2026年铁矿石年报：供应潮生叠涌，需求微澜轻漾

—2026年铁矿石年报 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所黑色金属小组研究员:曹帅从业资格号：F03101430投资咨询号：Z0019565初审：张莎从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 内容摘要： 1.供应方面:2026年全球铁矿石供应将进入扩张高峰期，新增产能集中释放成为市场核心特征。Mysteel预测全年产量将达26.78亿吨，同比增加6504万吨，增幅2.5%。全球供应增量将呈现“四角格局”，非洲、大洋洲、南美、南亚四大区域合计贡献90%以上的增量。西芒杜项目将成为格局重塑的核心变量，2026年产量预计达2000-2500万吨，逐步向1.2亿吨满产目标迈进，推动全球供应格局从澳巴双寡头向澳、巴、非三极体系演变。澳巴矿山将通过优化产品结构、降本增效、智能化改造等方式维持市场份额，新兴供应区域的崛起将丰富全球铁矿石供应来源，降低市场对单一区域的依赖。 2.需求方面:2025年全球铁矿石需求呈现“国内收缩、海外分化”的格局。全年钢铁消费量17.19亿吨，同比下降1.8%，制约铁矿石需求增长空间。全球需求将呈现温和复苏态势，同比增长1.0%左右，增量主要来自印度、东盟等新兴经济体，国内需求则维持弱复苏格局，降幅收窄1.0%。需求结构将持续优化，制造业用钢需求增长将成为核心支撑，建筑用钢需求逐步触底企稳，高品位铁矿石的需求占比将持续提升，与需求结构升级形成协同。 3.库存方面:从总量看，供应宽松主导库存走势。澳巴扩产+西芒杜项目产能爬坡，全年海运铁矿石到货量同比增加约6500万吨，叠加需求温和复苏，全球铁矿石总库存预计同比增长8%-10%，年末或逼近15亿吨（含港口、钢厂及贸易商库存）。2026年铁矿石库存将呈现“总量高位承压、结构分化显著”的格局，全球库存规模维持在历史偏高水平，对价格形成持续压制。 4.行情研判：2026年全球铁矿石行业将进入“供应宽松加剧、需求温和复苏、价格中枢下移”的深度调整期，全年或将呈现“前稳后降”走势。行业核心矛盾从“供应短缺”转向“需求不足”，竞争焦点将集中于高品位资源、成本控制能力与绿色低碳转型。政策调控将持续引导行业高质量发展，产业链利润分配格局向钢厂倾斜，矿山行业面临利润挤压与竞争加剧压力，贸易商需应对价格波动与库存管理风险。ESG与地缘政治因素的影响日益凸显，成为行业发展的重要变量。 一.铁矿石年度行情回顾 第一阶段：年初冲高阶段（1月初-2月中旬） 价格从期初约780元/吨快速拉升，触及接近840元/吨的年内阶段性高点。驱动逻辑：需求端，国内钢厂春节后集中补库需求释放，短期采购量激增；供应端，澳巴矿山受季节性天气（澳洲飓风、巴西雨季）扰动，发运量阶段性下滑，港口到货节奏放缓；情绪端，市场对年初稳增长政策的乐观预期，进一步推升价格上行。。 第二阶段：回落调整阶段（2月中旬-6月初） 价格从高位震荡回落，期间虽有小幅反弹，但整体趋势下行，6月初触及年内低点（约710-720元/吨）。驱动逻辑：供应端，澳巴天气影响消退后发运恢复，四大矿山新增产能（如力拓西坡项目）逐步释放，全球高品位矿供应增量显现；需求端，国内房地产开发投资持续下滑，建筑用钢需求疲软，钢厂利润因“钢价-成本倒挂”被挤压，高炉开工率回落，铁矿石日耗降至低位；库存端，港口铁矿石库存持续累积，“港口高库存、钢厂低库存”的分化格局，反映市场对后市的谨慎预期，进一步压制价格。 第三阶段：震荡回升阶段（6月初-12月） 价格从低位逐步震荡回升，重心持续上移，年末再度逼近830元/吨的高位区间。驱动逻辑：需求端，国内基建项目落地提速、房地产托底政策发力，钢厂阶段性补库需求重启；海外印度、东盟钢铁产能扩张，带动铁矿石需求边际改善；供应端，西芒杜项目投产初期受铁路/港口配套制约，实际发运量不及市场预期，短期供应增量落地节奏放缓；情绪端，市场对下半年需求修复的预期升温，叠加部分时段澳巴发运再度受天气扰动，推动价格逐步反弹。 