2025年度券商资管公募业务回顾

目录 第一章 2025年度券商资管公募业务回顾 一、2025年券商资管公募业务现状01 （一）券商资管行业综述（二）券商资管公募业务概览（三）券商资管新发基金产品分析010206 二、年度重要事件盘点07 （一）券商资管公募牌照未有落子（二）券商资管子公司未有落地，首例券商资管合并落地（三）券商资管参公大集合进入收尾阶段，出现跨集团移交案例070809 三、券商资管管理公募基金业绩盘点10 （一）以中长期之绩，鉴知行合一（二）主动权益类基金过去10年较沪深300超额明显，长期价值显现（三）债券类基金各品种中长期收益率具备相对优势101213 第二章 券商资管公募当前格局 一、券商资管公募发展态势18 （一）券商资管公募高质量发展态势（二）券商资管公募业务特点1820 二、券商资管公募典型机构分析21 案例一：东证资管案例二：财通资管案例三：国泰海通资管案例四：华泰资管21222324 第三章 券商资管公募业务未来展望 一、公募展业机遇26 二、券商资管公募展业挑战27 财通资管×财联社联合出品 财通证券资产管理有限公司（简称“财通证券资管”或“财通资管”）系财通证券股份有限公司的全资子公司，2014 年 12 月正式成立，2015 年 12 月获准开展公募基金管理业务，2018 年 8 月获批受托管理保险资金业务资格，2025 年 3 月获批合格境内机构投资者（QDII）业务资格。以“专业化、市场化、国际化、扁平化、人性化”的管理机制，财通资管汇聚了一支价值观一致、务实进取的专业管理团队，吸纳了大批专业勤勉的优秀人才，竭力为客户提供优质的投资、融资产品和服务。 立足“主动管理 + 风险防控”的核心发展战略，财通资管近年来实现了规模、业绩的稳步双增长。根据 Wind 统计，截至 2025 年三季度末，公司资产管理规模超 3000 亿元，其中公募管理规模超 1000 亿元，非货公募管理规模超 900 亿元；累计服务投资者超2080 万户，旗下产品向持有人分红超 700 亿元。 财联社是上海报业集团主管主办的财经通讯社和新兴金融信息服务平台，同时拥有互联网新闻信息采编发布、金融信息服务和高新技术企业三大资质，服务对象触达150+ 家金融机构、5000+ 家上市公司、2 亿股民、7 亿基民。 财联社记者团队遍布主要国家及国内 34 个省级行政区，凭借强大的原创内容生产力以及专业 分析能力，为投资者提供 7*24 小时不间断的电报及深度解析，是国内资本市场信息服务的领军者。 䎸 在 2025 年这一“十四五”规划收官与“十五五”规划开篇的关键交汇点，资产管理行业已全面迈入高质量发展的攻坚阶段。“公募牌照”无疑是券商资管无法绕开的话题之一，影响着各家机构的业务模式与战略布局。在牌照审批暂停的背景下，手握牌照者思考如何在竞争红海中找到差异化的发展路径，力求在现有框架下做到极致。 作为连续第三年的年度观察，本白皮书深度追踪券商资管公募业务发展脉络，皆在为行业生态健康发展提供更多洞见。2025 年度行业公募业务除了大力发展权益产品之外，在指数增强、固收多策略、REITs、QDII 等细分领域也颇有亮点，多样化的行业生态展现了可持续的发展动力。 第一章 2025年度券商资管公募业务回顾 一、2025年券商资管公募业务现状 （一）券商资管行业综述 券商资管作为我国资本市场的参与者之一，资管业务经历了初创、爆发式增长、快速收缩，到探索公募发展方向的历程。 中国证券业协会数据显示，券商资管业务（证券行业资产管理业务）总规模为 9.35 万亿元。以主动管理、净值化为代表的集合资管计划和公募产品规模持续提升。其中，集合资管规模 2.96 万亿元，公募基金（含大集合）规模为 1.18 万亿元，单一资管规模降至 3.08 万亿元，资管业务结构持续优化。 数据来源：中国证券业协会，截至2025年二季度末。 （二）券商资管公募业务概览 Wind 数据显示，截至 2025 年三季度末，全市场券商资管（券商及券商资管子公司，下同）合计管理 503 只公募基金。