行业深度报告：储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升

保险资产占比提升趋势

• 存量结构：2024年起，保险存量规模占比开始提升，2023年12月至2025年11月，保费存量规模占比从12.5%上升至14.1%，居民存款占比从66.2%下降至64.5%。
• 流量结构：2023年起，人身险总保费占比持续提升，2022年至2025年前11月累计提升6.6个百分点，2025年提升加速（主要因债基占比下降）。

提升原因

• 储蓄优势：存款利率持续回落，理财和债基收益率波动大，保险产品收益率稳定且相对较高（如预定利率调降速度落后于存款）。
• 保障优势：老龄化推动养老储蓄需求，增额终身寿等产品具备长期稳定回报；头部险企通过“保险+”模式（如养老社区、健康服务）提升件均保费。

2026年展望

• 负债端：分红险转型见效，个险新单企稳回升，银保渠道增长，新单保费增速扩张利好NBV改善。
• 资产端：长端利率中枢提升，利好估值向1倍P/EV靠拢；权益市场慢牛支撑投资收益率和高ROE，助推净资产增长。

投资建议

• 推荐：中国太保（低估值+负债端优势）、中国平安（养老健康产业链优势）、中国人寿H股（综合优势+寿险属性）、新华保险（受益标的）。

风险提示

• 长端利率下行风险、寿险转型进展低于预期风险。