【每周一刻】1月春季躁动的机会在哪里

发⾔⼈ 1 00:00:04 各位尊敬的投资者好，我是开源策略⾸席魏积兴，欢迎来到我们的每周⼀课。本次我们汇报的主题是1⽉春季躁动的机会在哪⾥？⾸先呢，我们在11⽉30号的报告啊提前布局春季躁动这⼀篇报告⾥⾯就明确的写到近期市场出现了⼀定的调整，但我们认为当下已经可以更加积极。啊，11⽉开始的调整主要由宏观上⽆法形成强预期，啊，地缘局势紧张和海外流动性⻛险传导所引发。⽽与4⽉相类似，海外流动性⻛险传导啊它加速了11⽉中旬的调整，但调整幅度较⼩，⽽且修复⽐较快。⽽本轮⽜市的核⼼驱动⼒其实并没有发⽣改变啊，流动性还处在宽松的阶段，⽽基本⾯也在温和的修复阶段。⽽且政策呼吁提振资本市场以及⻓线⼊市的啊这⻓钱⼊市这样的⼀个基础⽀撑。下呀，制度⽜的⼤背景并没有发⽣特别明确的改变。 发⾔⼈ 1 00:01:05 与此同时，我们还在12⽉21号的报告⾥⾯明确提出当前可以更加或者说进⼀步积极的原因还有前期市场调整的三⼤因素，它的影响都在减弱。其⼀是海外流动性的扰动啊，⽇本加息叠加美国2026降息更新空间不⾜的担忧，那我们认为⽇本加息的短期扰动在靴⼦落地之后影响会消减，⽽美联储的降息叠加鹰派预期管理已经是本轮降息以来的常态化组合。⽽且近期的通胀数据已经低于预期的背景之下呢，鹰派的施压对市场的影响将有所减弱。同时我们发现呢，啊，越南胡志明指数随着美联储的交，这个态度啊，它出现了⾮常明显的⼀个积极交易的现象，它可以作为更敏感的晴⾬表啊做来判断啊。 发⾔⼈ 1 00:01:59 第⼆个。那这是美股财报窗⼝之下的 AI 泡沫论的⻛险溢出。 AI 硬件作为 a 股在25，2025年发⼒的主⼒啊，如果没有上涨的动⼒，那么它对于市场的情绪⼀定会形成啊相应的拖累。但⽬前来看呢，除了甲⻣⽂在近期有⼤幅的回撤以外，像⾕歌、英伟达、美光等等相关的⼀个硬件巨头依然维持在⽐较强势的区域，AI 泡沫论⽬前还没到⾮聊不可的时候。所以不必过于惊慌。 发⾔⼈ 1 00:02:30 第三则是近期出炉的经济数据啊，相对⽐较温和，在叠加中央经济⼯作会议并没有特别显著超预期 的点。但是⼈⺠币汇率持续升值，它代表的全球投资者对于中国经济信⼼仍然⾮常充⾜，⽽且本轮⽜市的主因也并⾮由分⼦端的强劲增⻓所驱动，⽜市的核⼼驱动⼒还是在于政策对于资本市场的呵护以及对于资⾦的⼀个引导之上，那汇⾦这些⻓线资⾦。新的⼀个⼊市啊，它提⾼了市场的安全边际。所以对于基本⾯的验证期，可以⼀定程度上拉⻓。呃，那么当前 a 股市场已经进⼊呃正式进⼊啊2026年春季躁动的预热和布局窗⼝。 发⾔⼈ 1 00:03:16 那和过往的普涨⾏情不同，本轮躁动在宏观经济数据尚待验证、增量资⾦稳步⼊场的背景之下呢，呈现出明显的结构先⾏、机会轮动特征。截⽌25年收官了，上证指数已经实现11连阳，⽽截⽌今天收盘啊，已经12连阳。那么虽然啊最近⼏个交易⽇啊就是年末的四个交易⽇啊，啊，指数呈现相对来说震荡，没有保持⾮常强势的上攻趋势，但是其实结构性机会持续的呈现，包括啊商业航天、机器⼈、⽯油化⼯、有⾊等等。