2026年聚乙烯年报：寒枝未暖，晓色难寻

寒枝未暖晓色难寻 ——2026年聚乙烯年报 观点总结： 成本方面，预计支撑力度有限。原油全球供应过剩，需求增速放缓；煤炭供需宽松格局难改，价格弱稳运行，难有反弹。油煤对聚乙烯成本支撑不足，后续关注宏观及地缘政治对油煤价格的阶段性扰动。 供应方面，聚乙烯供应压力预计增加。2026年国内聚乙烯延续扩产，计划新增产能超700万吨，总产能有望达4500万吨，高压及高端装置占比提升。供应扩容下，通用牌号竞争加剧、价格承压，高端产能加速布局推动结构升级；进口受国产供应、毛利及政策影响，预计延续收缩。行业聚焦高性能竞争，长期助力高质量发展。 需求方面，存缓慢恢复预期。国内PE需求将温和回暖，短长期趋势分化，不确定性仍存。稳增长政策滞后效应、消费改善等将支撑需求，但海外贸易扰动或制约出口；长期受益于新兴产业开辟新赛道，短期需求偏淡或延续至2026年上半年，企业以刚需补库为主，全球经济复苏不确定性影响传统需求。 库存方面，产业链库存压力的缓解存不确定性。核心变量为前期产能释放节奏与需求复苏力度：需求未改善叠加新产能释放，库存或维持高位；需求受政策刺激回暖则压力有望缓解，后续重点关注两者节奏。 综上所述，聚乙烯成本端支撑力度偏弱，供需端承压明显。2026年供应端产能持续扩张，通用牌号竞争加剧，进口延续收缩，而需求虽存缓慢复苏预期，但短期偏淡态势或持续至2026年上半年，难以匹配供应增长，供需失衡进一步加剧库存压力，库存缓解取决于产能释放与需求复苏节奏适配性；整体基本面承压下，聚乙烯市场波动偏弱运行，上行压力较大，短期以底部区间波动为主，长期可关注高端产能及新兴需求带来的结构型机会。 风险因素： 宏观政策变化、能源端价格走势、新装置投产进度及下游需求复苏节奏。 一．2025年聚乙烯行情回顾 2025年聚乙烯整体宽幅波动，受宏观刺激政策、地缘政治、成本端及自身基本面等多种因素影响。细分来看，主要分为三个阶段： 第一阶段：供应需求博弈，行情波动（1月2日至5月30日） 聚乙烯市场供应全程宽松：前期内蒙宝丰、裕龙石化等新产能释放叠加进口货源到港，节后两油累库加剧宽松格局；后期新产能释放惯性延续，进口货源补充稳定，供应压力未减。需求端则持续低迷：前期春节前后下游行业停工，节后原料储备充足、新增订单不足，仅3月末塑编需求小幅回暖；后期需求维持淡季态势，虽5月中旬中美关系缓和短暂提振情绪，但缺乏增量订单支撑，需求难以消化宽松供应。整体供需宽松主导市场，价格先逐步下移，后波动筑底，观望情绪浓厚。 第二阶段：成本供应博弈，波动寻稳（6月3日-8月26日） 聚乙烯市场进入成本支撑与供应压力的博弈阶段，行情呈现区间波动企稳的走势。地缘局势扰动推动原油价格走高，为聚乙烯市场带来较强的成本端支撑；供应层面，新产能按期释放，行业装置开工率小幅回升，市场供应始终处于高位区间，供应压力并未减弱。下游需求呈现分化态势，包装领域受益于电商需求带动表现相对活跃，而建筑行业需求持续疲软。在成本支撑与供应宽松的双重作用下，市场价格难以实现向上突破，整体在区间内波动。7月末政策面释放利好信号，短暂改善市场预期，不过市场整体依旧处于低位运行区间；8月“金九银十”传统旺季预期升温，仅对市场形成小幅支撑，价格虽止跌企稳，但上行反弹动力不足。 第三阶段：供需失衡加剧，行情加速探底（8月27日-12月31日） 市场供应端装置平稳运行且新增产能持续释放，库存去化进程偏缓；需求端传统“金九”旺季需求预期落空，终端开工维持低位，仅节前少量补库动作带动需求边际回暖，对市场整体提振作用有限；叠加原油成本端多空博弈激烈，成本支撑力度偏弱，供需宽松的格局直接推动期现价格联动下行，一度探至年内低点，后续市场维持底部波动筑底的运行态势。 