二.供给端：增量集中释放，格局重塑加速 2026年全球铁矿石供应将进入扩张高峰期，新增产能集中释放成为市场核心特征，Mysteel预测全年产量将达26.78亿吨，同比增加6504万吨，增幅2.5%。全球供应增量将呈现“四角格局”，非洲、大洋洲、南美、南亚四大区域合计贡献90%以上的增量。 （一）主流矿 大洋洲以澳大利亚为核心，预计2026年总产量达9.86亿吨，同比增加1678万吨。四大矿山维持稳健扩产节奏：必和必拓2026财年（2025年7月-2026年6月）目标产量2.84-2.96亿吨，较上一财年目标上移200万吨，Samarco第二个选矿厂投产将新增产量700-750万吨；FMG2026财年目标产量1.95-2.05亿吨，铁桥项目将贡献1000-1200万吨增量，逐步向2200万吨/年的满产目标迈进；力拓西坡项目进入产能爬坡期，预计全年产量同比增加300-500万吨，抵消老矿枯竭带来的产量下滑；淡水河谷在巴西的Capanema项目、S11D矿区土建工程持续推进，为后续增长奠定基础。 南美地区，巴西仍是核心供应力量，预计2026年总产量达4.84亿吨，同比 增加506万吨。淡水河谷2026年产量指引提升至3.35-3.45亿吨，较2025年增长0.1亿吨，Capanema项目与SerraSul+20Mtpy项目成为主要增量来源；CSN、Samarco等中型矿企的扩展计划逐步落地，预计2028年铁矿产量将达到6140万吨。 综上所述，2026年的主流铁矿供应预计将保持增长态势，供应或将进入扩张高峰期。 资料来源：钢联，安粮期货研究所 资料来源：钢联，安粮期货研究所 （二）非主流矿 南亚地区以印度为核心，预计2026年铁矿石产量持续增长。印度《国家钢铁政策2017》明确2030年粗钢产能提升至3亿吨的目标，且倾向于发展高炉-转炉长流程工艺，将直接拉动国内铁矿石需求与产量增长。尽管2025年奥里萨邦产量表现不佳导致增速低于预期，但随着产能扩张项目推进，2026年将重回快速增长轨道，同时进口量有望以年均80%的速度增长，成为全球需求增长的重要亮点。 资料来源：钢联，安粮期货研究所 （三）国产矿 国内供应方面，受资源禀赋与成本约束，产量呈现小幅下滑态势。2025年1-10月，国内332家矿山铁精粉累计产量2.16亿吨，同比减少295.3万吨，降幅1.4%；原矿产量8.52亿吨，同比下降2.3%。"基石计划"提出的2025年新增1亿吨铁精矿目标未能实现，国产矿对进口矿的替代作用有限，进口依赖度仍维持在80%以上。 资料来源：钢联，安粮期货研究所 三.需求端：国内疲弱拖累全局，海外亮点初现 2025年全球铁矿石需求呈现“国内收缩、海外分化”的格局，全年钢铁消费量17.19亿吨，同比下降1.8%，制约铁矿石需求增长空间。 （一）内需：内需疲软 中国作为全球最大消费国，需求疲弱成为市场主要拖累。2025年国内钢材消费量8.08亿吨，同比下降5.4%，其中建筑行业钢材消费量4.0亿吨，同比大幅下降12.9%，主要受房地产市场深度调整影响。房地产开发投资累计同比下降15.9%，房屋新开工面积持续处于低位，建筑用钢需求创2017年以来同期新低。基建投资虽保持正增长，但公路水路等交通基础设施投资下降，仅铁路、城市基础设施建设形成部分支撑，难以抵消房地产需求的下滑缺口。 制造业用钢需求成为国内唯一亮点，呈现结构性增长特征。汽车行业受益于“两新”政策与置换补贴，钢材消费量6390万吨，同比增长10.9%；机械行业受新型电力系统建设、农业机械化率提升等因素拉动，钢材消费量1.8亿吨，同比增长1.7%；造船、自行车摩托车等行业也保持增长态势，但整体增量规模有限，难以改变国内需求下行趋势。钢厂利润受成本与钢价倒挂挤压，全年粗钢产量同比下降，10月单月粗钢产量同比大降12.1%至7200万吨，铁水产量同步下滑，进口矿日耗降至低位。 