所以这也构成了本轮春季躁动的⼀个⾮常⼤的特征，结构先⾏，⽽且在这个背景之下。 发⾔⼈ 1 00:04:00 还有⼀个特征就是科技占有的条件依然未变。那么⾸先就是结构先⾏啊，我们发现当下市场的热点确实⾮常的多，它包括商业航天，啊，这个卫星产业迎来组⽹的加速，成本拐点的⼀个⻩⾦窗⼝期。那我们此前呢，在多篇报告中当中推荐了卫星的投资机会，我们在啊市场的双轮驱动，啊，p 科技和 PPI交易，也就是今年7⽉的报告⾥⾯。8⽉的报告⾥⾯啊明确提出军⼯⾥⾯的卫星的投资机会。那么25年以来啊中国低轨卫星的发射频次明显增加，尤其是在卫星互联⽹⽅⾯已经形成了⾼密度、批量化的发射节奏。 发⾔⼈ 1 00:04:43 ⽽近期卫星发射提速啊是⾮常明显的，那实现了七天三连发，⽽每次搭载低轨卫星的组数也都有所上升，那么现在来看呢，航，商业航天的这个市场规模潜⼒巨⼤，成⻓。强，啊，低轨卫星星座已经成为⼤国太空博弈的新赛道。在平轨资源争争夺之下，卫星产业的市场空间是⾮常⼤的。那低轨卫星资源争夺的⼀个倒逼之下，卫星全产业链有望从这个投⼊孵化期提前步⼊盈利兑现期。那卫星产业链当中呢，上游卫星制造与发射环节于组⽹⾼峰率先受益。 发⾔⼈ 1 00:05:28 那么其次啊的另⼀个热点就是机器⼈，啊，这个产业进⼊了量产的前夜，那国内的积极因素也不断。⽽近期机器⼈⾏情显著回暖，它可能和两则传闻有关，⽽市场传闻特朗普政府正在考虑26年发布⼀项关于机器⼈的⾏政命令，美国商务部官员也频繁会⻅⾏业的相关的 CEO 表⽰全⼒⽀持该⾏业发展，那这是被视为继⼈⼯智能之后，美国科技战略下的⼀个下。⼀个的重要⽅向，⽽国内机器⼈⾏业也在啊有⾮常多的啊积积极的要素的积累。那么政策端12⽉26号啊，也就是25年的12⽉26号⼯业和信息呃信息化部啊⼯信部啊⼈形机器⼈与具⾝智能标准化技术委员会正式成⽴，旨在加强这个标准供给，推动技术成熟化和应⽤落地。 发⾔⼈ 1 00:06:28 那么⾏业层⾯呢？12⽉24号晚上，a 股公司丰隆股份呢，港股公司啊优必选都发布公告，那个优必选将⼊主丰隆股份啊，跟2025年 a 股市场这个⼈形机器⼈公司⼊主上市公司的模式是⼀样的。那么优必选⼊主丰隆股份，那采取协议转让加邀约购收购⽅式进⾏。那么 a 股市场上有可能会迎来⼈形机器⼈的 h 加 AD⼀股。 发⾔⼈ 1 00:06:58 ⽽第三个热点呢？哎，确实⽐较有趣，是出现在了⽯油化⼯上⾯啊。反内卷为盾，需求为⽭啊。我们发现⽯油化⼯整个⾏业有望迎来新⼀轮的经济周期。那么近期⽯油化⼯⾏业出现⼀定程度的上涨啊，反映了市场对⾏业基本⾯发⽣深刻转折的预期。在强有⼒的反内卷政策组合之下呢，严控新增，淘汰落后，资源向⻰头集中，那么⾏业供给格局啊正在被重塑。同时呢，⾏业⾃⾝资本开⽀收缩处于周期的底部，叠加油价相对的企稳和新兴需求的拉动，共同构成了⾏业景⽓度上⾏周期开启的多重⽀撑。