宏观策略
2026年Q1“政府债增量”有望实现不低于3%的同比增长，体现了“财政适度前置发力”的积极财政政策取向。对“政府债增量”的估算显示，乐观预期下同比增长16%，谨慎预期下同比增长3%。风险提示包括地方债新增限额估算偏差、国债发行计划理解偏差以及“预期能够贡献实物工作量的政府债券”测算方法不完善。
固收金工
福建省城投债板块预计延续“资产荒”形势，利率水平较低。信用下沉策略性价比一般，而久期策略更有效。建议拉长久期至3Y以上，中短期内选择仍以传统城投业务为主的平台并适度下沉至区县级，长期则选择自身造血能力较强、现金流稳定、业务具备一定区域垄断性的转型后主体。风险提示包括城投政策超预期收紧、数据统计偏差以及信用风险发酵超预期。
行业
- 广发证券：计划通过配售H股及发行可转债进行H股再融资，支持国际业务发展。中长期有利于公司国际战略的执行。预计2025-2027年归母净利润分别为148/172/196亿元，对应增速分别为53%/16%/15%。维持“买入”评级。风险提示包括监管趋严抑制行业创新、行业竞争加剧以及经营管理风险。
- 智谱（02513.HK）：中国领先的独立通用大模型开发商，已服务超过8000家机构客户。公司坚持开源与商业化并行策略，构建覆盖语言、多模态、代码和智能体领域的完整模型矩阵。预计2025-2027年公司收入分别为7.9亿元（同比+151%）、15.5亿元（同比+97%）、32.2亿元（同比+108%）。维持“买入”评级。风险提示包括模型迭代风险、价格竞争风险、政企客户需求波动风险、客户集中与续约风险以及海外拓展风险。
- 奥特维（688516）：成功向国内光通信龙头批量交付光模块AOI设备，平台化布局稳步落地。光模块为算力Scale Out架构核心组件，需求跟随AI算力加速放量。预计2025-2027年归母净利润为6.8/6.1/6.4亿元。维持“买入”评级。风险提示包括下游扩产不及预期以及研发进展不及预期。
- 华友钴业（603799）：25年业绩预告亮眼，Q4业绩超市场预期。预计2025年归母净利58.5~64.5亿元，同比+40.8%~55.2%。预计2026年镍、钴、碳酸锂、铜业务均有显著利润贡献。预计2025-2027年归母净利润分别为62/107/124亿元，同增50%/72%/15%。维持“买入”评级。风险提示包括上游原材料价格大幅波动。
