纯碱与尿素供需展望

主题: 纯碱与尿素供需展望时间: 2026-01-06 23:51:18参与⼈: 微信：FCCNN88 纯碱与尿素⾏业均处于供需宽松格局，价格处于历史低位，市场呈现“弱现实、强预期”特征。纯 碱产能持续扩张，2025年产能增速达15%以上，为2010年以来最⾼，2026年产量预计达4,100万吨，但需求受浮法玻璃和光伏玻璃产能下降影响持续⾛弱，全年消费量预计同⽐下降⾄约3,415万吨，产需差扩⼤⾄640万吨，主要依赖出⼝缓解压⼒，预计2026年出⼝可达230~250万吨。当前产业链库存⾼企，企业端库存近151万吨，中下游隐性库存压⼒更⼤，⾏业普遍处于盈亏平衡线附近，部分企业已跌破成本线。尿素⽅⾯，虽同样⾯临产能快速扩张（2025年产能增590万吨，产量同⽐增12%），但需求端农业⽤肥增⻓强劲，2025年农业需求同⽐增超11%，叠加盐碱地治理、密植技术推⼴及复合肥中替代效应增强，⽀撑整体消费。2026年产量预计达7,600万吨，消费约6,830万吨，供需缺⼝仍存，但出⼝政策灵活性较⾼，若配额提升⾄700~800万吨可有效缓解压⼒。两品种均处低估值状态，未来⾛势取决于宏观政策、反内卷推进及能源价格变动，短期建议“跌多做多、涨多做空”的波段操作策略。 ⼀、纯碱⾏业供需与价格展望 当前市场状态 市场呈现“弱现实、强预期”，期货远⽉合约反弹⼒度强于近⽉，反映对未来政策或产业调整的乐观预期。○⽆论期货还是现货价格均已跌⾄2020年以来最低⽔平，估值处于历史低位。○ 供应端持续扩张• 2025年新增产能590万吨，同⽐增幅超15%，为2010年以来最⾼增速。○阿拉善⼆期280万吨产能尚未满产，预计2026年逐步释放；未来1~3年内蒙古、宁夏、湖北等地仍有合计超700万吨产能规划。○尽管部分企业⻓期停⻋，但未彻底退出，复产⻛险存在，潜在供应压⼒仍在。○ 产量增速⾼于产能增速• 2025年产能增幅⼤但开⼯不⾜，全年产量同⽐仅增约2%，达3,780万吨。○2026年产能增幅放缓⾄0.58%，但前期投产项⽬达产推动产量预计增⾄4,100万吨，增幅达5.6%。○ 需求持续⾛弱• 重质纯碱主要下游浮法玻璃⽇熔量持续下降，2025年底降⾄近年最低，春节前或进⼀步压减。○光伏玻璃产能虽处⾼位，但冷修增加，堵窑⼝⻛险上升，实际⽤碱量减少。○轻质纯碱需求增⻓（如碳酸锂、环保⾏业）仅带来约50~60万吨增量，难以抵消重碱下滑。○ 产需失衡加剧库存压⼒• 2025年产需差达460万吨，出⼝缓解约⼀半（全年出⼝超210万吨），剩余压⼒体现为⾼库存。○企业端库存近151万吨，中游及下游原料库存合计超680万吨，全产业链库存压⼒显著。○2026年产需差预计扩⼤⾄640万吨，出⼝需达230~250万吨⽅可部分缓解。○ 价格中枢判断• 若仅看基本⾯，价格运⾏中枢将继续下移，底部或锚定联碱法成本（约800元/吨），极端情况或向天然碱成本（670元/吨）靠近。○若宏观政策、反内卷或产业重组推进，则可能扭转悲观预期，推动价格筑底回升。○ ⼆、尿素⾏业供需与价格展望 市场⾛势与季节性特征• ⾃2025年12⽉下旬起明显反弹，涨幅优于纯碱，远⽉合约贴⽔显⽰市场对下半年偏谨慎。○价格呈“上有顶、下有底”特征，2025年中枢在1,750元/吨，波动范围±200元。○ 供应端快速扩张• 2025年产能增590万吨，总产能突破8,080万吨，产量达7,242万吨，同⽐增12%，为⼗年来最⾼增幅。○2026年预计产量达7,600万吨，⽇产均值将超21万吨，⾼点或达22万吨以上。○ 需求端结构性增⻓• 农业需求是核⼼驱动⼒，2025年消费量6,220万吨，同⽐增9%，其中农业需求增超11%。○增⻓动因包括耕地红线、盐碱地治理、密植技术推⼴及尿素相对磷钾肥性价⽐优势提升掺混⽐例。○⼯业需求分化：三聚氰胺等地产相关⾏业受限，脱硫脱硝与⻋⽤尿素增速⻅顶。○ 出⼝成为关键调节变量• 2025年出⼝配额约480万吨，实际出⼝近500万吨，主要集中于7~10⽉。○2026年若要平衡供需，出⼝需达500~600万吨（中性）甚⾄700~800万吨（乐观），但⾯临中东低成本产能竞争压⼒。○ 成本结构差异显著• 成本阶梯明显：天然⽓路线约1,900~2,000元/吨，固定床略低，⽔煤浆约1,500元/吨，新疆等地资源型企业成本可低于1,000元/吨。○当前市场价格已击穿多数⾼成本企业成本线，但保供稳价政策限制⼤规模退出。○ 价格与政策展望• 若仅考虑基本⾯，2026年价格中枢或下移⾄1,650元/吨，维持“上半年⾼、下半年低”季节性规律。○化⼯板块景⽓周期回暖、反内卷政策推进及国际能源扰动可能提供上⾏驱动，低估值下向下空间有限。