11 ◼汽车智能化升级持续迭代，公司地位不断提升：当前国内及全球乘用车智能座舱渗透率稳步提升，带动智能座舱渗透率稳步推进，中国市场渗透率自2019年35.3%快速上升至2025年75.9%；全球市场渗透率自2019年38.40%快速上升至2025年59.40%。国内/全球乘用车智能座舱解决方案市场规模成长迅速，2024年中国乘用车智能座舱解决方案行业的市场规模为1290亿人民币，2029年预计将达到2995亿人民币。同时受益于高通在智能座舱芯片行业的领先地位及华为地位快速提升，公司市场地位稳步提升。 基础数据 每股净资产(元)10.01资产负债率(%)68.45总股本(百万股)149.99流通股本(百万股)71.00 ◼高通华为双生态深度绑定，“擎”系列全栈技术筑牢壁垒，高端域控放量引领增长。公司与高通技术公司的合作进一步扩展，将共同打造搭载骁龙座舱平台至尊版（QAM8397P）的新一代智能座舱解决方案。同时，公司与高通的合作不断双向加深，为长期稳定合作夯实基础。公司自2018年起与华为合作不断深入，2025年华为智能汽车解决方案BU与公司达成了智能车控模组合作意向，进一步加深了智能车控模组伙伴合作关系。公司开发的擎OS、擎Core与擎Cloud共同构成了博泰“软硬件云一体化”战略的核心技术栈，三者一体支撑了博泰智能座舱解决方案的可扩展性、快速定制化和持续演进能力。同时，公司域控产品高端化升级趋势明显，自2025年9月上市以来，已获得4个高端智能座舱重要定点项目。 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：公司营业收入后续增长主要来自高端域控产品订单持续放量，看好公司营业收入快速增长，归母净利润扭亏。我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为34.58亿元、54.52亿元、78.39亿元；归母净利润分别为-2.01亿元、0.10亿元、10.02亿元。公司是国内智能座舱域控行业领先者，看好公司高端域控产品占比稳定上升，盈利能力持续提升，增速优于行业。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：短期股价波动较大的风险；单一客户占比过高的风险；上游芯片供应商供应不足或价格波动较大的风险；客户拓展不及预期的风险；产品与解决方案无法满足不断变化的市场需求的风险。 内容目录 1.1.成功转型的智能座舱解决方案供应商.....................................................................................41.2.业内领先的智能座舱解决方案供应商.....................................................................................51.3.公司营业收入自2021年以来持续高速增长...........................................................................7 2.座舱行业持续升级，公司市场地位不断提升..................................................................................9 2.1.智能座舱解决方案以域控制器为核心...................................................................................102.2. AI大模型上车需求促进智能座舱渗透率继续提升...............................................................112.3.高通占据座舱中高端芯片市场领先地位...............................................................................13 3.公司高端域控产品占比提升，量价齐升带来更快发展增速........................................................14 3.1.公司与高通、华为的合作持续深入.......................................................................................143.2.坚持软硬云全栈自研，构筑长期核心竞争力.......................................................................163.3.公司高端域控项目定点不断，看好优质客户不断拓展.......................................................17 4.盈利预测及投资建议........................................................................................................................19 图表目录 图1：博泰车联网发展历程及业务发展...............................................................................................4图2：截至2025年12月20日博泰车联网股份结构图（仅列出持股比例大于3.5%股东）.......5图3：截至2025年12月20日博泰车联网主要子公司.....................................................................5图4：公司是业内领先的智能座舱解决方案供应商...........................................................................6图5：博泰客户范围广泛.......................................................................................................................6图6：2025M1-5理想汽车成为公司营收占比超40%的客户............................................................7图7：2021-2024年公司营业收入........................................................................................................7图8：2021-2025H1公司分业务营收占比...........................................................................................8图9：2021-2024年公司毛利及归母净利润........................................................................................9图10：2021-2025H1公司毛利率及归母净利率.................................................................................9图11：2022-2024年公司期间费用率拆解..........................................................................................9图12：2021-2024年公司资本开支水平处于高位..............................................................................9图13：智能座舱解决方案...................................................................................................................10图14：国内及全球乘用车智能座舱渗透率.......................................................................................11图15：国内乘用车座舱解决方案市场空间（亿元）.......................................................................12图16：全球乘用车座舱解决方案市场空间（亿元）.......................................................................12图17：国内2025M1-10座舱域控芯片市场格局..............................................................................14图18：2024年国内智能座舱域控制器解决方案市场格局（以出货量计）..................................14图19：公司与高通达成战略合作.......................................................................................................15图20：公司2022-2025M1-5座舱芯片高通购买总值占比..............................................................15图21：公司软件开发层次深入，形成行业差异化竞争力...............................................................16图22：2022-2025M1-5公司域控产品出货占比及价格（左轴：%；右轴：元）........................17图23：华为智选及华为HI模式合作车企销量（万辆）...............................................................18图24：公司收入拆分及预测（百万元）........................