继续推进高端化+全球化，2026年目标180万辆

核心观点与关键数据

• 2025年销量表现：12月销量12.4万辆，同比-8.3%；全年累计132.4万辆，同比+7.3%。年末价格竞争加剧，产量同比降幅大于销量，新能源车与出口表现突出。
• 新能源车：12月渗透率31.4%，全年销量40.4万辆，同比+25.4%。D平台（WEY）与EC平台（欧拉）形成规模贡献。
• 海外市场：12月出口5.7万辆，同比+39.1%；全年50.6万辆，同比+11.7%，占总销量约38%。拉美市场占比约20%，中东占比10%以上。
• 品牌表现：哈弗同比-20.3%，全年增长7.4%；WEY牌同比+46.45%，全年增长86.3%；欧拉同比+71.6%，全年下滑23.7%；坦克与皮卡销量稳健。

2026年目标与策略

• 海外市场：目标60万辆，强化非俄市场。拉美占比约20%，中东占比10%以上。坦克700已上市，哈弗推出猛龙、骁龙等车型，欧拉5系列强化出海。采用“OneGWM”战略，全工艺重资产建厂与KD轻资产并行，全动力、全品类布局。
• 国内市场：目标销量120万辆（不含出口），高端新能源车为核心增量。
  • WEY牌：推出至少4款中大型混动/纯电SUV，单店销量目标30–50台。
  • 欧拉（EC平台）：覆盖20万以下市场，规划8款新车型，城市NOA、激光雷达下沉至主流价位。
  • 坦克与哈弗：坦克300/400/500/700产品红利延续，26Q3推出智驾版本；方盒子（猛龙、猛龙Plus）稳守20万以下SUV市场。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级。新平台车型放量、直营渠道效率提升及海外高价值车型占比提升将推动规模效应与单车盈利改善，盈利弹性进入释放阶段。
• 风险提示：国内高端化推进不及预期、海外市场波动与政策风险、行业竞争加剧风险。

财务预测摘要

• 未提供具体财务数据，但强调规模效应与盈利改善有望同步兑现。