其中，非货公募基金 487 只，数量较 2024 年三季度末同比增长6.80%，总规模达 5931.81 亿元，规模较 2024 年三季度末同比增长 1.71%，规模占全市场非货公募基金的比例为 2.63%，整体业务体量仍相对较小。 从竞争格局来看，头部效应明显。四家券商资管的公募基金管理规模超过千亿元，分别为东证资管、华泰资管、中银国际证券、财通资管，四家的合计规模占到整体券商资管公募规模的65.12%。从规模增幅看，兴证资管、招商资管、华泰资管同比增速位列前三，分别增长 105.33%、77.57%、60.06%。 数据来源：Wind，按取得公募基金管理业务资格日期排序，截至2025年三季度末，剔除参公大集合，其中高华证券暂未发行公募基金故不列示。本报告仅对公开数据进行统计，仅供参考，不涉及排名或比较，不代表财通资管的立场。 数据来源：Wind，按取得公募基金管理业务资格日期排序，截至2025年三季度末，剔除参公大集合，其中高华证券暂未发行公募基金故不列示。本报告仅对公开数据进行统计，仅供参考，不涉及排名或比较，不代表财通资管的立场。 分产品看，券商资管在股票型产品的布局上相对较少，债券型及混合型产品占据了主导地位。3 家券商资管的混合型基金规模超过 100 亿元，其中，东证资管在管的混合型基金规模领先，截至三季度末规模达 929.40 亿元，财通资管和中泰资管分别以 175.35 亿元和 161.08亿元的规模位居第二和第三。债券型基金中，中银国际证券、财通资管、东证资管产品规模较大，分别为 1183.89 亿元、733.28 亿元、540.67 亿元。 数据来源：Wind，按取得公募基金管理业务资格日期排序，截至2025年三季度末，剔除参公大集合，其中高华证券暂未发行公募基金故不列示。本报告仅对公开数据进行统计，仅供参考，不涉及排名或比较，不代表财通资管的立场。 近一年规模增长较多的券商资管公募产品类型为固收多策略类和指数类。截至 2025 年三季度末，券商资管旗下的二级债基产品总规模达到了 266.95 亿元，与 2024 年三季度末相比增长 161.85 亿元，增幅达 154%。在指数产品方面，券商资管的布局同样效果显著，股票指数、指数增强、债券指数规模分别达 108.75 亿元、114.10 亿元、192.87 亿元，较 2024 年三季度末分别增长 66.06 亿元、66.93 亿元、64.03 亿元。这些数据反映了券商资管在基金产品多元化布局方面的积极进展。 （三）券商资管新发基金产品分析 截至 2025 年三季度末，券商资管年内合计发行公募基金 36 只，募集规模 376.99 亿元。其中，股票型基金 10 只，募集规模 47.68 亿元；混合型基金 9 只，募集规模 34.57 亿元；债券型基金 11 只，募集规模 179.38 亿元；FOF 基金 2 只，募集规模 66.83 亿元；REITs 基金 2 只，募集规模 28.63 亿元；QDII 基金 2 只，募集规模 19.91 亿元。固收类产品仍然是大部分券商资管 2025 年发力的重点，同时，FOF 基金、股票型基金、混合型基金等产品作为补充，券商资管通过持续丰富公募产品线顺应市场需求。 数据来源：Wind，截至2025年三季度末，剔除参公大集合。 二、年度重要事件盘点 （一）券商资管公募牌照未有落子 当前券商在公募牌照上依然执行“一参一控一牌”政策。2022 年 5 月，证监会发布了《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则，适度放宽了同一主体持有公募牌照数量限制，允许同一集团下券商资管子公司等专业资管机构申请公募牌照。 2023 年共有 6 家券商资管递交公募牌照申请，其中招商资管和兴证资管获批。此后，券商资管公募牌照总体进度放缓，2024 年以来无新增公募牌照获批。