高频｜北京楼市精准施策，贵金属行情延续

固收定期报告/2025.12.27 证券研究报告 核心观点 ❖本周主要关注点：（1）北京楼市新政出台，是关注刚需和改善需求下的精准施策，后续关键还是在于上海楼市政策是否有进一步调整。（2）螺纹钢和水泥价格小幅下行，岁末年初生产端保持韧性，明年开门红或有期待。（3）本周蔬菜价格继续回落，猪肉价格小幅下行，国际金银价格继续冲高，往后看，我们依然延续此前判断，蔬菜价格或已基本见顶，猪肉价格还在继续磨底。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 本周新房、二手房销售环比回升。Wind20城新房成交面积环比27.42%、同比-21.14%。具体来看，一二线城市新房成交面积大幅弱于去年同期，三四线城市新房成交同比转正。二手房方面，各重点城市二手房成交面积较去年同期均明显下降。 联系人许帆xufan@ctsec.com 相关报告 1.《利率| 2026年社融与M2能否利好债市？》2025-12-262.《宏观| 2026年通胀预期是否下修？》2025-12-243.《海外|无就业的复苏，靠前发力的降息— —2026年 美 国 经 济 与 政 策 展 望 》2025-12-23 投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格小幅下降，供需双弱、库存缓降；水泥价格小幅下降，受年底资金回笼压力，搅拌站缩减供应；玻璃期货价格小幅下降，下游需求偏弱，叠加季节性利空及供应宽松预期；沥青价格上升，地缘冲突引发成本端溢价，但供需宽松主导下的价格承压格局仍存。 工业生产方面，开工率大多下行。石油沥青开工率上行，涤纶长丝开工率小幅上行，钢厂高炉开工率、焦化企业开工率、PTA开工率小幅下行，汽车轮胎开工率下行。 ❖消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班高于季节性，汽车销售、电影票房低于季节性。 通胀方面，猪肉价格下行、蔬菜价格下行、油价上行。本周蔬菜价格下行，后续产地接续上市，暖棚蔬菜批量供应，市场整体供应显著增加；原油价格上行，地缘风险推升油价。 出口方面，本周SCFI上行，BDI下行。北美航线，运输需求表现良好，推动市场运价继续上行。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：三四线新房销售同比转正.............................................42投资：商品价格大多下行............................................................83生产：开工率大多下行...............................................................94消费：出行动能偏强.................................................................105出口：SCFI上行，BDI下行......................................................116物价：猪肉价格下行、菜价下行，油价上行...................................127风险提示................................................................................13 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................4图3：20城新房成交面积................................................................5图4：一线城市新房成交面积（4城）................................................5图5：二线城市新房成交面积（8城）................................................5图6：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................5图7：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................5图8：北京新房成交面积.................................................................6图9：上海新房成交面积.................................................................6图10：广州新房成交面积...............................................................6图11：深圳新房成交面积...............................................................6图12：杭州新房成交面积...............................................................6图13：苏州新房成交面积...............................................................6图14：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................7图15：北京二手房成交面积............................................................7图16：上海二手房成交面积............................................................7图17：深圳二手房成交面积............................................................7图18：杭州二手房成交面积............................................................7 图19：螺纹钢表观消费量下降.........................................................8图20：螺纹钢价格小幅下降............................................................8图21：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)下降.........................................8图22：玻璃期货合约结算价小幅下降................................................8图23：水泥价格指数小幅下降.........................................................9图24：沥青价格指数上升...............................................................9图25：石油沥青开工率上行............................................................9图26：钢厂高炉开工率小幅下行......................................................9图27：汽车轮胎开工率下行..........................................................10图28：焦化企业开工率小幅下行....................................................10图29：涤纶长丝开工率小幅上行....................................................10图30：PTA开工率小幅下行...........................................................10图31：乘用车当周日均厂家零售低于季节性.....................................11图32：8城地铁出行高于季节性.....................................................11图33：电影票房MA7低于季节性....................................................11图34：国内执行航班（MA7）高于季节性..........................................11图35：上海出口集装箱运价指数上行...............................................12图36：波罗的海干散货指数下行.....................................................12图37：港口完成货物吞吐量下行.....................................................12图38：CRB现货指数基本持平.........................................................12图39：猪肉平均批发价小幅下行....................................................13图40：28种重点监测蔬菜平均批发价下行.......................................13图41：英国布伦特原油现货价上行.................................................13图42：螺纹钢价格小幅下行..........................................................13 1地产销售：三四线新房销售同比转正 本周（12月19日至12月25日）新房成交环比持续回升，同比降幅收窄。Wind20城新房成交面积环比27.42%、同比-21.14%。具体来看，各线城市新房成交面积均明显强于上期，其中一线城市涨幅稍弱（8.97%）；一二线城市新房成交面积大幅弱于去年同期，三四线城市新房成交同比转正，强于去年同期。 观察重点城市，环比角度，各重点城市新房成交环比大多上升，除上海（-10.03%）、深圳（-26.37%）外，其余重点城市新房成交均明显强于上期，其中北京（78.98%）、杭州（80.34%）增幅显著；同比角度，除杭州（95.08%）外，其余重点城市新房成交面积均大幅弱于去年同期。 本周（12月19日至12月25日）二手房成交环比回升，同比依旧偏弱。观察重点城市，环比角度，除深圳（-2.43%）外，其余重点城市二手房成交面积均强于上期；同比角度，各重点城市二手房成交面积均明显弱于去年同期。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源