贵金属策略日报：贵金属价格高位回落，关注白银波动风险

贵⾦属价格⾼位回落，关注⽩银波动⻛险 贵⾦属在连续拉涨后出现回调，⽇内⽩银跌幅超出⻩⾦，背后是部分投资者获利回吐与彭博商品指数再平衡前⼣的头⼨调降。美国12⽉制造业、服务业PMI双双⾛弱，12⽉ADP数据较前值改善、但不及市场预期，11⽉职位空缺、10⽉⼯⼚订单⽉率均不及预期和前值，指向美国经济增⻓动能放缓，等待本周五⾮农报告的指引。中国央⾏已连续第14个⽉增持⻩⾦，在央⾏持续购⾦、地缘政治紧张局势、及美联储放松押注等⽀撑下，预计⻩⾦下跌空间或受限。⽽对于前期涨幅较⼤的⽩银，短期剧烈波动⻛险较⼤，需注意控制仓位⻛险。 宏观研究团队 朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 重点资讯： 1） 美国12月ADP就业人数4.1万人，预期4.7万人，前值-2.9万人；美国11月JOLTs职位空缺714.6万人，预期760万人，前值744.9万人。2） 美国12月ISM非制造业PMI54.4 ，预期52.3，前值52.6。 王丹从业资格号F03124139投资咨询号Z0023462 3）10月，美国工厂订单月率-1.3%，预期-1.2%，前值0.2%；扣除国防的工厂订单月率-1%，前值0%；扣除运输的工厂订单月率-0.2%，前值0.1%。美国10月耐用品订单月率终值 -2.2%，持平于预期和前值 。 4） 中国央行连续第14个月增持黄金。1月7日，央行公布数据显示，截至2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，较11月末的7412万盎司增加3万盎司，为连续第14个月增持黄金。截至2025年12月末，中国外汇储备33579亿美元，较11月末上升115亿美元，为连续5个月上升。 5）上期所通知自1月9日起调整白银期货相关合约平仓手续费、交易保证金比例、涨跌停板幅度、以及交易限额等。1月7日，上期所发布通知：经研究决定，自2026年1月9日交易（即1月8日晚夜盘）起：白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五。此外，自2026年1月9日收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 6）1月6日美国白宫新闻秘书莱维特表示，美国总统特朗普及其团队正在讨论“一系列选项”以得到格陵兰岛，其中包括“动用美国军队”。 价格逻辑： 黄金方面，日内金价跌幅近1%，预计地缘政治紧张局势和美联储放松押注下黄金下跌空间或有限，等待周五非农就业报告的指引。本周公布的美国12月制造业、服务业PMI双双走弱，12月ADP数据较前值改善、但不及市场预期，11月职位空缺和10月工厂订单月率均不及预期和前值，显示美国经济动能降温，短期关注本周五非农就业报告对金价的指引。此外，截至2025年12月，中国央行已连续第14个月增持黄金。在央行持续购金、地缘政治紧张局势、及美联储放松押注等支撑下，预计黄金下跌空间或受限。短期重点关注四方面因素：1）美国突袭委内瑞拉后的事态进展。避险需求对黄金的支撑延续，或持续到地缘局势稳定或政策明朗。2）1月8日彭博商品指数对金、银权重下调开启，部分资金或有提前减仓避险需求；3）联储新主席提名确认后短期可能出现卖现实风险；4）即将公布的12月非农、通胀等数据对2026年联储降息路径指引。年内展望来看，美元信用收缩的时代叙事仍支撑黄金趋势向上；一季度美联储主席提名至上任前，可能是其表态最鸽的时段，流动性宽松的交易预期整体顺畅，金价预计维持震荡上行走势。 白银方面，日内国际银价跌幅超4%，沪银跌幅近4%；短期白银高位波动风险加剧，投资者需注意持仓风险。1月7日上期所发布通知，称1月9日起调整白银期货AG2604合约平仓手续费，以及白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度、保证金比例等；并调整白银期货合约交易限额。短期白银驱动与黄金趋同，此外白银还需关注1月中旬美国 232 报告中白银调查结果，白银关税的预期落地或称为后续流通现货变动的关键因素；目前白银现货结构性紧缺仍存，白银租赁利率虽回落、但仍处高位，挤仓风险未完全解除。年内展望来看，美元信用收缩的趋势同样对白银中枢形成承托，而经济周期向温和复苏轮动的预期，给顺周期属性的白银带来更大的上涨弹性。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 中信期货商品指数 2026-01-07 综合指数 工业品指数2344.88+1.20% 商品20指数2745.33+0.55% 商品指数2405.76+0.78% 特⾊指数 PPI商品指数 1467.90+0.62% 板块指数 近6月走势图 贵金属指数2026-01-07 4030.94-0.67% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com