铜月报：美联储内部存分歧，沪铜或震荡偏强运行

内容提要 华龙期货投资咨询部 美联储内部对降息幅度存分歧 国家统计局数据显示，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。1—8月份，有色金属冶炼和压延加工业增长12.7%。美联储内部关于利率调整的幅度与速度存在持续辩论。最新点阵图显示，在19位美联储官员中，有10位认为“今年还将降息两次或更多”，另外9位则认为将再降息一次，甚至不再降息。CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变的概率为10.7%，降息25个基点的概率为89.3%。美联储12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点的概率为32.2%，累计降息50个基点的概率为64.9%。 报告日期：2025年10月9日星期四 中国精炼铜产量同比快速增长 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）持续维持低位，加工费持续为负，企业积极性持续受到影响。中国精炼铜产量同比快速增长，产量维持高位。精废铜价持续缩小。铜材产量同比保持增长，电网建设投资保持增长，终端需求仍有支撑。 COMEX铜持续累库 沪铜库存小幅下降，LME铜库存有所回落，COMEX铜累库明显。综合来看，铜价可能以震荡偏强行情为主。铜价波动较小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、行情回顾 8月份，沪铜期货主力合约价格以上行趋势为主。价格区间在79390元/吨至83820元/吨左右。 LME期货铜合约价格走势与沪铜期货主力合约价格走势接近，运行区间在9843-10485美元/吨左右。 二、宏观环境 2.1美联储降息存变数 美联储内部关于利率调整的幅度与速度存在持续辩论。最新点阵图显示，在19位美联储官员中，有10位认为“今年还将降息两次或更多”，另外9位则认为将再降息一次，甚至不再降息。 这种近乎对半分割的观点凸显了美联储内部的严重分歧。美联储主席鲍威尔此前也公开承认，联邦公开市场委员会内部对后续的降息路径存在较大分歧。 据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为10.7%，降息25个基点的概率为89.3%。美联储12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息 25个基点的概率为32.2%，累计降息50个基点的概率为64.9%。 2.2全国规模以上工业企业实现利润同比增长 国家统计局数据显示，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。 1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15156.5亿元，同比下降1.7%；股份制企业实现利润总额34931.9亿元，增长1.1%； 外商及港澳台投资企业实现利润总额11723.6亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额13076.1亿元，增长3.3%。 1—8月份，主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.7%，农副食品加工业增长11.8%，电气机械和器材制造业增长11.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.2%，专用设备制造业增长6.9%，通用设备制造业增长5.8%，石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，汽车制造业下降0.3%，非金属矿物制品业下降2.2%，化学原料和化学制品制造业下降5.5%，纺织业下降7.0%，石油和天然气开采业下降12.4%，煤炭开采和洗选业下降53.6%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。4 三、供应端 3.1精炼铜产量持续快速增长 根据万得资讯统计，截止至2025年8月，月度精炼铜产量为130.1万吨，较上个月增加3.1万吨，同比上升14.8%。截止至2025年9月28日，中国铜冶炼厂精炼费为-4.02美分/磅，中国铜冶炼厂粗炼费为-40.3美元/千吨。 3.2精废铜价差持续缩小 万得资讯数据统计，截止至2025年9月26日，上海物贸精炼铜价格为82,510元/吨，广东佛山地区废铜价格为75,050元/吨，精废价差为-45元/吨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。6 四、需求端 4.1铜材产量环比回落 万得资讯数据显示，截止至2025年8月，铜材月度产量为222.19万吨，同比增长9.8%。截止至2025年8月，电网建设月度累计投资额为3796亿元，同比增长14%。 五、库存端 5.1COMEX铜持续累库 上海期货交易所数据显示，截止至2025年9月30日，上海期货交易所阴极铜库存为95,034吨，较上一周减少3,745吨。伦敦金属交易所数据显示，截止至2025年9月29日，LME铜库存为143,900吨，较上一交易日减少500吨，注销仓单占比为6.72%。纽约商品交易所数据显示，截止至2025年9月29日，COMEX铜库存为323,207吨，较上一交易日增加923吨。万得资讯数据显示，截止至2025年9月29日，上海保税区库存8.07万吨，广东地区库存1.35万吨，无锡地区库存2.57万吨，上海保税区库存较上一周增加0.46万吨。 六、展望 6.1价格走势因素分析 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。9 6.2展望 国家统计局数据显示，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。1—8月份，有色金属冶炼和压延加工业增长12.7%。美联储内部关于利率调整的幅度与速度存在持续辩论。最新点阵图显示，在19位美联储官员中，有10位认为“今年还将降息两次或更多”，另外9位则认为将再降息一次，甚至不再降息。CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变的概率为10.7%，降息25个基点的概率为89.3%。美联储12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点的概率为32.2%，累计降息50个基点的概率为64.9%。 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）持续维持低位，加工费持续为负，企业积极性持续受到影响。中国精炼铜产量同比快速增长，产量维持高位。精废铜价持续缩小。铜材产量同比保持增长，电网建设投资保持增长，终端需求仍有支撑。 沪铜库存小幅下降，LME铜库存有所回落，COMEX铜累库明显。综合来看，铜价可能以震荡偏强行情为主。铜价波动较小，套利机会有限。期权合约建议观望为主。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们