白糖月报：维持震荡偏弱走势

维 持 震 荡 偏 弱 走 势 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月3日刘珂从业资格：F3084699投资咨询资格：Z0016336 月度观点维持震荡偏弱走势 ◼观点：国际方面，受供应过剩的预期打压，原糖主力03合约价格触及15.34美分/磅区间高位盘整后再度大跌。巴西进入榨季尾声，对于原糖价格影响逐步减弱，北半球方面，印度开榨顺利，截至12月底累计产糖1183万吨，同比增加24%，泰国榨季进展缓慢，产糖同比减少，关注后期压榨进度。整体来看，原糖价格保持震荡偏弱走势。国内方面，当前现货市场的成交状况表现平淡，不过，鉴于春节临近，受备货需求影响，下游企业仍存在一定规模的采购需求，这对价格走势能够起到一定的支撑作用。但考虑到当前市场面临增产的局面，市场参与者普遍持谨慎态度，在此背景下，价格上行面临较大阻力，预计糖价维持低位震荡偏弱走势。 ◼策略： 1.单边：预计低位震荡偏弱走势，反弹维持偏空思路，关注5290-5300前高阻力位情况。 白糖巴西中南部：11月下半月糖产量同比大降 11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1599.3万吨，较去年同期的2026.6万吨减少427.3万吨，同比降幅21.08%。产糖量为72.4万吨，较去年同期的108万吨减少35.6万吨，同比降幅达32.94%。累计产糖量为3990.4万吨，较去年同期的3945.8万吨增加44.6万吨，同比增幅达1.13%。 白糖11月下半月制糖同比减少 11月下半月，制糖比为35.52%，较去年同期的44.64%减少9.12%。累计制糖比为51.12%，较去年同期的48.34%增加2.78%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为16.6美分/磅，原糖现货15.0美分/磅，糖醇价差有所收敛。 白糖巴西中南部：单月出口量同比减少 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为55艘，此前一周为44艘。港口等待装运的食糖数量为181.2万吨，此前一周为151.31万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为157.29万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为109.63万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为35.52万吨。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期的339.02万吨减少8.79万吨，降幅2.59%。 白糖25/26榨季印度产量预计同比增加 印度ISMA预计2025-26榨季净糖产量为3095万吨。根据ISMA的数据，本榨季食糖总产量（未扣除用于生产乙醇的部分）预计为3435万吨;扣除预计用于生产乙醇的340万吨后，本榨季食糖净产量(扣除乙醇分流量后）预计达3095万吨。 据印度全国合作糖厂联合会有限公司(NFCSF）发布的数据显示，截至2025年12月31日，印度糖厂已压榨甘蔗1.33921亿吨，而上一榨季同期的压榨量为1.10187亿吨。本榨季截至目前共有499家糖厂开榨。截至2025年12月31日食糖产量达1183万吨，较上一榨季同期的956万吨有所增加。截至12月底，平均产糖率升至8.83%，较上一榨季同期的8.68%有所增加。 白糖25/26榨季泰国供应前景乐观，但开榨进度略慢 2025/26榨季，泰国甘蔗种植面积约3%的扩张，机构预计泰国在2025/26榨季的甘蔗收获量约为1.05-1.1亿吨，较去年的9220万吨增长14%-19%。产量增长的剩余部分来自于单产的提升，2025年降雨量较2024年有所改善，预计泰国产量将达到1140万吨左右，同比增加约10%。 泰国开榨进度缓慢，2025/26榨季截至12月29日，泰国累计甘蔗入榨量为1412.25万吨，较去年同期的1749.45万吨减少337.2万吨，降幅19.27%；甘蔗含糖分11.44%，较去年同期的11.52%减少0.08%；产糖率为9.528%，较去年同期的9.477%%增加0.051%；产糖量为134.56万吨，较去年同期的165.79万吨减少31.23万吨，降幅18.83%。 白糖CFTC非商业持仓，非商业空头有所回落 截至12月23日当周，ICE原糖期货总持仓938,797.00手，较前一周减少3396.00手。投机多头持仓161,284.00手，较前一周增加2204.00手；投机空头持仓310,825.00手，较前一周减少5904.00手。 白糖国内25/26榨季进入压榨期 截至11月底，2025/26年制糖期甜菜糖厂生产进入旺季，甘蔗糖厂陆续开机生产。本制糖期全国共生产食糖105万吨，同比减少32万吨，减幅23.4%。其中，产甘蔗糖18万吨;产甜菜糖87万吨。全国累计销售食糖35万吨，同比减少26万吨，减幅42.3%;累计销糖率33.5%，同比放缓11个百分点。其中，销售甘蔗糖12万吨，销糖率67.8%;销售甜菜糖23万吨，销糖率26.4%。食糖工业库存70万吨，同比减少6万吨，减幅8.2%。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 白糖云南产销情况，单月销糖量环比减少 白糖进口累计同比增加 据海关总署公布的数据显示，2025年11月，我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨。2025年1-11月，我国进口食糖434.16万吨，同比增加37.64万吨，增幅9.49%。 2025/26榨季（10-11月），我国进口食糖118.62万吨，同比增加11.59万吨，增幅10.83%。 白糖配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低 2025年12月30日，ICE原糖主力合约收盘价为14.84美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4049元/吨，与南宁糖价差-1271元/吨，配额外食糖进口估算成本为5129元/吨，与南宁糖价差-191元/吨。 海关总署数据，2025年11月份我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。2025年1-11月我国进口糖浆、预混粉合计111.91万吨，同比减少106.71万吨。 白糖现货震荡下行，基差保持偏弱 本月末广西糖价格5320元/吨左右，云南报价5200元/吨左右，广东报价5280元/吨左右，内蒙古甜菜报价5450元/吨，新疆报价5050元/吨左右，港口广西糖报价5530元/吨左右。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn