黑色建材策略日报：炉料表现分化，关注冬储补库

炉料表现分化，关注冬储补库 钢材淡季延续去库，但去库速度放缓，后期仍有累库压⼒，盘⾯表现承压。铁⽔复产和节前补库预期仍存，铁矿价格⽀撑偏强。煤矿年初逐步复产，焦炭仍有第五轮提降预期，价格表现偏弱。供需过剩压制玻纯价格。 钢材淡季延续去库，但去库速度放缓，后期仍有累库压力，盘面表现承压。铁水复产和节前补库预期仍存，铁矿价格支撑偏强。煤矿年初逐步复产，焦炭仍有第五轮提降预期，价格表现偏弱。供需过剩压制玻纯价格。 ⿊⾊建材团队 1. 铁元素方面：港口库存持续累积，钢厂补库偏慢，1月有高炉复产预期，铁水复产和节前补库支撑矿价，短期预计震荡运行。废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，废钢现货上涨乏力，但电炉利润尚可，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计价格震荡为主。 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 2. 碳元素方面：焦炭成本端已有企稳迹象，且钢厂复产预期仍在，随着中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将逐渐变紧，现货继续提降空间有限，盘面预计跟随焦煤震荡运行。随着年关将近，冬储力度逐渐加大，且蒙煤进口冲量行为已有所改善，总体供应压力将得到缓解，焦煤基本面将延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 3. 合金方面：锰硅供需宽松格局延续，上游去库压力较大，盘面升至高位将面临卖保抛压，中期来看期价或仍将逐渐回落至成本估值附近。硅铁上游供应压力缓解，但终端需求淡季市场供需双弱，硅铁期价走出独立上涨行情的难度仍然较大，预计期价围绕成本估值附近震荡运行为主。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 4. 玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 整体而言，淡季基本面亮点有限，春节前继续关注下游补库力度，同时1月份钢企复产有望进一步提振补库预期，炉料价格仍有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡 中期展望 钢材：成本表现分化，盘⾯弱势调整 铁矿：发运⾼位回落，到港环⽐增加 废钢：钢⼚到货下降，价格震荡运⾏ 核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2107（+1）元/吨，华东地区螺废价差1096（-12）元/吨。废钢供给方面，本周到货量再度下降，低于往年同期水平。需求方面，样本电炉总日耗增加，其中华东地区利润小幅下滑，开工时长减少导致日耗下降，而华南地区利润较好，电炉增产、日耗增加；高炉方面，最新铁水产量见底回升，长流程废钢日耗增加，255家钢厂总日耗微增，整体偏稳，接近去年同期。库存方面，长流程钢厂库存偏高、日耗下降，补库放缓，短流程钢企库存平稳，255家钢企库存微增，同比偏高。由于长流程钢厂日耗同比处于低位，库存可用天数明显高于去年同期水平。 展望：废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，废钢现货上涨乏力，但电炉利润尚可，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计价格震荡为主。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 焦炭 核⼼逻辑：期货端，昨日焦炭震荡偏弱运行。现货端，日照港准一报价1440元/吨（- 10），05合约港口基差1.5元/吨（-10.5）。供应端，上周四轮提降落地，焦化利润处于轻度亏损状态，目前整体生产积极性尚可，独立焦企及钢厂焦化多维持前期生产负荷，焦炭产量暂稳。需求端，连续提降后钢厂利润稍有好转，铁水产量小幅回升，后续钢厂高炉有复产计划下焦炭刚需仍有支撑。库存端，钢厂采购积极性有所回升，焦企出货逐渐好转，钢厂库存稳步增加。整体来看，淡季终端钢材需求承压，市场看跌情绪仍存，焦炭现货偏弱运行。展望：焦炭成本端已有企稳迹象，且钢厂复产预期仍在，随着中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将逐渐变紧，现货继续提降空间有限，盘面预计跟随焦煤震荡运行。 焦煤：产地煤矿逐渐复产，下游采购仍较谨慎 核⼼逻辑：期货端，昨日焦煤震荡偏弱运行。现货端，介休中硫主焦煤1280元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1107元/吨（0）。供给端，主产地前期因元旦放假和年度生产任务完成而停减产的煤矿正在陆续复产，国内供应有所回升。进口端，进入1月，蒙煤进口冲量行为有所改善，但总体仍持高位，到春节前仍将对国内产量形成较好补充。需求端，当前焦炭产量暂稳，但焦炭仍有提降预期，中下游补库情绪一般，多以观望为主，上游煤矿小幅累库。总的来说，现货端采购积极性一般，线上竞拍涨跌互现，市场情绪偏谨慎，焦煤补库力度较有限，但动力煤价已逐渐企稳，后续或将带动焦煤情绪好转。 焦煤 展望：随着年关将近，冬储力度逐渐加大，且蒙煤进口冲量行为已有所改善，总体供应压力将得到缓解，焦煤基本面将延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 玻璃：现实需求较弱，库存持续转移 核⼼逻辑：华北主流大板价格1000元/吨（0)，华中1060元/吨（0），全国均价1076元/吨（+2）。近期宏观端无较大事件交易，宏观中性。供应端，湖北价格再度下行后，产线利润承压，长期来看供应趋势下行，但短期难有大量冷修。需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，分地区来看北方需求下行较为明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值。一月仍有冷修计划，短期冷修预期升温，但盘面反弹带动中游拉货，下游整体补库意愿仍旧不强，仓单压力或进一步提高，因此短期玻璃期现价格仍旧承压，预计低位震荡运行为主。 玻璃 展望：供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。 纯碱：检修结束产量回归，上游⼤幅累库 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1150元/吨（-）。近期宏观端无较大事件交易，宏观中性。供应端昨日日产10.8万吨，总产量环比回升。需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱。轻碱端下游采购整体变动不大。供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段。近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产。昨日期现价格震荡反弹主要受市场情绪带动，价格反弹后市场成交走弱明显，下游观望心态较浓，预计价格震荡运行。 纯碱 震荡 展望：玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 锰硅：供应压⼒难解，盘⾯上⾏受阻 硅铁：电价⼩幅松动，关注控产动向 ⻛险因素：结算电价大幅下调、前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围进一步扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2026-01-05 综合指数 工业品指数2267.44+0.00% 商品20指数2664.63+0.00% 商品指数2330.50+0.00% 特⾊指数 PPI商品指数 1410.29+0.00% 板块指数 近6月走势图 钢铁产业链指数2026-01-05 1975.99+0.00% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com