铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国12月服务业PMI回升，A股上涨动能回落 海外方面，12月美国ADP就业人数由负转正，但低于预期，叠加11月JOLTS职位空缺降至一年多低点、职位空缺数四年来首次低于失业人数，显示招聘放缓、劳动力需求系统性走弱的趋势仍在延续；但与此同时，12月ISM服务业PMI升至一年多新高54.4，新订单显著回升，带动服务业就业出现阶段性修复，且价格涨幅放缓，表明需求回暖尚未引发通胀反弹。整体而言，美国就业降温主线未改，但服务业韧性对冲下行压力。美股涨跌不一，美元指数回升至98.7，金属上涨动能暂缓，金银铜及其他金属均不同程度下跌，美国扣押与委内瑞拉关联的俄籍油轮，油价延续调整。 国内方面，周三A股宽幅震荡、放量收涨，上证指数冲击4100点关口受阻，收于4085点，显示上行动能边际趋弱；宽基指数结构分化，上证50、沪深300收跌，科创50、中证1000占优，半导体、煤炭等板块领涨，两市成交额放大至2.88万亿、近3200余只个股收跌，赚钱效应显著减弱，市场由普涨阶段转入分化博弈，短期关注指数能否有效突破关键关口。1月国内经济数据与政策处于相对真空期，对行情的边际驱动有限，市场更依赖资金结构与风险偏好的自我演绎。 贵金属：监管持续加码，贵金属调整压力加大 周三日盘期间，贵金属期货表现为高位震荡，晚间上期所再度加码对白银期货的监管，夜盘期货，白银和铂金领衔贵金属跳水，贵金属价格普遍回调，COMEX黄金期货跌0.65%报4467.1美元/盎司，COMEX白银期货跌3.77%报77.98美元/盎司，NYMEX铂、钯期货价格也纷纷下挫。面对白银期货的大幅波动，交易所继续加强风控措施。1月7日，上海期货交易所针对白银期货发布3项通知，分别是上调手续费为成交金额的万分之二点五、日内开仓限额7000手、四个白银合约的涨跌停板幅度调整为16%等。彭博商品指数将于1月8日至14日进行年度权重再平衡，被动基金“技术性抛售”引发流动性冲击。市场预计此次再平衡引发的期货卖盘规模将相当可观，分别占到白银和黄金总持仓量的9%和3%。引发市场对流动性冲击担忧。 贵金属在持续飙升屡创新高之后正在遭受国内外交易所监管持续加码，以及彭博商品指数权重调整而带来的流动性的考验。虽然我们长期看好贵金属的逻辑保持不变，短期面临的调整压力加大，投资者以获利了结为宜。 铜：多头高位获利回吐，铜价估值修复 周三沪铜主力延续强势上行，伦铜昨夜调整至12800一线，国内近月C结构收窄，周三国内电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜跌至贴水50元/吨，昨日LME库存降至14.3万吨，而COMEX库存继续升至51.2万吨。宏观方面：美国12月ADP就业新增4.1万人，略低于预期的5万人，进一步印证了美国劳动力市场的疲软台式，但并未进一步加速恶化的趋势，当前美国民众对自身就业前景愈发担忧，其中私营部门就业岗位增加主要体现在教育、医疗及休闲服务业。特朗普称不排除使用军事力量以夺取格陵兰岛的所有权，同时也将考虑从丹麦手中采取购买的方式，美国对海外经济体政治主权的过度干预令市场避险情绪居高不下。国内方面，央行预计将于1月8日展开1.1万亿元的买断式逆回购才做，也是该政策工具连续第三个月的等量续作。产业方面：Centerra Gold获得了不列颠哥伦比亚省环境评估办公室的批准，将其位于Mount Milligan的铜金矿的运营期限延长至2035年，预计开采周期到2042年，Mount Milligan每年可生产15万盎司黄金和6900万磅铜。 在铜价前日再次创下新高后遭海外基金多头获利了结抛压，高铜价对中国等主要需求国家的消费抑制影响不断扩大，洋山铜溢价已从去年年底的50美金回落至近期的43美金附近，凸显国内市场对进口货源需求的疲软；基本面来看，全球精矿维持偏紧格局，海外非美地区库存偏低，社会库存进入季节性累库周期，结构性的紧缺仍然会在成本端支撑铜价，预计铜价短期将维持高位震荡进入估值修复区间。 