2025年医药行业回顾与2026年展望
2025年医药板块行情回顾
- 2025年医药板块表现优异，在申万一级行业中排名靠前，细分板块表现差异较大。
- 创新药表现突出，与美股、港股创新药指数表现相似。
- 港股IPO趋势活跃，配售金额超过270亿港元。
2025年医药行业政策与事件复盘
- 政策事件：
- 政府工作报告、创新药械政策发布，推动行业创新与高质量发展。
- 中美贸易摩擦影响市场，但创新药受影响较小。
- 三生制药PD-1/VEGF双抗与辉瑞达成合作，引爆行情。
- 医保局发布支持创新药高质量发展的若干措施，恒瑞PDE-3抑制剂达成125亿美元BD。
- 十五五规划发布，明确支持创新药械发展，脑机接口成为新的经济增长点。
- 医保谈判和商保谈判成功，中央经济会议首次明确提出优化药品集中采购。
- 事件影响：
- 创新药板块迎来“政策、出海、创新”三位一体行情。
- 创新药企业进入研发生产兑现期，利润率提升。
- 港股IPO和配售融资活跃，成为创新药企业主要融资市场。
- 并购事件活跃，2025年以来68件并购事件，总金额434.4亿元。
2026年医药行业投资逻辑展望
- 创新药：
- 2026年进入精选个股阶段，关注以下三条投资主线：
- BD出海加速：关注ADC双抗、减肥药靶点等方向。
- 政策支持：关注政府定调支持创新药械发展，支付端改善腾挪商业化空间。
- 临床数据读出及商业化准入：关注多个国产创新药大品种核心适应症临床数据读出。
- 关注重点公司：康方生物、信达生物、恒瑞医药、百济神州、荣昌生物等。
- 出海：
- 2025年BD出海项目数量、首付款金额、总金额均显著增长。
- 关注热点方向：双抗、ADC、GLP-1。
- 未来BD仍将是创新药标的业绩增量和市值弹性重要来源。
- 政策：
- 支持创新药械发展的政策持续出台，医保支付体系创新，商保创新药目录推出。
- 商业医保支付比例提升空间较大，预计2035年提升至44%。
- 商业化：
- 多款创新药大品种核心适应症临床数据读出，商业化成绩亮眼。
- 关注2024-2025年新获批或新纳入医保品种的商业化成绩。
关键数据
- 2025年医药生物板块上涨15.9%，跑赢沪深300指数0.65个百分点。
- 医药研发外包、化学制剂、其他生物制品涨幅分别为44.1%、35.3%、26.0%。
- A股创新药指数跑赢大盘38.4%，港股创新药指数跑赢大盘115.0%。
- 2025年前三季度，创新药板块毛利率为59.1%，净利率上升5.0%。
- 2025年国内BD出海项目164项，首付款68.9亿美元，总金额近1500亿美元。
- 美国卫生费用支出中，个人支付和保险体系承担主要费用压力。
- 中国卫生费用结构持续优化，个人卫生支出比例下滑明显。
研究结论
- 2026年医药行业将进入精选个股阶段，重点关注出海、政策支持和商业化准入。
- 创新药出海趋势持续，双抗、ADC、GLP-1等领域值得关注。
- 政策支持力度加大，医保支付体系创新为创新药提供新的发展空间。
- 商业化成绩亮眼，2024-2025年新获批或新纳入医保品种的商业化成绩值得关注。
