美国互联网行业：CES：实体AI机器人、Robotaxi与亚马逊购物代理

招商证券（香港）有限公司证券研究部 行业报告 美国互联网行业 王腾杰李怡珊, CFA+852 3189 6634tommywong@cmschina.com.hk+852 3189 6122crystalli@cmschina.com.hk CES：实体AI机器人、Robotaxi与亚马逊购物代理 ■AI主题演进至物理AI：Robotaxi、机器人、IoT及智能玩具崛起，亚马逊Alexa聊天机器人引领智能购物助手加速落地 张贺楠+852 3189 6751henan.zhang@cmschina.com.hk ■英伟达Robotaxi布局加剧技术栈竞争，网约车平台或成最大受益者，双寡头格局预期被证伪 ■AI主题持续强化，应用场景持续深化；首选标的：Alphabet、Meta、NetflixCES 2026为物理AI定调，从2025年仅聚焦大语言模型和芯片扩展至机器人、传感器等应用落地 与市场的预期差 我们比市场更看好科技龙头适应AI发展转向（例如资本开支调整）的能力，其内部巨型平台及云计算业务使其成为最大受益者。 本届CES的AI主题是物理AI，赋能机器人及自动驾驶出租车。展品包括英伟达支持机器人训练的新计算平台Rubin、AMD面向边缘计算的Ryzen AI 400系列处理器、Uber-Nuro-Lucid计划于2026年底推出的搭载先进传感器的Lucid Gravity自动驾驶出租车，以及波士顿动力用于制造业的人形机器人Atlas。AI应用延伸旨在推动移动、工业及可穿戴设备领域实现高效的端侧自主能力。 推荐 亚马逊Alexa.com布局智能购物助手业务，BMW已将Alexa集成至车载系统亚马逊在CES推出Alexa.com，打造类ChatGPT交互界面，直接对标其他聊天机 器人竞争。Alexa由包括Claude和Nova在内的大语言模型驱动，并在Bedrock平台上运行。我们认为，Alexa的定位十分明确，即作为亚马逊生态系统中的多功能AI助手，提供AI驱动的推荐、支持在亚马逊生态内（Prime、AWS及零售服务）无缝支付购买体验。同时，亚马逊正采取措施阻止其他聊天机器人（如Perplexity）访问其电商平台。此外，Alexa现已集成至宝马iX3，并将逐步推广至其他车型，实现个性化车载AI体验。我们认为，结合其广受欢迎的AmazonEcho设备及超过2.4亿的Prime会员，亚马逊在推广AI服务具备强大的触达能力。Robotaxi布局验证我们对自动驾驶供给端竞争加剧的判断 (1)英伟达在Robotaxi领域的布局包括开源Alpamayo模型，专注处理故障红绿灯等边缘场景。CEO黄仁勋表示，机器人是继生成式AI之后的第二大增长领域。英伟达已与Uber、Lucid、Nuro及奔驰合作，目标在2027年部署全球最大规模的L4级自动驾驶车队，技术由Drive AGX Thor、Rubin平台及双AI安全系统 驱 动。(2)Lucid、Nuro和Uber在CES 2026发 布 了 一 款 豪 华 量产级Robotaxi，基于Lucid Gravity平台并搭载NVIDIA DRIVE AGX Thor。该车型已在湾区开始自动驾驶测试，计划于2026年底正式推出。(3)此前在2025年12月，Uber和Lyft宣布分别与百度达成合作，计划于2026年上半年在伦敦开展Robotaxi试点。Lyft计划初期投放数十辆，获批后扩展至数百辆。我们认为，这些最新的Robotaxi举措进一步强化我们对AI驾驶系统供应竞争加剧的判断，并在人类司机-自动驾驶结合的市场中更有利出行平台。AI主题持续强化 资料来源：彭博 相关报告 1.中/美互联网行业-2026年展望：AI、再投资与竞争（推荐）（2025/12/4）2.互联网行业-人工智能成本、变现与利润率：2026年科技巨头战略要点（推荐）（2025/11/21）3.美国出行行业-DoorDash投资全球平台；Lyft增长良好（推荐）（2025/11/6）4.Uber (UBER US)-三季度业绩表现强劲，更多增长领域增量投资（增持）（2025/11/5） CES发布AI相关产品包括：Alphabet推出用于Google TV的Gemini，并与波士顿动力合作开发机器人；Meta发布智能眼镜及Neural Band的新功能；Roblox扩展广告 库 存， 新增 首 页及 其 他广 告 形式。我 们 对美 国 大型 科 技股 的排 序 为：Alphabet＞Meta＞Amazon＞Microsoft，其中一季度首选标的为Alphabet、Meta和Netflix。主要风险：1）宏观环境，2）竞争，3）监管，4）关键产品/业务的推出进度。 