铝：多头情绪有所降温，铝价震荡修复 周三沪铝主力收24410元/吨，涨1.16%。LME收3083.5美元/吨，跌1.61%。现货SMM均价24140元/吨，涨230元/吨，贴水200元/吨。南储现货均价24130元/吨，涨270元/吨，贴水205元/吨。据SMM，1月4日，电解铝锭库存68.4万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存15.35万吨，环比增加1.45万吨。宏观面，ADP数据显示，美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转了前月的下滑趋势，但低于市场预期。另外，美国2025年11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，远低于市场预期的760万个，创2024年9月以来最低水平。美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平。欧元区2025年12月CPI初值放缓至2%，符合市场预期。核心CPI从11月的2.4%放缓至2.3%，备受市场关注的服务业通胀率也从3.5%降至3.4%。市场预期，除非经济前景发生重大变化，欧洲央行将长期“按兵不动”。 昨日沪铝持仓高位回落盘面收较长上影线，显示大幅上涨后有获利了结。不过晚间美国 就业数据意外疲软，11月职位空缺降幅超出预期，12月ADP私人部门就业岗位新增远低于预期，仅有微弱增长。强化了市场对美联储进一步宽松政策的预期，夜盘探底回升。基本面铝价连续快速上行，下游需求受抑，消费转淡，铝锭社会库存预计连续累库。基本面季节性走弱，市场多头初显收敛，资金情绪过后基本面主导下或有价格修复需求。 氧化铝：供需偏弱未改，氧化铝反弹或难站稳 周三氧化铝期货主力合约收2938元/吨，涨4.97%。现货氧化铝全国均价2695元/吨，跌1元/吨，贴水58元/吨。澳洲氧化铝F0B价格304美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存15.5万吨，持平，厂库0吨，持平。 市场宏观情绪及对1月氧化铝减产预期先行，期货端价格率先反弹导致期货和现货价格走势背离，期现套利窗口出现，现货市场货源压力稍减，预计仓单库存将有增加。基本面供需近期变化不大，理论产能仍过剩，且期价反弹或影响实际产能减产进度，给氧化铝供应压力扭转带来阻力。短时供应仍过剩，以反弹之后空头思路为主，关注上方3000元/吨附近压力位。 铸造铝：价格传导不畅，铸造铝震荡调整 周三铸造铝合期货主力合约收23035元/吨，涨0.7。SMM现货ADC12价格为23700元/吨，涨200元/吨。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，涨100元/吨。上海型材铝精废价差2652元/吨，涨385元/吨，佛山型材铝精废价差2521元/吨，涨287元/吨。交易所库存6.9万吨，减少242吨。 铸造铝价格联系快速上涨洗下游畏高情绪浓，采购谨慎维持刚需为主，据三方调研平台部分企业有减产计划，同时春节前的备货脚步较慢，限制消费。供应端因受废铝限制，开工较稳。短时宏观情绪主导，铸造铝偏强，基本面上下游价格传导不畅未来对价格上方造成压力。 锌：资金热情降温，锌价高位调整 周三沪锌主力2602期价日内横盘震荡，夜间重心下移，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24335~24650元/吨，对2602合约升水230-240元/吨。市场货源不多，升水保持高位，下游畏高情绪不减，多接低价厂提货源，现货交投仍以贸易商间为主。SlaveLake Zinc在O’Connor Lake发现高品位铅锌矿化，最高达7.75% Pb和6.62% Zn。 整体来看，美国“小非农”12月ADP就业人数增长4.1万，扭转11月下滑但低于增幅预期；美12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，经济数据喜忧参半，市场等待周五非农数据。