创新药β机会大，2026年仍有望获显著超额收益20260105

核心观点

• 创新药板块前景看好： 尽管创新药板块在2025年表现强劲，但2026年仍有布局价值，当前位置估值合理，预计将带来超额收益。
• 中国创新药崛起： 中国国产创新药在数量和质量上均取得显著进步，在全球市场占据重要地位，license out交易规模庞大，未来增长潜力巨大。
• 大单品和管线厚度是关键： 创新药板块重点关注大单品和管线厚度，肿瘤领域的免疫治疗（PD-1/L1）和ADC药物是重要方向。
• 小核酸药物是2026年主要投资主线： 小核酸药物商业化进程加速，解决了临床痛点，未来市场空间广阔，是2026年创效板块的主要投资主线。

关键数据

• 中国创新药全球占比： 中国first-in-class药物占全球比例达到33.6%，与美国（35.3%）差距缩小，全球top3学术会议oral presentation占比达17%，LBA占比达11%，稳居全球第二。
• License out交易规模： 2025年license out交易总额达430亿美元，首付款超过70亿美元，总包价达130亿美元，超过一级市场融资规模。
• 小核酸药物商业化： 全球已有20多款小核酸药物进入商业化阶段，阿利拉姆2025年收入达30亿美元，诺华英克丝兰产品商业化成功。

研究结论

• 重点推荐公司： 百济神州、康方生物、三生制药、信达生物、心荣泰、奕安生物、悦康医药、乾源生物、福元医药、碧贝特。
• 看好方向： 肿瘤领域的PD-1/L1免疫治疗、ADC药物，以及小核酸药物。
• 投资逻辑： 通过已BD标的的临床进展、未BD标的优秀临床data、管线厚度等标准选择创新药公司。