沪指创历史14连阳，还有哪些非银个股未创前期新高？

2026年01月07日 证券研究报告/行业点评报告 非银金融 评级：增持（维持） 报告摘要 事件：近期上证指数迭创本轮指数上攻新高，突破2024年9·24和4Q25行情指数高点。非银板块作为β最强音，还有哪些个股仍为创出前期新高，我们梳理如下。 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn AH非银板块2026年1月7日收盘价较2024年10月8日最高点涨跌幅的算术平均数和中位数分别为8.1%和3.8%，仍跑输大势补涨需求较大。从行业指数层面来看，由高至低分别为恒生指数(26.4%)、上证指数（17.1%）、沪深300(12.2%)、银行-申万(8.6%)和非银金融-申万(6.5%)。我们认为相比9·24行情，本轮指数上攻呈现三个特点：1）从疯牛到慢牛，市场斜率放缓但持续性更强，板块轮动加强且全面开花；2）以险资为代表机构资金参与话语权逐步提升，主动公募基金有筑底回升迹象；3）非银板块从领涨变为同步大市，随着市场情绪进一步回暖，交易性机会逐步显现。 从个股层面来看，2026年1月7日收盘价较2024年10月8日最高点涨跌幅相对较弱的前十非银金融个股分别为：中国信达H(-31.2%)、浙商证券A(-29.0%)、国联民生H(-28.5%)、光大证券H(-27.5%)、国联民生A(-26.8%)、弘业期货A(-26.8%)、华创云信A(-26.2%)、招商证券H(-25.9%)、香溢融通A(-25.9%)、首创证券A(-25.2%)，其中主要为A股中型券商。2026年1月7日收盘价较2024年10月8日最高点涨跌幅相对靠前的前十个股分别为：国泰海通H(140.1%)、新华保险H(102.5%)、四川双马A(79.9%)、保诚H(72.9%)、新华保险A(69.8%)、中国人寿H(68.4%)、中国人民保险集团H(66.5%)、瑞达期货A(62.3%)、国泰海通A(55.6%)、中国再保险H(52.0%)，其中主要为H股上市险企和因2024年9·24期间停牌的国泰海通AH。 上市公司数82行业总市值(亿元)86,838.62行业流通市值(亿元)84,633.51 保险：重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花，买入有业绩支撑的顺周期保险股。我们认为自去年12月以来保险板块先后历经“开门红预期好转——长端利率回升——指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑。当前股价正在交易2026年“开门红”超预期，1Q26是全年价值和利润增速高点。我们构建了10年期国债到期收益率与投资收益率假设差、信用利差和期限利差观察A股上市险企P/EV平均估值的合理性。复盘来看，若长端利率突破2.0%整数关口，相当于此前5.0%投资收益率假设对应约3.0%（与当前4.0%投资收益率假设同样对应200bps利差），P/EV估值有望逐步向1倍靠近。2026年1月7日收盘价较2024年10月8日最高点涨跌幅相对靠前的前十保险个股分别为：新华保险H(102.5%)、保诚H(72.9%)、新华保险A(69.8%)、中国人寿H(68.4%)、中国人民保险集团H(66.5%)、中国再保险H(52.0%)、中国太平H(34.4%)、中国财险H(28.8%)、中国太保H(28.3%)、中国平安H(26.9%)。顺周期顺势而为，推荐中国人寿，中国平安，中国太保，新华保险。 相关报告 1、《上市险企新旧准则切换所得税切换测算：OCI选择权的两面性，税务 追 溯 对 现 金 流 影 响 有 限 》2026-01-06 2、《保险板块异动点评：买入有业绩支撑的顺周期保险股》2026-01-063、《重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花——2026年A股保险行业年度策略报告》2025-12-20 券商：市场交投活跃度仍是核心驱动力，牛市欠涨与业绩高增形成鲜明反差。券商板块2025年股价表现明显与基本面增长背离。2025年月日均股基成交额20,516亿元。同比增长66.7%，预计25年上市券商整体利润增长逾五成，而2025年券商板块涨幅仅仅2.59%，从PB-ROE角度来看，头部低估值券商仍均有相对性价比。当前上证指数出现14连阳的历史级走势，区间（2025.12.17至2026.01.07）涨幅为6.8%，但同期证券板块涨幅仅为6.1%，保险涨幅达12.0%，与此前上证券板块涨幅持续领先保险的常态。对比过往连阳周期，证券板块几乎均为金融板块内领涨主力，本次却跑输保险且涨幅大幅低于历史平均水平，与指数强势、保险板块的表现形成鲜明反差，属于阶段性涨幅偏离常态的特征。2026年1月7日收盘价较2024年10月8日最高点涨跌幅相对靠前的前十券商个股分别为：国泰海通H(140.1%)、国泰海通A(55.6%)、华泰证券A(34.6%)、湘财股份A(31.9%)、广发证券A(30.4%)、华林证券A(27.6%)、国盛证券A(27.3%)、广发证券H(23.3%)、东兴证券A(19.1%)、华安证券A(17.3%)。 风险提示：研报测算与实际存在偏差，信息更新不及时的风险等 来源：Wind，中泰证券研究所，注：指数基期选为2024年9月1日，为100 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。