预计2026年国内铁矿石需求可能进一步受到挤压。然而，制造业和新兴产业的快速发展仍然为铁矿石需求提供了一定的支撑。 资料来源：钢联，安粮期货研究所 资料来源：钢联，安粮期货研究所 （二）外需：外需分化 印度是海外需求的第一驱动力，其钢铁需求预计延续9%的高增速，3亿吨粗钢产能目标推进带动生铁增量1100万吨左右，长流程工艺占比提升下，铁矿石进口量将以年均80%的速度扩张。东盟地区需求弹性突出，越南、印尼、菲律宾等国依托新首都建设、基础设施升级，叠加中资钢厂产能项目落地，预计贡献生铁增量1200-1300万吨，成为仅次于印度的增长极。非洲大陆需求复苏持续，北部和东部地区建筑业回暖推动钢铁消费年均增长5.5%，2026年钢铁需求或将达4100万吨，带动铁矿石进口需求稳步提升。 欧美市场呈现“弱复苏”特征，欧盟钢铁需求预计增长3.2%，受益于基建与国防开支增加及宏观经济改善，但2026年CBAM碳关税正式实施，将推高钢铁生产的碳排放成本，可能制约部分高耗能产能释放。美国需求将增长1.8%，“大而美法案”刺激与住宅建筑业复苏形成支撑，但制造业复苏节奏仍存不确定性。日韩需求持续低迷，韩国建筑业疲软、制造业出口受阻，日本经济疲软导致汽车和机械行业订单减少，两国生铁产量难有回升，铁矿石需求维持弱势。 整体来看，2026年海外铁矿石需求增长确定性较强，但增长质量高度依赖新兴经济体的政策落地与产能释放节奏，区域分化与政策扰动将成为需求波动的主要变量。 四.库存:供增需减高库存 从总量看，供应宽松主导库存走势：澳巴扩产+西芒杜项目产能爬坡，全年海运铁矿石到货量同比增加约6500万吨，叠加需求温和复苏，全球铁矿石总库存预计同比增长8%-10%，年末或逼近15亿吨（含港口、钢厂及贸易商库存）。 结构分化是核心特征：一是港口与钢厂库存“高-低”分化，中国45港进口矿库存将维持高位，贸易商因供应增量被动累库；而钢厂延续低库存策略（库存可用天数维持在20天左右），以规避价格下行风险。二是区域库存分化，中国港口占全球港口库存的70%以上，是库存压力核心区；印度、东盟等需求增长区的港口库存则因本地钢厂采购消化，维持相对低位。 驱动因素方面，供应端到货节奏加快是主因，西芒杜项目初期发运集中于中国港口，进一步推高国内港口库存；需求端钢厂利润修复节奏缓慢，采购以“按需补库”为主，难以消化港口增量。此外，贸易商投机性库存意愿低迷，现货流动性充裕加剧库存周转压力。库存影响上，高港口库存将持续压制现货价格弹性，阶段性补库仅能带来短期反弹；若供应超预期或需求不及预期，库存累积可能触发贸易商低价抛售，放大价格下行风险。 综上，2026年铁矿石库存将呈现“总量高位承压、结构分化显著”的格局，全球库存规模维持在历史偏高水平，对价格形成持续压制。 五.供需平衡表 依据往年供给、需求和库存数据，现制定铁矿石供需平衡表来反映市场铁矿石供求情况，并对2024年的铁矿石供需情况做出相应预测。2024年各数值的增量比例除了国内需求增长比例按-1%计算，供应增长比例按照1%，大体演算如下： 六.结论与展望 （一）结论 2026年全球铁矿石行业将进入“供应宽松加剧、需求温和复苏、价格中枢下移”的深度调整期，全年或将呈现“前稳后降”走势。 行业核心矛盾从“供应短缺”转向“需求不足”，竞争焦点将集中于高品位资源、成本控制能力与绿色低碳转型。政策调控将持续引导行业高质量发展，产业链利润分配格局向钢厂倾斜，矿山行业面临利润挤压与竞争加剧压力，贸易商 需应对价格波动与库存管理风险。ESG与地缘政治因素的影响日益凸显，成为行业发展的重要变量。 （二）展望 行业整体格局方面，供应宽松将成为主旋律，全球铁矿石产量预计达26.78亿吨，供需过剩幅度扩大1800-2800万吨，价格中枢较2025年或将明显下移，62%品位铁矿石青岛到岸价均价预计在80-90美元/吨区间。市场竞争将更加激烈，高