○ 三、成本结构分析 纯碱成本曲线• 天然碱法成本最低，⻰头企业约670元/吨。○联碱法单吨成本约800元/吨。○氨碱法成本较⾼，区间为1,150~1,200元/吨。○完全含税成本（含运费、财务费⽤等）主流区域约为1,000~1,100元/吨。○ 尿素成本曲线• 天然⽓路线成本约1,900~2,000元/吨。○固定床⼯艺成本约1,900元/吨出头。○⽔煤浆等先进⼯艺约1,500元/吨。○新疆等资源富集区成本可低⾄1,000元以下，部分企业综合成本约1,700元/吨。○ 章节 00:00:00会议开场与纯碱⾏业讨论背景介绍• 国信证券化⼯⾏业分析师王新航主持会议，介绍本次交流的主题为纯碱及尿素⾏业的供需格局与价格展望，并邀请资深期货专家进⾏分享。○ 00:00:21纯碱市场整体⾛势与估值分析• 专家指出纯碱期货⾃12⽉中下旬底部震荡反弹，远⽉合约强于近⽉，反映市场对未来政策和供需改善的预期较强；当前⽆论期货或现货价格均已处于历史低位，估值极低。○ 00:01:44纯碱供需现状：弱现实与强预期并存• 尽管市场对未来有政策托底房地产、推动产业优化升级的预期，但当前纯碱基本⾯依然○ 疲弱，产能持续扩张，2025年新增产能达590万吨，同⽐增幅超15%，创⼗年新⾼，供应压⼒巨⼤。 00:03:42纯碱产能扩张趋势延续⾄未来数年• 除已投产项⽬外，阿拉善⼆期、内蒙古天然碱项⽬、湖北潜江等多地仍有⼤量新增产能规划，预计未来⼀到三年内将持续释放，总产能仍将增⻓，除⾮政策强制推动⼩产能退出或⾏业重组。○ 00:05:09纯碱产量增速⾼于需求，产需差扩⼤• 2025年纯碱产量虽未完全满产，但已达近年⾼位；预计2026年在前期产能释放下，产量将同⽐增⻓约5.6%⾄4,100万吨，⽽需求受浮法玻璃和光伏玻璃减产影响持续下滑，全年消费量预计同⽐下降。○ 00:08:46轻质纯碱需求成为部分⽀撑点• 重质纯碱需求下降的同时，轻质纯碱在碳酸锂、环保污⽔处理等领域需求上升，2025年增量约50-60万吨，增幅近10%，缓解了整体需求下滑速度，但仍不⾜以抵消重点下游萎缩的影响。○ 00:12:40⾼库存压⼒与出⼝缓解作⽤分析• 2025年纯碱产需差达460万吨，出⼝约210万吨缓解⼀半压⼒，其余转化为产业链⾼库存；企业端库存维持⾼位，中下游隐性库存亦庞⼤，去库仍依赖降价促销。○ 00:15:412026年纯碱供需格局展望与价格判断• 预计2026年产需差将进⼀步扩⼤⾄640万吨，出⼝有望增⾄230-250万吨，但仍难完全消化过剩供给；若⽆政策⼲预导致产能退出，⾏业将持续承压，价格中枢可能下移⾄成本线附近。○ 00:20:51宏观与政策驱动下的市场不确定性• 当前纯碱处于“弱现实、强预期”格局，低估值叠加化⼯板块景⽓周期筑底预期，反内卷、产业升级等政策可能成为价格上⾏催化剂，但基本⾯主导下仍以底部震荡为主。○ 00:22:33尿素⾏业供需格局与市场表现分析 尿素与纯碱⾛势相似但季节性更强，2025年期价运⾏中枢为1,750元，上下波动不超过200元；近期上涨受冬储、⽓头检修、国际硬标提价及地缘能源扰动推动，同样处于低估值状态。○ 00:25:17尿素产能产量快速扩张与供应压⼒• 2025年尿素产能增加约590万吨，总产能突破8,000万吨，产量达7,242万吨，同⽐增⻓近12%；2026-2027年仍有超800万吨产能计划投放，供应持续增⻓。○ 00:29:07尿素需求结构分化与农业需求⽀撑• 农业需求同⽐增⻓超11%，受益于耕地红线、盐碱地治理、密植技术推⼴及尿素相对磷钾肥的性价⽐优势；⼯业需求如复合肥、三聚氰胺则受限于地产低迷，增⻓有限。○ 00:36:49尿素出⼝潜⼒与政策灵活性探讨• 2025年出⼝配额约480万吨，总量接近500万吨；2026年若要平衡供需，出⼝需达700-800万吨，但⾯临中东低成本产能竞争和印度⾃给战略的挑战，实际可执⾏性存疑。○ 00:39:45尿素市场前景判断：供需双增下的韧性预期• 尿素呈现供需双增格局，需求增速虽不及供给，但出⼝政策灵活、农业⽀撑强，在化⼯板块整体处于底部背景下具备更强韧性；若宏观或地缘因素发酵，存在向上修复空间。○ 00:42:11纯碱与尿素成本曲线详细解析• 纯碱成本呈阶梯分布：天然碱约670元/吨，联碱法约800元/吨，氨碱法1,150-1,200元/吨；尿素成本差异⼤，新疆地区可低⾄千元以下，内地固定床超1,900元，当前价格已击穿多数企业成本线。○ 00:46:23会议总结与结束• 主持⼈对专家全⾯深⼊的分析表⽰感谢，确认本次关于纯碱与尿素⾏业供需、价格及成本的交流圆满完成，会议顺利结束。○