数据来源：文华财经，安粮期货大数据平台 二、成本利润：油煤支撑有限，双工艺利润亏损 2.1预计油煤供需宽松成本端承压 油制成本方面，2025年原油市场步入供需过剩，价格呈“前高后低”走势，价格中枢下移；制裁、运距拉长推升原油水上库存，中国战储回补发力使OECD原油累库慢于预期，原油结构翻转晚于供需，四季度俄罗斯相关采买摩擦引发关注，欧美汽柴油裂解大幅走强。年初拜登卸任前的开采禁令、对俄严厉制裁推升Brent主力至年内高位82.63美元/桶，特朗普就任后废除相关命令并呼吁OPEC+增产，叠加关税政策利空及OPEC+增产，油价跌至年内低位58.4美元/桶；伊以冲突短暂推升油价至79.4美元/桶后回落，后续在弱基本面、俄乌和谈进展等影响下波动下行。展望2026年，原油市场核心逻辑仍是高油价刺激下非OPEC与OPEC供应增长大于需求增长，需求增长集中于中印化工原料，供需过剩压力仍大，价格中枢下移且前低后高，需关注相关支撑位及价格区间；高硫燃料油格局强于低硫且价格前高后低，市场仍受俄乌和谈、欧美制裁及货币政策等因素影响，不确定性较大，同时美国商业原油库存同比低位为油价提供一定支撑。 煤制成本方面，2025年焦煤市场供需宽松，价格呈“V”型走势，核心矛盾为供给端政策调控、进口煤冲击与下游需求疲软的博弈。上半年，国内稳产保供政策持续加码，叠加进口煤冲击效应显现，再加上内需端持续疲软，多重因素共同推动焦煤价格持续下行，直至年中触及全年低位，盘面价格回落至多年前的低位水平。下半年市场格局迎来转变，随着现货价格筑底企稳，部分煤矿因持续亏损进入减产周期，叠加能源监管部门开展超产专项严查，供给端收缩效应逐步释放，推动焦煤价格开启强势反弹行情。在年中后触及阶段性高点后，市场转入区间波动阶段。后续受下游钢厂需求乏力、企业亏损减产影响，煤焦产业链供需关 系再度转弱，年末时期现市场同步走弱，价格迎来二次回落。2026年焦煤预计仍将供需平衡偏宽松，国内产量稳中略增、进口冲击加剧、内需不足致市场低位运行。短期或受反内卷、查超产及季节性补库驱动阶段性反弹，但整体维持低位波动。 2.2双工艺利润分化，成本弱支撑待转机 2025年煤制与油制LLDPE的盈利表现差异显著：煤制LLDPE上半年随煤价波动维持高盈利，毛利最高达2048.5714元/吨，下半年煤价飙升推高生产成本，毛利持续收窄，年末已至亏损区间；油制LLDPE则由年初微盈转为上半年后陷入亏损，下半年虽油价下行带动生产成本回落，但聚乙烯价格走弱拖累盈利，年末亏损幅度进一步扩大，全年盈利状况弱于煤制。 截至12月26日当周，油制L生产成本为7012.7143元/吨，同比下跌1148.7143元/吨，生产利润为-667元/吨，同比下跌1305.5714元/吨，油制利润转盈为亏；煤制生产成本为6448.1429元/吨，同比下跌475.5714元/吨，生 产利润为-206.7143元/吨，同比下跌2105.8572元/吨，煤制利润大幅收窄，陷入亏损区间。在当前油制、煤制聚乙烯均陷入亏损的背景下，企业生产积极性受抑，经济回报收缩导致生产力度趋于保守，聚乙烯装置开工率面临下行压力，存量检修装置回归意愿较弱。2026年原油市场将维持供应充裕的态势，即便主要产油国联盟已决定将减产计划延续至该年年初，布伦特原油全年均价仍可能回落至近年较低水平，从而带动聚乙烯的原料成本整体下移。不过，地缘政治因素的不确定性、全球主要国家能源政策的潜在调整，仍可能引发国际油价出现阶段性波动。与此同时，国内煤炭原料价格的局部起伏，也将对聚乙烯行业的生产成本带来扰动。在成本支撑整体偏弱的背景下，供需关系对产品价格走势的影响正变得愈发突出。 三、供应端：国产新投压力较大，进口或延续收缩 3.1扩产周期持续，关注新投产能兑现情况 2020-2026年是国内聚乙烯行业的一轮扩产周期，在此期间行业产能规模逐年攀升，产能增速则呈现出阶段性波动的特征。回顾行业发展节奏，2019年前后行业增速处于相对低位，发展步伐有所放缓；到2021年左右，行业迎来一轮高速增长阶段，产能扩张进程明显加快；此后增速进入调整周期，增长幅度有所收窄。 