2026年有色金属年报：供应受限，AI+电力投资需求推高价格

一、宏观环境 美国经济受关税和AI投资影响呈现K型发展，AI投资成为主要增长点，财政货币双宽推动风险资产牛市，但需警惕AI投资泡沫和就业放缓风险。中国经济转型初见成效，高新技术产业增长抵消传统产业放缓，积极财政政策稳定内需，预计2025年GDP增速5%，2026年放缓至4.6%。全球流动性宽松减轻中低收入国家债务压力，支撑全球经济增速维持在3%左右。

二、有色金属定价因素 全球流动性和基本面共同影响有色金属价格，美国经济平稳+美元降息为铜铝提供金融溢价。2026年AI投资热潮将扩散至电力领域，铜、铝作为电力金属获得新的需求增长点，吸引长期资金买入，获得更大估值溢价。

三、铜市场分析

1. 供应：铜矿短缺限制精铜增产，全球精铜供应转为小幅短缺。2026年精矿产量增速提高，但精铜产量增速大幅放缓，长期供应缺口逻辑提升铜价整体运行高度。
2. 需求：新旧需求分化，新能源车、光伏增长放缓，但储能、AI投资带来新的需求增长点，电网升级改造带动电力投资增长，基建需求萎缩，总体需求增速稍有放缓。
3. 美国关税预期：造成大量屯货需求，非美供应面临更大缺口。预计2026年11000美元支撑区，12500美元区域以上的价格弹性依赖于关税引发的炒作、供应端干扰。

四、铝市场分析

1. 供应：中国电解铝产能接近天花板，海外电力瓶颈突显，老产能面临缺电关停风险，新产能建设进度缓慢，电解铝产量增速受限。2026年全球原铝产量7540万吨，同比增长2.2%，中国产量增长1.9%，2027年以后几乎无增长。
2. 需求：新能源相关需求及欧美电力投资带动新的需求增长点，整体需求维持平稳，全球供应缺口加大。预计2026年全球原铝需求增速稍低于今年，长期来看新能源相关需求和新兴国家工业化城镇化需求支撑全球原铝需求增速保持在3-2.7%的复合增长率。
3. 预计2026年供应转向小幅缺口，如果海外产能投放持续偏慢，2027年以后缺口或进一步扩大。预计铝价运行区间抬高到2700-3200美元，长期多头思路，关注欧美关税政策变化，风险点在于美国转入衰退预期。