原油、沥青热点解读：地缘冲突下，为何原油和沥青期货盘面出现背离

核心观点

元旦期间，美国升级对委内瑞拉的制裁和军事行动引发地缘冲突，但原油和沥青期货盘面出现背离走势。原油受地缘溢价回吐影响，而沥青因原料供应担忧和炼厂库存压力走强。

原油分析

• 地缘影响有限：美国对委内瑞拉的制裁和军事威胁已前期计价，委内原油产量和出口占全球比重小，且主要出口重质高硫原油，适用于沥青生产。全球原油供应稳定，OPEC+持续增产。
• 基本面羸弱：原油供应增速快于需求，库存高位，价格重心下移。短期伊朗局势存在不确定性，但未影响其生产和出口。
• 后市策略：OPEC+一季度增产，全球炼厂检修抑制需求。地缘扰动结束，市场焦点转向中东和俄乌局势。若地缘风险提供支撑，一季度反弹做空值得关注。

沥青分析

• 原料供应担忧：委内瑞拉原油出口萎缩，马瑞原油贴水报价上调，市场担心后续原料供应紧张。山东地炼和华南个别炼厂依赖进口委内原油。
• 库存压力不大：前期冬储价格低，炼厂库存压力小。
• 需求季节性提振：随着气温回升，沥青需求季节性增加。
• 后市策略：原料端供给担忧持续，炼厂库存压力不大，具备挺价基础。沥青裂解和03、06基差多配值得期待。

核心数据

• 原油：2026年全球原油供应增速快于需求，非OPEC产油国增产，OPEC+名义产能构成潜在压力，库存高位，价格重心下移。
• 沥青：原料紧张程度、产能问题和需求季节性是主要影响因素。预计2026年沥青绝对价格跟随原油波动，裂解、基差和月差存在结构性机会。