进入2025年，国内聚乙烯产业在经历此前快速扩张期的积累后，依旧延续了强劲的发展势头，产能增长的持续性与稳定性特征愈发突出，成为扩产周期中承前启后的关键年份。从具体产能数据来看，2025年国内聚乙烯设计产能顺利突破4000万吨大关，达到4114万吨的历史高位，同比增速达15.206%。尽管这一增速较2021年前后的高速增长峰值有所回落，但横向对比行业历史发展水平 及同期化工行业平均增速，仍处于显著的高位区间，彰显出产业发展的强劲韧性。在细分品类布局上，聚乙烯三大核心品类均实现稳步扩张，产能结构进一步优化。其中，线性低密度聚乙烯（LLDPE）作为应用场景最广泛的品类之一，年设计产能达到1724万吨，凭借其在包装、管材等领域的刚需支撑，产能增幅较上年明显扩大；高密度聚乙烯（HDPE）受益于高端注塑、中空制品等领域的需求升级，年设计产能达1706.5万吨，产能规模与LLDPE基本持平，成为推动行业产能增长的重要支柱；低密度聚乙烯（LDPE）虽产能规模相对较小，但也保持了稳步增长态势，年设计产能达683.5万吨，在薄膜、电缆料等细分领域的产能配套能力持续提升，三大品类均呈现出增幅扩大的积极发展态势，共同构筑了2025年聚乙烯行业产能扩张的核心格局。 展望2026年，国内聚乙烯行业将继续处于扩产周期的推进阶段，产能扩张的整体态势不会改变，且扩张力度有望进一步加码，行业供应端的格局将迎来新的调整。从新增产能规划来看，2026年全年计划新增投产的聚乙烯产能规模十分可观，据行业不完全统计，各地规划中的新装置合计新增产能预计超过700万吨，涉及多个大型炼化一体化项目及专业聚乙烯生产基地，若相关新装置能够按预期完成建设、调试并顺利投产，国内聚乙烯总产能将实现跨越式提升，有望达到4500万吨的新台阶。与此同时，2026年行业年产能增长率也将维持在较高水平。值得注意的是，随着产能的持续扩张，行业供应端面临的扩张压力预计会进一步加大，不仅会加剧行业内的市场竞争，还可能对产品价格走势、企业盈利水平产生一定影响。但从长期来看，新增产能多以高端化、差异化产品为主，将有助于推动国内聚乙烯行业产品结构升级，提升行业整体竞争力，为行业高质量发展注入新的动力。 3.2检修与扩能并行，2026年市场供应充裕压力难缓 近两年聚乙烯检修损失量呈现整体上升的趋势，全年聚乙烯因检修累计损失产量506.305万吨，较2024年增加15.745万吨，同比增幅达3.2%。2025年国内聚乙烯装置检修呈现出核心节点规模冲高的鲜明特点，5月单月产量损失仍逼近历史同期高位，7月装置停车致产量损失创年内阶段性新高。从区域分布来看，西南地区新建装置计划性检修频次的增加，成为今年聚乙烯装置检修的一大新趋势。 相应地，年内PE开工率基本维持近年来偏低水平，延续近年波动走势。截至12月26日当周，PE生产企业周度平均开工率为82.64%，较24年的81.13%上涨1.51%但仍低于2023年高位水平。在新装置投产落地、部分存量装置阶段性检修等影响下，2025年PE产量呈现明显增长态势：从数据看，2025年PE累积产量3304.05万吨，较24年2771.09万吨同比增加0.6%，但对比往年同期仍处于高位水平，尤其是LLDPE的产量增幅更为突出，年内多数月份产量均高于往年同期。展望2026年，今年国内PE产能集中释放后，2026年行业仍将迎来500万吨左右新增产能投放，其中高压聚乙烯占比显著提升，独山子石化等重点项目将陆续落地。随着新产能逐步释放，国产PE在全球市场的占比预计攀高，行业竞争向高性能与差异化转变。从供给结构来看，通用牌号产品面临产能冗余压力，同质化竞争态势加剧，对市场价格形成持续性压制；而茂金属PE等高端品类产能布局进程加快，行业供给结构升级趋势明确。叠加当前供应充裕的市场格局延续，2026年PE供应端将延续总量扩容的显著特征，全年市场压力贯穿始终。 数据来源：钢联，安粮期货大数据平台 表2 2026年PE检修计划表 3.3进口毛利修复乏力，聚乙烯进口或延续收缩