⽽化⼯的资本开⽀当前已经接近尾声，供需结格结格这个格局啊啊发⽣了⼀定的修复，反内卷的推动之下，修复节这个进程有可能会啊加快。 发⾔⼈ 1 00:07:56 那么供给端截⾄25年。上半年啊基础化⼯上市公司在建⼯程啊共计3,500亿元，同⽐下降10%⽽需求端啊国内持续提振内需，贸易这个冲突背景之下呢，中国化⼯化⼯品的出⼝韧性反倒是⼗⾜的。所以整体这个化⼯⾏业啊，在反内卷的推动之下，有望迎来业绩估值啊的双重提升。那对标制冷剂⾏业，未来啊在反内卷的政策推动之下呢，化⼯⾏业供需格局持续向好，⾏业有望迎来业绩和估值 双重的抬升。啊，包括像 PTA 这些品种，啊，接下来有可能也会迎来⽐较明显的⼀个改善。 发⾔⼈ 1 00:08:42 那么除了这些⽐较热、⽐较多的热点以外呢，我们还看到本轮⾏情⾥⾯呐，包括春季躁动⾏情当中，积极因素更多集中在科技啊。科技占优的条件依然未变，回顾⼀年春季躁动啊，成⻓⻛格占优的⽐例接近六成，⽽周期⻛格。它占⽤的⽐例是只有接近四成，科技的中⻓期占⽤的条件其实并没有发⽣啊明显的变化啊，当前来看，它包括天⽓板块相对全 a 的盈利优势。以及呢当前呢明显的海外的映射，以及呢全球半导体周期啊出现了⼀个消费电⼦叠加企业 Capex 这样的⼀个共振上⾏。所以呢这三个条件没有被破坏的环境值，没有被破坏呃的前提之下，我们认为中⻓期科技依然是⾮常明显占优的品种。 发⾔⼈ 1 00:09:39 那么除了科技以外啊，本轮春季躁动还有⼀个涨价的逻辑⾮常突出。呃，近期海外商品呢迎来了啊⽜市，其中贵⾦属⾥⾯⾦银呐，⼯业⾦属⾥⾯的铜铝啊，价格都是持续上涨的，推动 a 股的有⾊板块啊明显⾛强。我们回看25年全年⼀级⾏业的⼀个涨幅，其实有⾊⾦属竟然是排名第⼀位的。 发⾔⼈ 1 00:10:07 那么有⾊⾦属价格的上涨，它是宏观环境、产业基本⾯、资⾦配置和地缘政治等多重因素形成共振的结果，⽽并⾮单⼀因素的驱动。它的核⼼核⼼逻辑在于啊，在海外不确定性叠加啊货币宽松的环环境之下呢，新兴产业快速增⻓带来了刚性需求，⽽这个与⻓期资本开⽀不⾜所导致的⼀个啊恭喜恭喜的⼀个刚性约束产⽣了历史性的错配。同时再叠加了全球储备资资产多元化的趋势。这⼀些叠加在⼀起带来的整个有⾊⾦属价格的上涨。那么宏观环境啊，在众多因素当中啊，是占据⾮常核⼼的位置啊。在全球流动性转向与去美元化浪潮共同。推动海外商品的⽜市。 发⾔⼈ 1 00:11:03 ⾸先呢，我们看到第⼀个啊特征就是货币政策预期的宽松，市场普遍预期美联储在25年啊已经降息了以后啊。26年将继续维持宽松的政策，⽽美元⾛弱的预期提升了以美元计价的⼤宗商品的吸引⼒，啊，以有⾊⾦属价格，啊，这个为有⾊⾦属价格提供了⾮常强的货币层⾯的⽀撑。⽽市场也认为 啊如果特朗普能够进⼀步的影响美联储呃这个货币政策独⽴性的话呢，弱美元的趋势可能将会更加强势，也带来货币层⾯的⼀个进⼀步的⽀撑。第⼆点则是避险与去美元化的需求激增。