东吴证券晨会纪要 2025-08-26

核心观点

• 本周美国经济数据好于预期，一度令9月降息预期回落，但Jackson Hole央行会议Powell发表鸽派讲话，认为风险平衡要求调整货币政策立场，为9月降息铺路。降息交易带动美股反弹、美元和美债收益率大跌。
• 乐观情形下，预计9、12月各降息一次，全年降息幅度难超过50bps，短期仍需关注9月密集数据对年内降息预期的扰动，当前市场定价全年降息2.2次的降息预期偏乐观，面临回调风险。
• 中期看，预期2026年5月美联储新主席上台后，货币政策将更宽松，悲观、基准、乐观情形下明年将分别有4、5、6次降息。
• 9月FOMC后，市场当前计价的2026年仅3次的降息预期料将升温，届时2年美债利率、美元指数将重新回归下行趋势。

关键数据

• 美国PMI初值上升，EIA原油库存减少，7月成屋销量年化环比上升，首次申请失业救济人数上升，领取失业金人数上升。
• Fedwatch预期2025年9月降息概率为75%，10月份降息的可能性降至35.3%，12月份在10月份降息的基础上再次降息的可能性为25.4%。

研究结论

• 短期需关注9月密集数据对年内降息预期的扰动。
• 中期看，随着2026年5月美联储新主席上台后，货币政策将更宽松。
• 9月FOMC后，市场将加码押注2026年的降息预期，届时2年美债利率、美元指数将重新回归下行趋势。