美元走高叠加资金做多热情降温，主力减仓调整。基本面疲软，锌矿加工费跌势放缓，叠加锌价强势上涨，修复炼厂利润，企业生产积极性改善，加之炼厂检修后复产，精炼锌供应环比增加，且锌锭出口预期回落，供应压力边际增加，而消费维持淡季，终端订单有限抑 制初端企业开工。短期随着市场乐观情绪回归理性，预计锌价延续高位震荡。 铅：有色板块调整，铅价重心略下移 周三沪铅主力2602合约日内震荡偏强，夜间先抑后扬，伦铅震荡偏弱。现货市场：江浙地区铅仓单货报17620-17720元/吨，对沪铅2601合约贴水10元/吨。江浙沪市场流通货源有限，持货商更多是出厂提货源为主，主流产地报价升水下调，报至对SMM1#铅均贴水30元/吨到升水50元/吨，同时再生铅炼厂报价地域性差异扩大，部分扩贴水积极出货，部分货少则报价坚挺，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水200-0元/吨出厂。另下游企业普遍持观望态度，除去刚需采购，其他以长单采购为主。 整体来看，美元走强，铅价跟随有色板块减仓调整。基本面变化不大，原生铅炼厂减复产并存，1月产量环比小幅增加，再生铅炼厂减产，产量环比小幅减少，总体供应压力有限，消费维持淡季，且铅价走高后现货采买减弱，长单采买为主，不过供应恢复有限的背景下，低库存有望保持且对铅价构成支撑。预计短期铅价保持高位运行，持续关注持仓变化。 锡：主力减仓调整，关注高位风险 周三沪锡主力2602合约期价日内延续强势，一度触及36万元一线，随着震荡修整，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对2月平水-升水400元/吨左右，云字头对2月升水400-升水700元/吨附近，云锡对2月升水700-升水1000元/吨左右。 整体来看，国内外均保持宽幅预期，为商品提供做多氛围。元旦后有色板块轮涨，作为资源干扰率较高及弹性较大的品种，在资金的推动下，依托20日均线强势上涨。基本面多空交织，1月精炼锡产量环比小降，需求端处于淡季，且高价原料负反馈有望加深，元旦备货利好兑现后，社会库存有望重回累增。短期看，美国经济数据喜忧参半，美元收涨，沪锡减仓调整，关注高位风险。 工业硅：供需结构改善，工业硅偏强震荡 周三工业硅主力小幅反弹，华东通氧553#现货对2605合约升水270元/吨，交割套利负值空间收窄，1月7日广期所仓单库升至10799手，较上一交易日增加112手，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，节前社会库小幅降至55.3万吨，近期盘面总体企稳令现货市场窄幅波动运行。 供应来看，新疆地区开工率维持9成左右，西南地区淡季产量低迷，内蒙和甘肃总体增量有限，供应端边际收缩；从需求侧来看，多晶硅供应进入收敛态势，西南部分地区大幅减产；硅片企业减产落地后有效缓解库存压力，市场总体出货量较为有限；电池片企业产能释放未见显著波动，二三线企业锁仓挺价控制出货节奏，银价上涨显著推高生产成本预计将拖 累排产计划；组件端，临近年末组件需求呈疲软态势，企业大多以销定产控制库存，主流TOPCON182成交价维持在0.66-0.72元/瓦。上周工业硅社会库存降至55.3万吨，工业硅现货市场因期货价格反弹总体保持上行，整体预计期价短期将维持偏强震荡。 螺卷：短线成本推升，期价大幅上涨 周三钢材期货上涨。现货市场，昨日贸易成交12.5万吨，唐山钢坯价格2980（+50）元/吨，上海螺纹报价3320（+40）元/吨，上海热卷3300（+40）元/吨。中钢协：12月下旬，重点钢企粗钢日产164.3万吨，环比下降11.0%；钢材库存量1414万吨，环比下降11.7%。 短线双焦大涨带动，钢价跟随上涨，表现偏强。钢材供需弱平衡，淡季需求压制，去库存支撑，宏观预期相对利多。螺纹供需低位波动，延续去库格局，热卷产量回升，去库放缓并高位运行，需求韧性但压力仍大。今日关注钢联产业数据，预计延续供需偏弱格局，需注意高位风险。 铁矿：补库预期支撑，铁