摘要
2026年，中国经济将在结构性转型与高质量发展轨道上稳健前行，政策力度或继续增强，消费结构优化可能深化，出口韧性或将保持。高端制造、人工智能和新能源等领域将继续引领产业升级，这些领域铜需求或将保持增长。
美联储官员预计2026年仅会再实施一次降息，尽管就业市场持续降温，但通胀率仍高于2%的政策目标，美国经济增长预计将有所回升。
2025年全球精炼铜供需小幅短缺，全球铜消费增长明显。中国精炼铜产量持续保持增长，增速有所扩大。铜材产量维持相对高位，电网建设月度投资额保持快速增长，增速有所放缓。2026年人工智能产业投资加速，全球铜消费或将快速增长。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）维持低位，2026年或将延续加工费持续为负情况。精废铜价差波动可能增大。整体来看，2026年终端需求可能较强。
目前，沪铜库存处于相对低位，LME铜库存有所下降，COMEX铜累库明显，铜流入美国趋势明显。2026年沪铜库存有望修复，COMEX铜累库或延续。
后市展望
2026年铜价或延续震荡偏强趋势。期权合约建议观望为主。
风险提示
本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜供需变化超预期。
一、行情复盘
（一）期货价格：2025年，沪铜期货主力合约价格在4月因美国加征关税影响出现下降外，全年均处于上涨行情中。价格范围在72900元/吨附近至最高102660元/吨左右。
二、宏观面
美联储主席鲍威尔在2025年成功弥合了分裂的央行内部共识，推动了三次降息。但如果未来通胀率持续高企、就业市场却依旧疲软，新任主席可能会发现更难凝聚共识。美国政府的影响或将加大。美联储官员预计2026年仅会再实施一次降息，美国经济增长预计将有所回升。
三、供需情况
（一）电解铜产量仍处于高位：截止至2025年11月，月度精炼铜产量为123.6万吨，较上个月增加3.2万吨，同比上升11.9%。2025年精炼铜产量持续维持在高位；2026年受需求端刺激，精炼铜产量有望继续增长，但由于新开铜矿有限，整体增长空间有限。中国铜冶炼厂粗炼费为-44美元/千吨，精炼费为-4.58美分/磅，2026年可能继续维持低位。
（二）终端需求不差：截止至2025年11月，铜材月度产量为222.6万吨，同比下降0.8%。截止至2025年11月，电网建设月度投资额为5604亿元，同比增长5.9%。截止至2025年11月，汽车月度产量为351.9万辆，同比增长2.4%。2026年补贴政策确定延续后，汽车产量有望维持相对高位。
四、库存情况
全球显性库存情况：截止至2025年12月26日，沪铜库存为111,703吨，较上一周增加15,898吨；LME铜库存为154,575吨，较上一交易日减少2,450吨；COMEX铜库存为490,722吨，较上一交易日增加2,400吨。2025年，美国全年铜进口量激增，COMEX铜库存一年增长近五倍。
国内隐性市场库存情况：截止至2025年12月29日，上海保税区库存9.6万吨，广东地区库存3.22万吨，无锡地区库存4.47万吨。
五、展望
（一）价格走势因素分析：综合来看，2026年铜价可能以震荡偏强行情为主。
（二）展望：美联储官员预计2026年仅会再实施一次降息，美国经济增长预计将有所回升。2026年，中国经济将在结构性转型与高质量发展轨道上稳健前行，终端需求可能较强。2026年沪铜库存有望修复，COMEX铜累库或延续。
