首次覆盖报告：掘金体育黄金赛道，“赛车+X”提档加速成长

2026年01月05日 ——公司首次覆盖报告 方光照（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004 投资评级：买入（首次） 赛车服务领军者，多元化体育布局或助力成长提速，给予“买入”评级 公司围绕赛车布局核心的赛事、赛道等资源，开展赛事运营、体育场馆经营、赛车培训等业务；以国内CTCC及全球FE等头部赛事构筑稳健基本面，赛事种类/数量仍有较大加密空间；运营三大国际赛道，其中海南赛道区位优势突出，多元化利用或贡献增量。2025年公司进军高尔夫球赛事，并规划拓展网球、骑行等高景气领域，我们看好公司赛车主业稳步增长，凭成熟体育运营经验持续延伸业务布局，进入加速成长期，预计公司2025-2027年归母净利润为0.31/0.62/1.12亿元，当前股价对应PE分别为78/40/22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。垂直布局赛车产业，海南赛车场投运在即，有望乘产业东风腾飞 美欧经验显示汽车工业与赛车产业相辅相成，国内汽车工业快速发展，赛车运动民众基础日趋坚实，赛车产业有望腾飞。F1上海站热度空前，热潮苗头已现，系列扶持政策加速产业发展，商业赞助、IP周边等变现形式潜力突出。公司重点运营“赛事+赛道”。赛事端，FE或成下一个F1，公司已连续运营两届FE中国站，具备经验优势；公司绑定顶级赛事CTCC，未来有望通过加开分站、联动明星车手等策略释放业务潜力。赛道端，公司手握三条稀缺国际赛道，其中海南赛道预计2027年开始创收，12月封关政策生效显著拉动海南客流提升，公司海南赛道区位优势突出，有望借赛事、音乐节等多元途径打开商业化空间。高尔夫构筑第二成长曲线，多元化战略或加速业务成长 参照海外，多元化布局或是成为体育巨头的必经之路，TKO、FWONK均同时运营多项赛事，市值分别近425/331亿美元。公司4月成为高尔夫球赛事中巡赛的独家运营推广机构，高尔夫球年轻化发展，且定位相对高端，与赛车在消费群体、广告资源等层面存在协同，有望贡献可观增量。意向展业范围包括网球、骑行、足球等，其中国内网球受郑钦文奥运夺冠催化，普及加速，对标大满贯赛事数十亿元级收入，国内赛事潜力突出；骑行赛事环法年创收数亿欧元，据巨潮WAVE，2024年国内近千万人参与骑行运动，广泛受众或孕育热门赛事。顺应“体育强国”政策及健身风潮，公司或凭丰富运营经验持续拓展高景气赛道，加速成长。 相关研究报告 风险提示：赛事普及不及预期、体育资源持续性风险、宏观经济波动风险。 目录 1、力盛体育：赛车服务领军者，大体育赛道大有可为.............................................................................................................41.1、赛车服务领军者，多元布局大体育赛道......................................................................................................................41.1.1、财务分析：疫情后启动新一轮成长...................................................................................................................62、赛车业务为核心基本盘，或乘产业东风腾飞.........................................................................................................................72.1、汽车大国迈向汽车强国，或孕育广阔赛车产业成长空间..........................................................................................72.2、“赛事+赛道+车队”三位一体，有望随赛车产业齐飞...........................................................................................112.2.1、赛事运营：绑定国内顶级赛事，加开分站或支撑成长.................................................................................112.2.2、赛车场：手握高级别赛场，海南投运驱动增长.............................................................................................132.2.3、产业链：布局车队、卡丁车，赛车产业流量变现途径丰富.........................................................................153、高尔夫构筑第二成长曲线，多元化战略或加速业务成长...................................................................................................164、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................194.1、假设及财务预测...........................................................................................................................................................194.2、估值与投资建议...........................................................................................................................................................205、风险提示..................................................................................................................................................................................20附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................21 图表目录 图1：截至2025年9月30日，实控人及相关方合计持股22.22%..........................................................................................5图2：2025Q1-3营收达3.80亿元，同比+14.34%.......................................................................................................................6图3：2025Q1-3归母净利润达0.22亿元，同比+56.07%...........................................................................................................6图4：2019-2024年，减值损失扰动业绩.....................................................................................................................................6图5：赛事运营、赛车场经营合计营收2024年占比87%（单位：万元）..............................................................................7图6：2025H1赛事运营、赛车场经营毛利率分别为25.85%、13.43%（单位：%）.............................................................7图7：2023年以来盈利能力持续修复..........................................................................................................................................7图8：2022年以来期间费用率整体下行......................................................................................................................................7图9：2001年，欧盟、美国汽车产量全球占比分别达30.6%、20.3%.....................................................................................8图10：2005年，美国及欧盟每千人汽车保有量超450辆（单位：辆/每千人）....................................................................8图11：知名车企积极参与汽车运动赛事......................................................................................................................................8图12：2012-2024年国内汽车产量提升64%至3156万辆.........................................................................................................9图13：2024年国内每千人汽车保有量约251辆.........................................................................................................................9图14：国内车厂通过运营赛事、车队及产品“刷圈”等方式营