社会服务行业1月投资前瞻：旺季更旺，1月布局高景气出行链标的

2026年01月04日 核心观点 社会服务行业 ⚫事 件：本 月 社 服 行 业 涨 跌 幅 为-0.57%，其 中 ，各 细 分 板 块 涨 跌 幅 分 别 为 ：酒店 餐 饮（1.62%），旅 游 及 景 区（-0.08%），专 业 服 务（-0.75%），教 育（-2.39%） 推荐维持评级 ⚫行 业 重 要 动 态 及 新 闻：1）中 国 中 免 连 续 中 标 上 海 、 北 京 机 场 免 税 项 目；2）海 南 自 贸 港 封 关 首 周 ， 三 亚 离 岛 免 税 销 售 额 累 计 实 现7.36亿 元 。 分析师 顾熹闽：18916370173：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001研究助理：邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn ⚫元 旦 假 期 点 评 及 观 点 更 新： 元 旦 数 据 强 劲 ， 假 期 天 数 增 加 显 著 释 放 消 费 力 ， 看 好 春 节 旺 季 行 情 。26年元 旦 全 社 会 跨 区 域 流 动 人 次 同 比+20%， 其 中 铁 路 、 民 航 同 比25/24年 各 增53%/9%、10%/13%。 国 内 游 市 场 ， 四 川A级 景 区 接 待 人 次/收 入 同 比24年+16%/+10%，其 中 峨 眉 山 景 区 接 待 人 次 同 比24年+21%；深 圳 日 均 接 待 旅 游 人次/收 入 同 比+32%/+36%。出 境 游 方 面 ，元 旦 澳 门 、香 港 入 境 人 次 创 历 史 新 高 ；国 家 移 民 管 理 局 预 计 假 期 日 均 出 入 境 旅 客 将 突 破210万 人 次/同 比+22%。 展 望Q1， 一 方 面2026年 春 节 放 假 天 数 为 历 史 最 长 ， 出 行 数 据 利 好 催 化 较 多 ， 相 关链 条 公 司 业 绩 有 望 受 益 。另 一 方 面 从 相 对 收 益 角 度 看 ，2014-25年12年 来旅 游板 块 在 春 节 后十 五 个 交 易 日 范 围 内较 沪 深300指 数 的 平 均 相 对收 益 率为1.72%， 跑 赢 指 数 的 概 率 为66.7%， 因 此 我 们 建 议 看 多 出 行 板 块 投 资 机 会 。 2） 细分 行 业 及 标 的 ： 免 税 ：受 益 海 南 封 关+高 端 消 费 景 气 向 上 ，1-3日 海 南 免 税 销 售7.1亿/同 比+129%，日 均2.4亿 ， 已 接 近25年 春 节 水 平 （ 日 均2.6亿 ） ， 海 南 离 岛 免 税 基 本 面 企 稳 快速 回 升 趋 势 确 定 ，推 荐 中 国 中 免 。此 外 ，建 议 关 注 珠 免 集 团 ：受 益 澳 门 旅 游 市 场 高景 气+地 产 业 务 剥 离 ， 公 司 基 本 面 已 实 现 “ 困 境 反 转 ” 。 此 外 ， 剥 离 地 产 业 务 后 公司 在 手 现 金 预 计 超50亿 ， 剔 除 现 金 后 市 值 仅73亿 ， 对 应2026年 业 绩 承 诺 （6.6亿 元 ）21X PE， 低 于 行 业 平 均 （ 中 国 中 免39X、 王 府 井46X） 。 资料来源：中国银河证券研究院2025/1/62025/2/62025/3/62025/4/62025/5/62025/6/6 相关研究 旅 游 ：OTA龙 头 受 益 更 高 的 市 场 集 中 度 、 运 营 及 营 销 投 放 优 化 利 润 率 提 升 ， 增 长确 定 性 最 强 ，推 荐 携 程 集 团-S、同 程 旅 行 ；景 区 公 司 受 旅 游 消 费 模 式 偏 好 迁 移 影 响 ，建 议 关 注 银 发 经 济 属 性 较 强 ，供 给 优 化 的 三 峡 旅 游 。澳 门 博 彩 板 块 受 益 高 端 消 费 上行+非 博 彩 元 素 提 升 ，2025年 游 客 量 创 历 史 新 高 ，建 议 关 注 具 备 新 增 高 端 产 能 的 银河 娱 乐 、 金 沙 中 国 有 限 公 司 。 1.【银河社服】12月投资月报：茶饮龙头拓展早餐场景，增长潜力有望释放2.【银河社服】社会服务业2026年策略报告：预期的拐点，β与α并重3.【银河社服】11月投资月报：财富效应与政策优化，消费不必悲观 新 消 费 ：新 茶 饮 消 费 与 居 民 出 行 正 相 关 ，龙 头 公 司 受 益 品 类&场 景 扩 张 、密 集 门 店网 络 带 来 的 高 可 得 性 有 望 充 分 受 益 ，推 荐 古 茗 、蜜 雪 集 团 ，建 议 关 注 沪 上 阿 姨 。演唱 会/音 乐 节 在 供 需 两 端 均 受 益 假 期 天 数 增 长 ，叠 加 地 缘 政 治 变 化 推 动“ 限 韩 令 ”有优 化 可 能 ， 优 质 供 给 增 长 将 驱 动 需 求 扩 容 ， 推 荐 大 麦 娱 乐 。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 宏 观 经 济 下 行 的 风 险 ； 政 策 端 的 风 险 。 目录Catalog （一）社零：社零增速持续放缓，国补退坡下消费转弱.................................................................................4（二）免税：海南旅游热度持续攀升，十二月客流同比提升.............................................................................7（三）酒店：高线城市RevPAR显著提升，ADR驱动效果明显......................................................................8（四）博彩：11月澳门入境游客恢复率创新高............................................................................................10（五）餐饮门店更新：............................................................................................................................12（六）演出市场与旅游出行数据更新：.......................................................................................................13 三、行业要闻......................................................................................................................................17 （一）免税/旅游零售..............................................................................................................................17（二）酒店............................................................................................................................................18（三）餐饮............................................................................................................................................21（四）旅游............................................................................................................................................27（五）教育............................................................................................................................................33（六）体育............................................................................................................................................39（七）IP...............................................................................................................................................43 四、市场行情......................................................................................................................................45 （一）市场整体.....................................................................................................................................45（二）个股行情.....................................................................................................................................45 五、重点股票盈利预测与估值.................................................................................................................48 （一）重点公司盈利预测与估值................................................................................................................48（二）重点公司PE Band........................................................................................................................49（三）近期重点报告更新............................................................................................