黑色建材策略日报：情绪回暖配合冬储补库预期，盘面延续偏强

情绪回暖配合冬储补库预期，盘⾯延续偏强 央⾏会议强调，把促进经济⾼质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，宏观情绪仍旧偏暖。焦煤供给端存在收紧扰动，煤焦价格强势上涨。铁⽔复产和节前补库预期仍存，铁矿价格延续偏强。钢材淡季基本⾯亮点有限，成本⽀撑偏强，盘⾯价格表现偏强。玻纯价格上涨带动中游补库，但基本⾯⽭盾仍存。 央行会议强调，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，宏观情绪仍旧偏暖。焦煤供给端存在收紧扰动，煤焦价格强势上涨。铁水复产和节前补库预期仍存，铁矿价格延续偏强。钢材淡季基本面亮点有限，成本支撑偏强，盘面价格表现偏强。玻纯价格上涨带动中游补库，但基本面矛盾仍存。 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 1. 铁元素方面：港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证，短期预计震荡运行。废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，废钢现货上涨乏力，但电炉利润尚可，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计价格震荡为主。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 2. 碳元素方面：焦炭成本端已有企稳迹象，且钢厂复产预期仍在，随着中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将逐渐变紧，且盘面大涨或带动期现及投机需求进场采购，现货继续提降空间有限，盘面预计跟随焦煤运行。随着年关将近，冬储力度逐渐加大，且蒙煤进口冲量行为已有所改善，总体供应压力将得到缓解，焦煤基本面将延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 3. 合金方面：锰硅供需宽松格局延续，上游去库压力较大，盘面升至高位将面临卖保抛压，中期来看期价仍有望逐渐回落至成本估值附近，操作上建议谨慎追涨。目前硅铁供应压力不大，黑链强势反弹叠加陕西用电成本存在上调预期，短期盘面有望维持高位。但若现货价格受期货影响大幅调涨，利润修复后厂家复产节奏或将加快，上游供应压力恐将重现，建议谨慎看待盘面价格的上方空间。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4. 玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱整体供需仍旧过 剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，淡季基本面亮点有限，春节前继续关注下游补库力度，同时1月份钢企复产有望进一步提振补库预期，炉料价格仍有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制。 ⻛险因素：国内“反内卷”政策、海外降息等或提振市场情绪；极端天⽓、安全事故、政策⼲预及地缘冲突可能导致炉料供给收缩（上⾏⻛险）；关税政策再度利空板块需求；钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产，扰动炉料乃⾄整体⿊⾊板块（下⾏⻛险）中线展望：震荡 品种 中期展望 钢材：成本及情绪皆有⽀撑，盘⾯表现偏强 核⼼逻辑：现货市场成交改善，杭州螺纹3290（+50）元/吨，上海热卷3280（+40）元/吨，建筑用钢成交量125309（+28686）吨，热轧板卷成交量37935（+4525）吨。钢厂盈利率改善，部分钢厂检修结束，铁水产量继续回升，螺纹钢及热卷产量小幅增加。近期国内样本建筑工地资金到位率环比增加，年末项目回款逐步改善。但是淡季逐步深入，钢材出口管理新规在2026年1月1日执行，需求端面临环比走弱的压力。目前钢材中游库存水平依旧同比偏高，钢材总体库存去化速度有所放缓，基本面亮点有限。 ⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 核⼼逻辑：港口成交60.2(-73.4)万吨。掉期主力109.05(+2.58)美元/吨，青岛港60.8%PB粉828(+2)元/吨，61.5%PB粉832(+2)元/吨，卡粉港口最低价910元/吨，折盘面851元/吨。卡粉-61.5%PB价差81(-1)元/吨，61.5%PB-超特粉价差127(+2)元/吨，61.5%PB-巴混价差-29(-3)元/吨。昨日现货市场报价上涨11-22元/吨，现货价格偏强。从基本面来看，年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运仍将支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期；需求端，铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启，整体节奏仍偏慢，1月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏，期现价格大幅上涨后，港口成交环比明显走弱。库存方面，港口继续累库，压港小幅增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢。商品普涨情绪带动铁矿盘面向上突破，情绪与铁水复产钢厂补库共振，支持价格偏强运行。 