新能源电池行业深度：产业进入上行周期，固态产业化提速

行情与业绩复盘

• 电池指数年内上涨69.31%，显著强于沪深300指数（21.14%），六氟磷酸锂及电解液添加剂公司领涨。
• 板块业绩方面，2025年前三季度归母净利润增速回升至34.17%，利润触底回升，未来有望持续震荡上行。
• 利润率方面，2024年板块净利率下滑至5.95%，2025年前三季度已回升至8.31%，接近前期高点，未来有望维持当前水平。
• 资本开支方面，2025年前三季度板块资本开支重回正增长（同比增长2.77%），有望开启新一轮扩产周期。

需求侧

• 新能源汽车：2025年1-10月，新能源汽车产销分别同比增长33.1%和32.7%，渗透率突破50%（10月达51.6%），预计2026年市占率仍会稳步提升。
• 储能：前三季度国内储能项目采招落地容量340.8GWh，未来五年新型储能累计装机规模复合增长率有望超20%。
• 电池产销：2025年1-10月，电池产量和销量分别同比增长51.3%和50.8%，预计2026年有望保持中速增长。

供给侧

• 正极材料：碳酸锂价格触底反弹，磷酸铁锂价格年内涨幅13.06%，产能利用率提升至80%以上；三元材料价格和产能利用率明显提高。
• 负极材料：人造石墨价格年内涨25%，预计2026年总体维持稳定，产能利用率继续维持较高的水平。
• 电解液：六氟磷酸锂价格大涨180%，预计2026年产能利用率仍会维持较高水平；电解液价格微涨。
• 隔离膜：价格仍在磨底，2026年有望企稳回升。

产业趋势

• 固态电池：固态电池具有技术颠覆潜力，硫化物固态电解质被认为是最有利的竞争者，目前全球电池龙头企业如宁德时代等均积极投身于硫化物基全固态电池的开发与推进中。预计2025年全球固态电池出货量将达36GWh，到2030年出货量将超过600GWh。
• 锂金属负极：金属锂负极被认为是下一代高能量密度电池的负极材料的终极方案。熔融法具备较大潜力，预计2030年锂金属负极市场空间达到108.2亿元。

投资建议

• 主产业链方面，2025年以来产业链各环节盈利能力开始修复，产能利用率逐步提升，产品价格出现不同程度的上涨。整体来看，电池产业已经触底重回上行周期。推荐关注电池龙头企业宁德时代和亿纬锂能、负极厂商中科电气、结构件厂商科达利。
• 新技术方向中，建议关注固态电池、锂金属负极方向。建议重点关注硫化物固态电解质、固态电池前段设备、硅基负极、高镍正极环节。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 储能装机量不及预期。
• 新技术开发和产业化不及预期。
• 技术路线出现重大变化。
• 行业竞争加剧，原材料出现大幅上涨。