食品饮料行业2026年1月月报：生猪价格环比跳涨，白酒供给持续收缩

生猪价格环比跳涨，白酒供给持续收缩 ——食品饮料行业2026年1月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2026年01月06日 投资要点： ⚫2025年12月食品饮料板块大跌4.05%。其中，白酒、其它酒、啤酒、肉制品和乳制品等传统品类下跌，零食、软饮料、烘焙、保健品等新兴品类仍保持涨势。2025年1至12月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅为-3.73%，经历了春季反弹后再次回归跌势。拆分来看，零食、保健品、预制食品、软饮料、其它酒、烘焙食品、乳品、肉制品和熟食等子板块的表现较好，期间录得涨幅；但是权重较大的白酒、啤酒和调味品期间录得跌幅，对食品饮料的整体表现形成拖累。2025年1至12月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第一位，在消费行业中亦位居倒数第一位。食饮板块估值处于十年历史的相对低位，白酒板块的估值低于食品饮料的整体估值，亦位于十年的相对低位。 相关报告 《食品饮料行业月报：节气将近，白酒、预制食品反弹》2025-12-10《食品饮料行业年度策略：海日生残夜，江春入旧年》2025-11-28《食品饮料行业分析报告：成本红利消退，收入加速下行》2025-11-20 ⚫2025年12月，个股上涨比例达到23%，下跌比例77%。个股行情较11月回落，行情主线仍布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品、零食等板块。本期，白酒个股行情全面回落，但调味品个股有所表现。2025年1至12月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例近半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块。 ⚫2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，但9、10、11月食品饮料投资增速连续环比回落。2025年1至11月，白酒、葡萄酒、乳制品的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长，其中冷鲜肉产量出现较高增长；啤酒产量由微增转为减少。2025年1至11月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；干鲜果及坚果持续较高增长；6月以来大豆进口数量由减转增。截至2025年12月，国内原奶价格延续跌势，产业供大于需的情况仍然存在；国内易拉罐价格持续上涨，PET价格延续跌势；面粉价格同比上涨；豆油和菜籽油价格环比回落，但同比仍上涨；国内葵花子价格进一步回落，同比转跌。蔬菜价格指数跳涨，远超同期价格水平；猪肉价格跌势收敛，外三元生猪价格环比跳涨。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资建议：2026年1月，我们推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会，股票投资组合包括：宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母和日辰股份。 ⚫风险提示：国内消费市场持续低迷，导致上市公司营收增长持续下滑。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。 1.食品饮料板块市场表现 食品饮料板块大跌4.05%。其中，白酒、其它酒、啤酒、肉制品和乳制品等传统品类下跌，零食、软饮料、烘焙、保健品等新兴品类仍保持涨势。 2025年12月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-4.05%。12月，食品饮料板块的成交量合计395.84亿股，环比11月增加111.86亿股，成交量相对活跃。结合板块的市场表现，资金年末调仓迹象明显。 传统品类下跌较多，新兴品类仍保持涨势： 2025年12月，上涨的子板块包括零食、软饮料、烘焙、调味品、熟食、保健品，分别上涨3.32%、2.12%、1.36%、1.33%、0.99%和0.29%，除调味品外均属新兴品类。 本期，下跌的子板块包括白酒、其它酒、啤酒、肉制品、乳制品、预制食品，分别下跌5.99%、5.02%、4.05%、2.82%、2.67%、1.78%和1.21%，除预制食品外均属传统的食饮品类，市值权重也较大。 资料来源：中原证券研究所iFinD注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至12月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅为-3.73%，经历了春季反弹后再次回归跌势。拆分来看，零食、保健品、预制食品、软饮料、其它酒、烘焙食品、乳品、肉制品和熟食等子板块的表现较好，期间录得涨幅；但是权重较大的白酒、啤酒和调味品期间录得跌幅，对食品饮料的整体表现形成拖累。 2025年1至12月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-3.73%。同期，沪深300上涨17.75%，食品饮料跑输市场基准指数。 如拆分来看，新兴品类较传统品类的表现更为乐观。期间，食品饮料多数子行业的表现较好：零食（+49.55%）、保健品（+22.19%）、预制食品（+17.1%）、软饮料（+15.61%）、烘焙食品（+13.15%）、乳品（+7.12%）、其它酒（+6.31%）、熟食（+4.8%）和肉制品（+4.62%）等板块均录得涨幅。但是，食品饮料的整体表现受到权重较大的白酒、啤酒和调味品的拖累：1至12月期间啤酒、白酒和调味品分别下跌11.03%、9.35%和5.11%。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至12月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第一位，在消费行业中亦位居倒数第一位。整体来看，2025年以来食品饮料的二级市场表现较弱。 2025年1至12月，31个一级行业中30个行业录得上涨，1个行业下跌。食品饮料是本年度唯一下跌的一级行业，其余30个一级行业均在年内录得涨幅。 