展望：港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证，短期预计震荡运行，注意商品市场情绪大幅波动的风险。 ⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。 废钢：成材期现上涨，废钢现货⼩幅跟随 核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2108（+2）元/吨，华东地区螺废价差1124（+38）元/吨。废钢供给方面，本周到货量持稳，低于往年同期水平。需求方面，最新样本电炉总日耗微幅增加，其中华东地区持稳，华南地区部分电炉由满产恢复至正常水平，日耗下降，华中地区有电炉复产，日耗增加；高炉方面，最新铁水产量见底回升，长流程废钢日耗增加，255家钢厂总日耗微增，整体偏稳，接近去年同期。库存方面，长流程钢厂库存偏高、日耗下降，补库放缓，短流程钢企库存平稳，255家钢企库存微增，同比偏高。由于长流程钢厂日耗同比处于低位，库存可用天数明显高于去年同期水平。 废钢 展望：废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，废钢现货上涨乏力，但电炉利润尚可，日耗高位，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计价格震荡为主。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 焦炭：期货盘⾯⼤涨，提振市场情绪 玻璃：盘⾯⼤幅反弹，期现正反馈 纯碱 震荡 变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段。近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产。昨日期现价格震荡反弹主要受市场情绪带动，中游大量采购，期现短期正反馈，价格有一定支撑，后续价格上涨仍需依靠情绪不断刺激，一旦情绪中断，重回基本面交易的期现价格将以下跌为主。展望：玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 锰硅：跟随板块⾛势偏强，供需宽松谨慎追涨 核⼼逻辑：受夜盘黑链品种强势反弹提振，昨日锰硅主力合约期价跳空高开后偏强运行。现货报价小幅上调，但下游成交跟进仍显谨慎，市场对后市信心不强，观望河钢招标情况，目前内蒙古6517出厂价5650元/吨（+20），天津港Mn45.0%澳块报价41.8元/吨度（0）。成本端，锰矿价格坚挺探涨，锰矿贸易商低价惜售情绪不减，1月锰硅厂家冬储备货需求有望进一步释放，支撑港口矿价的表现；焦炭第四轮提降落地，关注化工焦价格的跟跌情况；锰硅整体成本较节前小幅抬升。需求方面，目前钢材产量处于季节性低位，虽有钢厂原料冬储预期，但整体来看淡季需求端的支撑力度较为有限。供应方面，南方开工维持低位，但北方控产力度有限，加之新增产能逐渐放量，目前锰硅供应水平难以在下游需求低位的环境下、实现市场库存的高位消化。 锰硅 展望：锰硅供需宽松格局延续，上游去库压力较大，盘面升至高位将面临卖保抛压，中期来看期价仍有望逐渐回落至成本估值附近，操作上建议谨慎追涨，仍需关注原料价格的调整幅度、新增产能的投放节奏、以及厂家控产力度的变化。 ⻛险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌、钢材产量超预期下降（下行风险）；锰矿发运超预期减量、北方厂家控产范围扩大（上行风险）。 硅铁：成交跟进仍显不⾜，关注⼚家复产节奏 核⼼逻辑：受双焦期价强势拉涨影响，昨日硅铁盘面跳空高开后高位震荡。现货方面，市场信心好转，现货报价上调，但下游成交表现仍显平淡，在一定程度上压制现货涨幅，目前宁夏72硅铁出厂价5370元/吨（+100），府谷99.9%镁锭16350元/吨（+100）。成本端，青海12月结算电价稳中微降，宁夏少数降1-2分，硅铁整体成本仍处高位；7月1日起陕西对限制类铁合金企业加收0.1元/度电费，但目前受到影响的在产产能日产水平占全国的比重不足6%，后市仍需关注政策实际落地执行情况。需求端，目前钢材产量处于季节性低位，下游原料冬储在即，但淡季需求端对硅铁价格的提振力度较为有限；金属镁方面，镁厂协力挺价，镁锭价格上调，但市场高价成交情况一般，加之上游开工高位库存累积，预计镁价续涨空间有限。供给端，前期硅铁日产水平降至低位，关注利润低位修复后厂家的开工变化。 硅铁 展望：目前硅铁供应压力不大，黑链强势反弹叠加陕西用电成本存在上调预期，短期盘面有望维持高位。但若现货价格受期货影响大幅调涨，利润修复后厂家复产节奏或将加快，上游供应压力恐将重现，建议谨慎看待盘面价格的上方空间，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度、以及主产区的控产动向。 ⻛险因素：结算电价大幅下调、前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围进一步扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2026-01-07 综合指数 工业品指数2344.88+1.20% 商品20指数2745.33+0.55% 商品指数2405.76+0.78% 特⾊指数 PPI商品指数 1467.90+0.62% 板块指数 近6月走势图 历史涨跌幅 钢铁产业链指数2026-01-07 2039.41 +3.33% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而