与此同时，截至 2025 年 11月底，年初排队申请公募牌照的 4 家机构（广发资管、光证资管、国证资管和国金资管）已陆续撤回申请，券商资管申请公募牌照的热潮按下暂停键。 证监会数据显示，截至 2025 年 12 月 20 日，取得公募资格的券商及券商资管共计 14 家，其中包括国都证券、北京高华证券、中银国际证券 3 家券商，以及 11 家券商资管子公司⸺东证资管、山证资管、浙商资管、渤海汇金、财通资管、长江资管、华泰资管、中泰资管、国泰海通资管、招商资管和兴证资管。 尽管券商资管公募牌照未有新落地，但是券商系公募基金公司再添丁。2025 年 9 月 28日，证监会官网信息显示，证监会核准上海证券有限责任公司成为新疆前海联合基金管理有限公司主要股东，上海证券依法以 20000 万元人民币受让前海联合基金股权，占注册资本比例 100%。 （二）券商资管子公司未有落地，首例券商资管合并落地 “一参一控一牌”政策落地后，券商资管经历了公募牌照申报热情高涨到回归冷静，与此同时，券商资管子公司在今年同样没有新进展，年内尚无获批。 截至 2025 年 12 月 20 日，全行业已有 30 家券商资管子公司，分别是东证资管、国泰海通资管、光证资管、海通资管、浙商资管、广发资管、银河金汇、兴证资管、中泰资管、长江资管、华泰资管、财通资管、德邦资管、招商资管、国盛资管、东证融汇、渤海汇金资管、长城资管、国证资管、甬证资管、天风资管、山证资管、国金资管、申万宏源资管、万联资管、中信资管、国联资管、华安资管、华福资管、国信资管。 今年 4 月，国泰君安证券与海通证券合并成立国泰海通证券后，旗下两家券商资管公司的合并在 7 月落地，成为证券行业首例券商资管合并案例。据悉，券商资管公司的吸收合并主要包括产品迁移、法人合并等关键步骤，当前，相关合并已经完成。 在券商“一参一控一牌”公募牌照布局上，已有包括招商证券、兴业证券、东方证券、华泰证券、国泰海通等 5 家券商实现了“全布局”。 其中，国泰海通因两家券商合并，旗下汇聚了两家控股公募基金公司、一家参股公募基金公司以及一家持公募牌照的券商资管公司。 此外，中金公司、东兴证券、信达证券于 2025 年 11 月 19 日齐发公告称，正在筹划由中金公司通过向东兴证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票、向信达证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。市场分析指出，合并后的中金公司旗下将有三家控股公募基金公司，分别是中金基金（持股比例 100%）、东兴基金（持股比例100%）和信达澳亚基金（持股比例 54%），与现行监管要求形成冲突，预计后续或有所调整。 （三）券商资管参公大集合进入收尾阶段，出现跨集团移交案例 作为券商集合理财业务的历史遗留产物，券商“参公大集合”在 2025 年底前完成公募化改造。“大集合”指的是介于公募基金和小集合之间的资管产品，参与门槛为 5 万或 10 万元，资管新规后，要求未取得公募牌照的券商及资管子公司，需要进行旗下大集合的“公募化”或“私募化”改造。 更明确的“公募化改造”或“参公改造”政策源自 2018 年 11 月 28 日，证监会下发了《证券公司大集合资产管理业务适用 < 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 > 操作指引》，明确存量大集合可以对照公募基金进行规范改造，在获得监管审批之后，就能完全按照公募基金的方式来销售和运作。 2019 年 8 月，券商资管大集合改造正式启动，券商资管已完成大部分大集合产品的改造，未取得公募牌照的券商主要通过变更管理人、清盘或转型私募等方式处理存量产品。 在变更管理人方面，通常而言，券商资管大集合公募化改造会由同一控股集团下的关联基金公司接手，如方正证券管理的方正金立方一年持有期混合型集合资管计划交由其控股的公募基金公司方正富邦基金管理，成为首例参公大集合变更公募管理人的产品。 20