此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公募管理人监管新规落地，利好券商发力资管业务 2022年05月23日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券 -3.06 -16.09 -18.64 沪深300 0.17 -12.33 -21.38 刘敏 分析师 执业证书编号：S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1 《证券：证券行业2022年5月月报：券商一季报业绩承压，预计未来马太效应更加凸显》 2022-05-10 2 《证券：证券行业2022年4月月报：建议关注三条投资主线》 2022-04-08 3 《证券：证券行业深度：对券商板块估值的思考》 2022-04-06 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 中信证券 1.56 12.66 1.79 11.03 2.05 9.63 增持 东方财富 0.65 35.15 0.71 32.18 0.88 25.97 买入 广发证券 1.42 11.8 1.36 12.32 1.9 8.82 未评级 资料来源：wind、财信证券 投资要点：  事件：5月20日，证监会对《证券投资基金管理公司管理办法》进行了修订，更名为《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（以下简称《管理人办法》），正式发布了《管理人办法》及其配套规则。 《管理人办法》及其配套规则从“准入-内控-经营-治理-退出-监管”全链条完善了公募基金管理人监管要求，突出放管结合。一是完善基金管理公司设立与股东条件，优化公募牌照准入制度，坚持高水平开放，有序扩大公募基金管理人队伍，提升行业包容度。二是提升公募基金管理人合规风控能力，突出行业文化建设与廉洁从业监管，夯实行业高质量发展基础。三是着力完善基金管理公司治理，全面构建长期激励约束机制。四是支持基金管理公司在做优做强公募基金主业的基础上实现差异化发展，提高综合财富管理能力，打造一流财富管理机构。五是建立公募基金管理人退出机制，允许市场化退出，并明确风险处置措施和实施程序，压实各方职责。  适当放宽同一主体持有公募牌照限制，利好券商资产管理业务。《管理人办法》及其配套规则统一资管机构申请公募基金管理资格的条件，并强化公募业务规则一致性。明确公募持牌机构在公募业务相关合规内控、人员资质、运作管理等方面均需遵照执行《管理人办法》及相关规则。此外，此次修订适度放宽同一主体持有公募牌照数量限制，在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策前提下，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资管机构申请公募牌照。以上统一准入条件、业务规则，以及适当放宽同一主体公募牌照限制，行业层面，有利于壮大公募基金管理人队伍。而对于券商行业而言，放宽公募牌照数量限制，坚持“一参一控”政策，有利于券商资管申请公募牌照，有利于券商加大对公募基金管理人的布局，将为券商带来新的业务增量，构成重大利好。  多方面举措有利于培育国际一流资管机构。公司治理方面，要求持股5%以上股东承诺一定股权锁定期，保持基金管理公司股权结构长期稳定，规制股权质押行为，夯实股权事务管理责任；强化主要股东、实际控制人与独立董事责任。上述措施有利于公募基金公司的经营稳定，保护基金份额持有人利益。激励机制改革方面，要求全面构建长效激-32%-24%-16%-8%0%8%16%24%2021-052021-092022-012022-05证券沪深300行业点评 证券 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 励约束机制。要求董事会对经营层实行三年以上长周期考核，基金管理公司应将长期投资业绩、合规风控情况等作为关键岗位人员考核的重要依据，实施薪酬递延、追索扣回与奖金跟投制度，严禁短期考核与过度激励。扩大开放力度、引入境外优质机构方面，完善境外股东准入条件，鼓励借鉴境外先进资产管理经验与有益业务模式，积极引入优质境外机构。针对培育一流资管机构新规提出支持措施，支持基金管理公司在做优做强公募基金主业的基础上实现差异化发展，培育一流资管机构，支持公募主业突出、合规运营稳健、专业能力适配的基金管理公司设立专业子公司，专门从事公募REITs、私募股权投资基金管理、基金投资顾问、养老金融服务等业务。我们认为，优化公司治理机制、长期考核激励、引进优质境外机构等方面的改革措施，将有利于我国培育国际一流资管机构。  此外，新规提到允许公募基金管理人实施运营外包，允许公募基金管理人委托专业资质良好的基金服务机构开展份额登记、估值等业务，支持中小基金管理公司降本增效，聚力提升投研水平。对于券商机构业务构成利好。  投资观点：此次公募管理人监管新规的落地，将有利于加快推进公募基金行业高质量发展，进一步提高公募基金行业服务资本市场改革发展、服务居民财富管理、服务实体经济与国家战略的能力，推动构建多元开放、竞争充分、优胜劣汰、进退有序的行业生态，切实保护基金份额持有人合法权益。行业趋势来看，公募基金业务已成为证券公司资产管理业务转型的重要发力点之一，业内多家证券公司陆续设立资产管理子公司并积极准备公开募集证券投资基金管理业务资格的申请，公募基金业务将成为行业资产管理业务新的增长点，新规落地有利于加快券商资产管理业务转型，分享公募基金业务发展机遇。我们看好未来我国公募基金行业高质量发展，打造国际一流资管机构，标的方面，建议关注中信证券(600030.SH，控股华夏基金，证券公司私募资管规模位于行业第一，正申请公募资格)、关注参/控股头部公募基金公司的广发证券（000776.SZ，控股广发基金，参股易方达）以及互联网基金代销业务位于行业前列的东方财富（300059.SZ）。  风险提示：市场大幅波动；资本市场改革进度低于预期；政策不及预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438