政策环境与市场展望
- 以旧换新政策：2026年提前落地，补贴方式由定额转向挂钩售价，中高端车型补贴力度持平，低价车型退坡明显；资金统筹全国统一管理，避免区域性问题；2026年补贴预算约1200-1300亿元，单车平均补贴降至8000-10000元，覆盖1300-1500万辆。
- 购置税影响：从0%上调至5%，对应单车价格提升约5000-7500元；政策组合导致整体单车售价提升8000-15000元，但Q1相比2025年Q4仍有望环比回落3-5个百分点。
- 行业需求与销量预测：预计2025年全年新能源车销量同比增长27-28个百分点，2026年终端零售增速为高个位数（8-10%）；出口市场强劲，2025年累计出口188.5万台，同比增长85-90%，比亚迪等企业目标2026年冲击150万以上；整车厂2026年增量目标超300万台，若兑现则行业总增速可达20%左右。
技术标准与产业链趋势
- 新国标对电池带电量的影响：纯电车能效要求提升，混动车纯电续航门槛提高至100公里以上；混动车单车带电量需提升至15-20度，较此前增加约10度；按2026年新能源车销量1800-190万台测算，混动占比40%将带来额外30-40GWh电池需求。
- 价格管控政策：政府出台征求意见稿限制价格战，要求车企不得低于成本价销售；禁止虚假宣传与恶性竞争，有助于稳定行业价格中枢；缓解市场对一季度大规模价格战的担忧，有利于整车盈利底部企稳。
企业动态与投资机会
- 电池企业盈利修复逻辑：头部电池企业如亿纬锂能、正力新能、中创新航等出货量预期高速增长；正力新能产能从25.5GWh快速扩至50GWh，客户端拓展顺利，2026年销量预期达35GWh；新产线自动化水平高，工艺优化显著降低单位生产成本，支撑毛利率稳中有升；当前多数电池厂商盈利仅处于每瓦时一两分钱水平，回升空间大。
- 核心材料环节推荐：
- 隔膜：单位投资额高，技术向5μm切换提升盈利能力，重点推荐索苏科技、恩捷股份。
- 铜箔：加工费具备修复空间，减薄趋势明确（6μm→4.5μm），可抵消铜价上涨成本；嘉元科技受益于C公司大规模放量，2026年出货有望增20-30个百分点，主业利润约8亿元；诺德股份4.5μm产品出货占比已达六七成，单吨盈利有望突破三四千元，存在供不应求可能。
- 铝箔：捷盛新材实现头部客户价格传导，锂电铝箔单吨净利有望从1300-1400元修复至2500-3000元；2026年出货保底28万吨，锂电业务净利润贡献7-7.5亿元，食品包装等板块另有1.2亿元利润；欧洲子公司减亏5000万元，研发费用摊薄有利，乐观情景下净利润可达12亿元以上；钠电池用特种铝箔打开新空间，对标铜箔定价体系，降本接受度高。
- 零部件创新机会：金固股份镁铝合金钢轮实现轻量化与降本双重优势，单车成本降低500-1000元；已在比亚迪海豚、海鸥、秦Plus等车型中低配版本批量应用，供应比例15-20%；2026年将扩展至宋家族、海豹05、特斯拉中低配及奇瑞重点车型；无同类竞品，产能瓶颈已突破，2025年出货780万只，2026年预计达1600万只；子公司净利润2025年约3-3.5亿元，2026年约6.5-7亿元，母公司归母净利润2.5-3亿元；2026年估值不到20倍，业绩翻倍增长，2027年有望迈入10亿利润级别。