在消费行业中，传媒（+47.58%）、商贸（+28.65%）、家电（+26.59%）、纺织服装（+26.19%）、医药生物（+25.04%）、社会服务（+19.79%）、美容护理（+12.36%）等期间录得涨幅。市场偏好从传统食饮消费向可选型、创新型和享有型消费转移。 资料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 2.食品饮料板块估值 食饮板块估值处于十年历史的相对低位。根据iFinD的数据统计，截至2025年12月31日，食品饮料板块的估值19.28倍，环比上月降2.43%，估值处于持续下降的趋势中。就十年历史来看，食品饮料估值目前处于相对低位。其中，白酒板块的估值为17.6倍，低于食品饮料的整体估值，亦位于十年的相对低位。然而，其它酒（56.08倍）、零食（40.86倍）、调味品（29.79倍）、熟食（29.6倍）、软饮料（28.96倍）、保健品（28.77倍）、烘焙（28.02倍）等板块的估值远高于食品饮料的整体估值。 料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 截至12月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于21个行业，高于9个行业，在一级行业估值排名中位居后位。在消费类一级行业中，本期食品饮料的估值位居倒数第二，仅高于家用电器的同期估值。 资料来源：中原证券研究所iFinD 3.食品饮料板块的个股表现 2025年12月，个股上涨比例达到23%，下跌比例77%。个股行情较11月回落，行情主线仍布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品、零食等板块。本期，白酒个股行情全面回落，但调味品个股有所表现。 2025年12月， 预制食品板块中的巴比食品、千味央厨延续了上期涨势，本期分别上涨12.66%和5.19%。 烘焙板块中的立高食品补涨，本期上涨9.28%；南侨食品、元祖股份则延续上期涨势，本期分别上涨1.03%、8.72%。 乳业板块中的新乳业和骑士乳业延续涨势，本期分别上涨6.74%和1.13%。 零食板块中的万辰集团、好想你、三只松鼠和来伊份延续涨势，本期分别上涨12.63%、4.44%、1.45%和0.96%。 保健品板块中的仙乐健康、金达威和百合股份延续涨势，本期分别上涨11.27%、4.23%和1.54%。 调味品板块的部分个股上涨，如安记食品、莲花控股、安琪酵母、千禾味业、海天味业本期分别上涨56.48%、7.94%、6.68%、2.72%和0.16%。 本期，白酒板块的个股行情全面回落。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至12月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例近半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块。根据iFinD的数据，在128个上市公司中，录得上涨的个股有68个，个股的上涨比例达到53.13%。上涨个股主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块。 资料来源：中原证券研究所iFinD 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据iFinD,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。2025年9、10、11月，食品饮料投资增速连续环比回落。截至2025年11月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增2.3%，环比回落3.6个百分点；酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增-1.5%，环比回落3.1个百分点，增速转负。同期，制造业固定资产投资额累计同比增1.9%，环比回落0.8个百分点。食品饮料制造业投资延续了上年的较高增长水平，也高于同期的制造业固定资产投资增长水平，但9月之后食品饮料固定资产投资增长回落较多。 资料来源：中原证券研究所iFinD 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2025年1至11月，白酒、葡萄酒、乳制品的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长，其中冷鲜肉产量出现较高增长；啤酒产量由微增转为减少。 根据iFinD数据： 国内鲜冷藏肉的产量延续增势。2025年1至11，国内的鲜、冷藏肉产量4072.8万吨，同比上涨13.8%，增幅较上月升高1.4个百分点。 2025年以来，国内的精制食用植物油产量保持增长，10月、11月增幅环比回落。2025年1至11月，国内的精制食用植物油产量4759.5万吨，累计同比增1.8%，增幅较上月回落0.7个百分点。 2025年以来，白酒产量延续负增长，产出加剧收缩。2025年1至11月，国内白酒产量321.5万千升，累计同比下跌11.3%，跌幅较上年全年扩大9.5个百分点。2019至2024年，国内白酒行业已经连续六年减产；2025年以来，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。 2025年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势。2025年1至11月，国内葡萄酒产量为8.1万千升，累计同比减少20.6%，降幅较上年全年扩大6.1个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 2025年前十个月国内啤酒产量实现微幅增长，但11月转跌。2025年1至11月，国内啤酒产量3318.1万千升，累计同比减少0.3%，增幅环比回落0.3个百分点。 2025年以来，国内乳品产量延续收缩态势，减产是行业内在供需调整需求的表现。2025年1至11月，国内乳制品产量2685万吨，累计同比减少1.2%，降幅环比扩大0.3个百分点。 资料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 进口数量 2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高