铜年报：2026年AI投资或加速，沪铜可能震荡偏强运行

摘要： 【宏观面、基本面分析】 2026年，中国经济将在结构性转型与高质量发展轨道上稳健前行。政策力度或继续增强，消费结构优化可能深化，出口韧性或将保持。高端制造、人工智能和新能源等领域将继续引领产业升级，这些领域铜需求或将保持增长。 美联储官员预计2026年仅会再实施一次降息。尽管就业市场持续降温，但官员们认为这一疲软态势尚未达到需要紧急应对的程度。与此同时，通胀率仍高于2%的政策目标。官员们预计，在税收法案带来的财政刺激，以及政府停摆结束后的经济反弹效应双重推动下，2026年美国经济增长将有所回升。 2025年全球精炼铜供需小幅短缺，全球铜消费增长明显。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）维持低位。中国精炼铜产量持续保持增长，增速有所扩大。铜材产量仍然维持相对高位，电网建设月度投资额保持快速增长，增速有所放缓。2026年人工智能产业投资加速，全球铜消费或将快速增长。铜冶炼加工费持续为负情况或将延续。精废铜价差波动可能增大。电网建设月度投资额或维持增长，空调月度产量和电冰箱月度产量受国补政策影响较大。整体来看，2026年终端需求可能较强。 目前，沪铜库存处于相对低位，LME铜库存有所下降，COMEX铜累库明显，铜流入美国趋势明显。2026年沪铜库存有望修复，COMEX铜累库或延续。 【后市展望】 2026年铜价或延续震荡偏强趋势。期权合约建议观望为主。 【风险提示】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜供需变化超预期。 一、行情复盘 （一）期货价格 根据上海期货交易所数据统计，2025年，沪铜期货主力合约价格在4月因美国加征关税影响出现下降外，全年均处于上涨行情中。价格范围在72900元/吨附近至最高102660元/吨左右。 二、宏观面 美联储主席鲍威尔在2025年成功弥合了分裂的央行内部共识，推动了三次降息。但如果未来通胀率持续高企、就业市场却依旧疲软，新任主席可能会发现更难凝聚共识。美国 Page1 政府对美联储的影响或将加大。 美联储官员预计2026年仅会再实施一次降息。尽管就业市场持续降温，但官员们认为这一疲软态势尚未达到需要紧急应对的程度。与此同时，通胀率仍高于2%的政策目标。官员们预计，在税收法案带来的财政刺激，以及政府停摆结束后的经济反弹效应双重推动下，2026年美国经济增长将有所回升。 据CME“美联储观察”数据显示，美联储2026年1月降息25个基点的概率为18.8%，维持利率不变的概率为81.2%。到2026年3月累计降息25个基点的概率为46.9%，维持利率不变的概率为44.7%，累计降息50个基点的概率为8.5%。 Page2 三、供需情况 （一）电解铜产量仍处于高位 万得资讯数据显示，截止至2025年11月，月度精炼铜产量为123.6万吨，较上个月增加3.2万吨，同比上升11.9%。从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平。2025年精炼铜产量持续维持在高位；2026年受需求端刺激，精炼铜产量有望继续增长，但由于新开铜矿有限，整体增长空间有限。截止至2025年12月25日，中国铜冶炼厂粗炼费为-44美元/千吨，中国铜冶炼厂精炼费为-4.58美分/磅。2025年初，中国铜冶炼厂加工费由正转负后，加工费持续下降，且持续维持在历史极低位。2026年铜冶炼厂加工费可能继续维持低位。 中国铜冶炼厂加工费 （二）终端需求不差 万得资讯数据显示，截止至2025年11月，铜材月度产量为222.6万吨，较上个月增加22.2万吨，同比下降0.8%。从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平。2024年底开始，铜材产量快速增长；截止2025年底，铜材产量持续处于近年来高位。截止至2025年11月，电网建设月度投资额为5604亿元，同比增长5.9%。2025年电网建设月度投资额延续增长态势，增速逐步下滑。截止至2025年11月，汽车月度产量为351.9万辆，同比增长2.4%。2025年汽车产量有补贴政策影响较大；2026年补贴政策确定延续后，汽车产量有望维持相对高位。 四、库存情况 全球显性库存情况如下：根据上海期货交易所数据统计，截止至2025年12月26日，上海期货交易所阴极铜库存为111,703吨，较上一周增加15,898吨。根据伦敦金属交易所数据统计，截止至2025年12月29日，LME铜库存为154,575吨，较上一交易日减少2,450吨，注销仓单占比为25.34%。2025年初沪铜库存累库后，库存水平一路下降。纽约商品交易所数据显示，截止至2025年12月30日，COMEX铜库存为490,722吨，较上一交易日增加2,400吨。2025年，美国全年铜进口量激增，COMEX铜库存一年增长近五倍。 国内隐性市场库存情况如下：根据万得资讯数据统计，截止至2025年12月29日，上海保税区库存9.6万吨，广东地区库存3.22万吨，无锡地区库存4.47万吨，上海保税区库存较上一周减少0.05万吨。 五、展望 （一）价格走势因素分析 （二）展望 美联储官员预计2026年仅会再实施一次降息。尽管就业市场持续降温，但官员们认为这一疲软态势尚未达到需要紧急应对的程度。与此同时，通胀率仍高于2%的政策目标。官员们预计，在税收法案带来的财政刺激，以及政府停摆结束后的经济反弹效应双重推动下，2026年美国经济增长将有所回升。 据CME“美联储观察”数据显示，美联储2026年1月降息25个基点的概率为18.8%，维持利率不变的概率为81.2%。到2026年3月累计降息25个基点的概率为46.9%，维持利率不变的概率为44.7%，累计降息50个基点的概率为8.5%。 2026年，中国经济将在结构性转型与高质量发展轨道上稳健前行。政策力度或继续增强，消费结构优化可能深化，出口韧性或将保持。高端制造、人工智能和新能源等领域将继续引领产业升级，这些领域铜需求或将保持增长。 2025年全球精炼铜供需小幅短缺，全球铜消费增长明显。人工智能产业投资加速，2026年全球铜消费或将快速增长。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）维持低位，2026 Page9 年或将延续加工费持续为负情况。中国精炼铜产量持续保持增长，增速有所扩大。精废铜价差波动可能增大。铜材产量或仍然维持相对高位，电网建设月度投资额保持快速增长，增速有所放缓，空调月度产量和电冰箱月度产量受国补政策影响较大。整体来看，2026年终端需求可能较强。 目前，沪铜库存处于相对低位，LME铜库存有所下降，COMEX铜累库明显，铜流入美国趋势明显。2026年沪铜库存有望修复，COMEX铜累库或延续。综合来看，2026年铜价可能以震荡偏强行情为主。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们