资料来源：彭博、招商证券（香港） 图3：亚马逊AI助手Alexa.com正式登陆网页端（左上）；Dynamics携手Google，为机器人搭载Gemini大脑（右上）；Uber发布与Lucid及Nuro合作的新一代Robotaxi（左下）；英伟达Rubin平台发布，聚焦开源模型与自动驾驶（右下） 资料来源：公司数据、媒体报道、招商证券（香港） Amazon重点图表 资料来源：公司数据、招商证券（香港）预测 资料来源：公司数据、招商证券（香港）预测 资料来源：公司数据、招商证券（香港）预测 资料来源：公司数据、招商证券（香港）预测 资料来源：公司数据、彭博、招商证券（香港） 资料来源：公司数据、彭博、招商证券（香港） Uber重点图表 资料来源：公司、招商证券（香港）预测 资料来源：公司、招商证券（香港）预测 资料来源：公司、招商证券（香港）预测 资料来源：公司、招商证券（香港）预测 资料来源：公司、招商证券（香港） 资料来源：公司、招商证券（香港） Lyft重点图表 资料来源：公司数据、招商证券（香港）预测 资料来源：公司数据、招商证券（香港）预测 资料来源：公司数据、招商证券（香港）预测 资料来源：公司数据、招商证券（香港）预测 资料来源：公司数据、彭博、招商证券（香港） 资料来源：公司数据、彭博、招商证券（香港） 估值对比 Amazon财务报表 Uber财务预测表 Lyft财务预测表 投资评级定义 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 监管披露 有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页http://www.cmschina.com.hk/Research/Disclosure 免责条款 本报告由招商证券（香港）有限公司提供。本报告的信息来源于被认为可靠的公开资料，但招商证券（香港）有限公司、其母公司及关联机构、任何董事、管理层、及员工（统称“招商证券”）对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何陈述及保证。招商证券对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失，概不负责。 本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。本报告中讨论的证券，工具或策略，可能并不适合所有投资者，某些投资者可能没有资格参与其中的一些或全部。某些服务和产品受法律限制，不能在全球范围内不受限制地提供，和/或可能不适合向所有投资者出售。招商证券并非于美国登记的经纪自营商，除美国证券交易委员会的规则第15(a)-6条款所容许外，招商证券的产品及服务并不向美国人提供。 招商证券可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。过往表现并不代表未来表现。未来表现的估计，可能基于无法实现的假设。本报告包含的分析，基于许多假设。不同的假设可能导致重大不同的结果。由于使用不同的假设和/或标准，此处表达的观点可能与招商证券其他业务部门或其他成员表达的观点不同或相反。 编写本报告时，并未考虑投资者的财务状况和投资目标。投资者自行决定使用其中的任何信息，并承担风险。投资者须按照自己的判断，决定是否使用本报告所载的内容和信息，并自行承担相关的风险。且投资者应自行索取独立财务及／或税务专业意见，并按其本身的投资目标及财务状况自行评估个别投资风险，而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 发本文档而引起的任何第三方索赔或诉讼，招商证券不承担任何责任。 本报告仅在适用法律允许的情况下分发。如果在任何司法管辖区、任何法律或法规禁止或限制下，您仍收到本报 告，则不旨在分发给您。尤其是，本报告仅提供给根据美国证券法允许招商证券接触的某些美国人，而不能以其他方式直接或间接地将其分发或传播入美国境内或给美国人。 在香港，本报告由招商证券（香港）有限公司分发。招商证券（香港）有限公司现持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）所发的营业牌照，并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管。目前的经营范围包括第1类（证券交易）、第2类（期货合约交易）、第4类（就证券提供意见）、第6类（就机构融资提供意见）和第9类（提供资产管理）。 在韩国，专业客户可以通过China Merchants Securities (Korea) Co., Limited要求获得本报告。 如本免责条款的中、英文两个版本有任何抵触或不相符之处，须以英文版本为准。 ©招商证券（香港）有限公司版权所有 香港 招商证券（香港）有限公司香港中环交易广场一期48楼电话：+852 3189 6888传真：+852 3101 0828