当前驱动较弱，双焦震荡运行

投研服务中心符佳敏 2025.12.29 焦炭核心观点 供给：全样本焦化厂焦炭日均产量49.23万吨（-0.11），247家钢厂焦化厂日均产量46.8万吨（+0.31），全样本焦企和247家钢厂焦炭总产量109.47万吨(-0.02)。 -需求：日均铁水产量226.58万吨（+0.03）：五大材周度总产量796.82万吨（-1.15）：钢厂发利率37.23%（+1.3）：247家钢铁企业高炉产能利用率84.94%（+0.01）：高炉开工率78.32%（-0.15）。 库存：全样本独立焦化厂库存92.24万吨（+1.14）：247家钢厂库存642.2万吨（+8.47）：四大港口焦炭总库存178.2万吨（+2.55），焦炭总库存912.64万吨（+12.16）。247家钢厂库存可用天数12.01天（+0.29）。 -利润：独立焦化企业吨焦利润-18元/吨（-34）。 结论及观点：供应端，焦炭第三轮提降落地，焦企利润转负。部分地区受空气污染影响频繁，焦企开工受限，焦企产量下滑，钢厂焦炭产量增加，焦炭总产量变化不大。需求端，在连续提降后钢厂利润有所好转，上周铁水产量变化不大。自前正值需求淡季，五大材产量明显下滑，铁水产量有较强下行驱动。总体来看，需求驱动向下。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，预计冬储补库空间有限；焦企库存环比上升，库存压力不大：港口库存环比上升：焦炭总库存环比上升。当前盘面驱动较弱，震荡思路对待，焦炭指数运行区间参考1630-1750 ，关注事件：焦炭提涨/提降，铁水产量，焦企库存。 焦煤核心观点 供给：523家样本矿山原煤日均产量187.35万吨（-5.35），开工率84.21%（-2.41）：314家样样本洗煤厂日均产量26.59吨（-0.7），开工率36.32%(-1.36)。 需求：230家独立焦化厂对应焦煤日耗为65.47万吨（-0.16）：247家钢厂对应焦煤日耗为62.25万吨（+0.42）：合计日耗为127.72万吨（+0.26）。 库存：港口库存合计299.5万吨（+13.33）：247家钢厂库存806.72万吨（+1.73）：全样本独立焦化厂焦煤库存1039.72万吨（+3.43）：523家样本矿山精煤库存282.9万吨（+10.13）：焦煤总库存2428.84万吨（+28.62）230家独立焦化厂炼焦煤可用天数13.49天（+0.06）：247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.96天（0.06）。 结论及观点：供应端，临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节放缓，玉内焦煤供应环比收缩。蒙煤通关高位，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量变化不大，焦煤日耗微升：铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。库存端，钢厂库存环比微升：焦企库存环比微升：焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比上升，库存水平偏高：港口库存环比上升，处于历年同期中位水平。焦煤总库存上升。临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，后续关注仓单交割问题。当前驱动较弱，震荡思路对待，焦煤指数运行区间参考1050-1150。 一关注事件：国内煤矿产量，蒙煤通关，煤矿库存。 双焦价格震荡运行 焦炭第三轮提降将落地，双焦现货震荡运行。 焦炭 焦企库存上升，钢厂补库空间预计不大 焦炭第三轮提降落地，焦企利润转负。部分地区受空气污染影响频擎焦企开工受限，焦企产量下滑，钢厂焦炭产量增加，焦炭总产量变化不大。截至12月26日，全样本焦化厂焦炭日均产量49.23万吨（0.11），247家钢厂焦化厂日均产量46.8万吨（+0.31），全样本焦企和247家钢厂焦炭总产量109.47万吨（-0.02）。 6数据来源：钢联，迈科期货 焦炭第三轮提降落地，焦企利润转负，市场仍有第四轮提降顶期，关注后续落地时间。截止12月26日，独立焦化企业吨焦利润-18元/吨（34)。 在连续提降后钢厂利润有所好转上周铁水产量变化不大。目前正值需求淡季，五大材产量明显下滑，铁水产量有较强下行驱动。总体来看，需求驱动向下。截至12月26日，日均铁水产量226.58万吨（+0.03）：五大材周度总产量796.82万吨（1.15）；钢厂盈利率37.23%（+1.3）：247家钢铁企业高炉产能利用率84.94%（+0.01）；高炉开工率78.32%（-0.15）。 钢厂有所补库，库存环比上升当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，预计冬储补库空间有限；焦企库存环比上升，库存压力不大；港口库存环比上升；焦炭总库存环比上升。截至12月26日，全样本独立焦化厂库存92.24万吨（+1.14）；247家钢厂库存642.2万吨（+8.47）；四大港口焦炭总库存178.2万吨（+2.55），焦炭总库存912.64万吨（+12.16）。 截至12月26日，247家钢厂样本焦化厂库存可用天数12.01天（+0.29）， 焦炭基差走弱、月差走弱 截至12月26日，日照港准一级冶金焦折仓单价1605元/吨，05合约基差为-115，环比上周-1：5-9合约价差为-76.5，环比-1.5：焦炭现货价格走弱，期货变动不大，基差走弱，月差走弱。当前基差处于历年同期低位水平，主要由于今年市场对现货供需格局相较于往年同期更悲观现货明显承压。焦炭不同月份呈现contango结构，体现出市场对近月合约供需格局较为悲观 焦煤 煤矿产量下滑，矿山库存上升 临近年底部分煤矿接近完成生产计划，生产节奏放缓，国内焦煤供应环比收缩。蒙煤通关高位焦煤进口量较为充足。截至12月26日，523家样本矿山原煤日均产量187.35万吨（-5.35），开工率84.21%（-2.41）；314家样样本洗煤厂日均产量26.59吨（-0.7），开工率36.32%（1.36)。 数据来源：钢联，迈科期货 焦炭产量变化不大，焦煤日耗微升：铁水产量仍处在下行通道，中长期看焦煤需求将继续下行。截至12月26日，230家独立焦化厂库存总量883.2万吨（+1.83），可用天数为13.49天（+0.06），对应焦煤日耗为65.47万吨（-0.16）；247家钢厂库存为806.72万吨（+1.73），可用天数为12.96（-0.06），对应焦煤日耗为62.25万吨（+0.42）：合计日耗为127.72万吨（+0.26）。 16数据来源：钢联，迈科期货 库存可用天数：焦企库存可用天数微升，钢厂库存可用天数微降 钢厂库存环比微升：焦企库存环比微升：焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。煤矿库存环比上升，库存水平偏高：港口库存环比上升，处于历年同期中位水平。焦煤总库存上升。截至12月26日，港口库存合计299.5万吨（+13.33）：247家钢厂库存806.72万吨（+1.73）：全样本独立焦化厂焦煤库存1039.72万吨（+3.43）：523家样本矿山精煤库存282.9万吨（+10.13）；焦煤总库存2428.84万吨（+28.62）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数13.49天（+0.06）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.96天（-0.06）。 焦煤基差走弱、月差走强 载至12月26日，唐山蒙5精煤折仓单价1098元/吨，05合约基差为-18，环比上周-7：5-9合约价差为-80，环比上周+1.5：焦煤现货价格走弱，期货变化不大，基差走弱，月差走强。焦煤不同月份呈现contango结构，体现出市场对近月合约供需格局较为悲观。后续基差和月差的驱动方向重点关注供应端情况。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之自的发表，并不构成任何特定客户人人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号符佳敏期货从业资格号：F03104553投资咨询资格号：Z0021300邮箱：fujiamin@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我门 ③2025年迈科期货股份有限公司