非银金融行业研报总结
报告摘要与市场背景
近期上证指数迭创本轮指数上攻新高，非银板块作为β最强音，仍有部分个股创出前期新高。AH非银板块2026年1月7日收盘价较2024年10月8日最高点涨跌幅的算术平均数和中位数分别为8.1%和3.8%，仍跑输大势，补涨需求较大。行业指数层面，恒生指数涨幅最大（26.4%），非银金融-申万指数涨幅为6.5%。相比9·24行情，本轮指数上攻呈现三个特点：1）市场斜率放缓但持续性更强，板块轮动加强且全面开花；2）险资等机构资金参与话语权提升，主动公募基金筑底回升；3）非银板块从领涨变为同步大市，交易性机会逐步显现。
个股表现分析
- 涨跌幅较弱的前十非银金融个股：主要为A股中型券商，包括中国信达H（-31.2%）、浙商证券A（-29.0%）、国联民生H（-28.5%）等。
- 涨跌幅靠前的前十非银金融个股：主要为H股上市险企和因停牌的国泰海通AH，包括国泰海通H（140.1%）、新华保险H（102.5%）、四川双马A（79.9%）等。
保险行业分析
- 保险板块重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花，买入有业绩支撑的顺周期保险股。
- 自去年12月以来，保险板块历经“开门红预期好转——长端利率回升——指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑。当前股价交易2026年“开门红”超预期，1Q26是全年价值和利润增速高点。
- 若长端利率突破2.0%整数关口，P/EV估值有望逐步向1倍靠近。
- 涨跌幅靠前的前十保险个股：新华保险H（102.5%）、保诚H（72.9%）、新华保险A（69.8%）、中国人寿H（68.4%）等。
- 推荐：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险。
券商行业分析
- 市场交投活跃度仍是核心驱动力，牛市欠涨与业绩高增形成鲜明反差。
- 券商板块2025年股价表现明显与基本面增长背离。2025年月日均股基成交额同比增长66.7%，预计25年上市券商整体利润增长逾五成，而2025年券商板块涨幅仅2.59%。
- 当前上证指数14连阳，证券板块涨幅为6.1%，跑输保险且大幅低于历史平均水平，与指数强势、保险板块表现形成反差。
- 涨跌幅靠前的前十券商个股：国泰海通H（140.1%）、国泰海通A（55.6%）、华泰证券A（34.6%）等。
风险提示
研报测算与实际存在偏差，信息更新不及时的风险等。