地缘政治事件呢，它加剧了全球对美元资产安全性的担忧，这也带来了本轮涨价逻辑当中啊⾦融属性越强的品种。 发⾔⼈ 1 00:12:00 往往涨价⼒度越强，各国央⾏和投资者都有啊他们都为了对冲⻛险，加速增持⻩⾦、⽩银这些贵⾦属，并且呢囤积铜这些战略资源，这直接推⾼了相关资产的资格啊这价格。那么全球央⾏啊增持⻩⾦呐，现在确实已经成为了⼀个⻓期的趋势。另外⼀⽅⾯呢，铜它还在能源转型和数字基建⾥⾯啊有不可替代的⾎液的地位，所以不仅仅是它的供给端⽐较⾼兴，它在需求端也出现了⼀个增⻓，所以它的供给瓶颈在当前显得最为突出啊，就被市场视为这⼀轮周期的主引擎。那贵⾦属呢则兼具货币属性和避险属性，在央⾏购⾦和降息预期之下呢，被视为压仓⽯。那么能源⾦属包括锡、锂、钴等分别受益半导体周期的复苏、储能需求激。利以主要产出国的供应管控的政策明显收缩，所以各⾃的基本⾯呢也呈现啊⽐较紧张的⼀个啊趋势，或者说供需呈现⽐较紧张的⼀个趋势，导致价格的上涨。所以这⼀轮我们可以发现有⾊的⼀个涨价的逻辑，它不是⼀个⼀⾔可以蔽之的，它是每个细分品种都具备⾮常强势独⽴逻辑的啊⼀次涨价的⼀个啊综合性的⼀个啊结果。 发⾔⼈ 1 00:13:35 那么第四点结构⽅⾯还有⼀个不得不提的，那就是扩⼤内需视⻆下的消费的线索。我们认为啊，这⼀轮消费线索⼀个很简单的总结就是结构性亮点确实有啊，也⽐较多，但是总量上确实也承压。啊，也就是说整个消费它确实已经处在底部了，但是强被。并不多啊，但是⼜具备⽐较多的⼀些结构性的啊机会。为什么这么说？啊，说中国消费市场呈现出总量承压但结构复苏的鲜明特征呢？啊，因为啊就是⽆论是在传统消费领域，还是在新兴消费领域都存在结构性亮点啊，包括基本⾯改善、结构性复苏等等。但是呢，总量上它⼜受制于包括地产价格啊仍然还未出现明显的反转，也包括政策的⼀个啊⼒，⽀持的⼒度啊相对也不算特别强，所以呢总量上它有⼀定程度上啊创现承压的情况。 发⾔⼈ 1 00:14:45 那么政策和消费逻辑和⽣态⽬前呢，我们看到啊发⽣了⾮常明显的边际变化，那政策上呢，强调消 费扩容，形成三个万亿级消费领域。和⼗个千亿级消费热点，⽽消费逻辑和⽣态之上呢，则转向精神价值和体验，并且呢形成消费的新趋势。那我们先来简单看⼀下政策，整体的消费的政策重⼼呢，从短期刺激去转向⻓期的系统性部署。侧⾯反映消费的政策重⼼啊有所上提。那2020年政治局会议⾸次提出啊需求侧改⾰，那么旨在贯通经济循环环节，形成供需⾼⽔平动态平衡、服务新发展格局。那15规划则进⼀步扩⼤内需和的⼀个战略要求，啊，去使它的具更为具体化和指标化。明确提出什么呢？实现居⺠消费率明显提⾼，内需拉动经济增⻓主动⼒作⽤持续增强，⽽扩⼤内需战略的关键是消费扩容。那体现在政策对新消费的⽀持⼒度加⼤，提及次数增加。 发⾔⼈ 1 00:16:05 那25年10⽉26号啊⼯信部、国家发改委等等六部⻔联合印发关于增强消费品供需适配性，进⼀步促进消费的啊实施⽅案。那这个⽅案是落实啊前⾯的⼀些战略和规划的操作性⽂件，提出了到2