假期消费温和增长，文旅消费多元扩容

发布时间：2026-01-05 研究所 宏观研究 分析师:袁野SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com 假期消费温和增长，文旅消费多元扩容 研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005Email:yuanxiheng@cnpsec.com 核心观点 （1）元旦假期，居民出行需求旺盛，全社会跨区域人员流动量日均同比增长19.62%，但居民消费仅温和增长，国内出游总花费847.89亿元，较2024年增长6.35%，年均复合增速为3.12%。第一，从假期出行旅游特点来看，多元服务消费持续扩容，跨境游热度不减。主要表现为，政策赋能文体旅融合升级，释放消费市场潜力；小城体验烟火气，成为消费新特色；“文化+体验”的文娱需求扩容；跨境游热度不减。第二，从消费跟踪来看，出行餐饮呈现强劲复苏，观影需求热度下降。 近期研究报告 《2026年两新政策总量微调，结构聚焦》-2025.12.31 （2）12月制造业景气度连续两个月边际改善，重回扩张区间，好于季节性表现，其中，供需两端同步修复，均回升至荣枯线以上水平。两个结构性特点值得关注：一是市场主体呈现非均衡修复，影响就业改善；二是产成品出厂价格改善好于原材料价格，工业企业盈利空间仍处收缩。 向后看，“两重”“两新”领域政策接续发力，为一季度经济稳增长奠定有利基础，有望推动投资止跌回稳、消费平稳增长。但需关注国际大宗商品价格上涨对企业盈利的挤压效应，其或传导至就业领域，进而制约有效需求改善。具体来看：一是四季度稳增长政策成效持续释放，建筑业景气度显著回升。近期国家发改委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单及2950亿元中央预算内投资计划，同步批复广州新机场等总投资超4000亿元重点项目，政策接续发力将稳固投资回升态势。二是2026年“两新”政策资金规模或温和收缩，但政策节奏前移、无缝衔接，为稳消费提供有力支撑。三是当前国际定价大宗商品涨势未止，而国内有效需求不足导致企业难以将原材料涨价完全传导至终端，盈利空间被动收缩，可能对就业产生间接影响，进而抑制需求改善。 风险提示： 海外主权债务风险走高；政策效果不及预期。 目录 1资产表现...................................................................................42假期消费温和增长，文旅消费多元扩容.........................................................42.1居民出行热度高企，消费温和增长.........................................................42.2多元服务消费持续扩容，跨境游热度不减...................................................52.3出行餐饮呈现强劲复苏，观影需求热度下降.................................................63政策显效驱动PMI改善，盈利挤压与就业传导风险待解...........................................63.1 PMI重回扩张区间，价格分化未改盈利收缩态势..............................................63.2建筑业景气度明显改善，服务业景气度温和回升.............................................83.3展望：政策接续发力推动投资止跌回稳，盈利挤压与就业传导风险待解..........................94国内外宏观热点............................................................................104.1国外宏观热点..........................................................................104.2国内宏观热点..........................................................................16风险提示...................................................................................23 图表目录 图表1：大类资产价格变动一览.............................................................4图表2：重点省市餐饮消费情况.............................................................6图表3：PMI分项.........................................................................7图表4：BCI环比走弱（%）................................................................8图表5：就业PMI指数（%）................................................................8图表6：非制造业景气度（%）..............................................................9图表7：非制造业PMI分项（%）............................................................9 1资产表现 2假期消费温和增长，文旅消费多元扩容 2.1居民出行热度旺盛，消费温和增长 居民出行热度攀升。根据交通运输部发布数据，2026年元旦假期（1月1日至3日）全社会跨区域人员流动量为5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比2025年同期日均增长19.62%1。 居民消费仅温和增长。考虑2025年元旦假期仅1天，不具有可比性，而2024年元旦假期3天，以2024年元旦假期数据为基准进行对比。根据文化和旅游部数据，2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，较2024年同期增长 5.19%，年均复合增速为2.56%；国内出游总花费847.89亿元，较2024年增长6.35%，年均复合增速为3.12%23。 2.2多元服务消费持续扩容，跨境游热度不减 第一，政策赋能文体旅融合升级，释放消费市场潜力。冬季特色供给丰富，冰雪游、避寒游、跨年游人气旺盛，国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量4271.82万人次。依托“文旅+冰雪”深度融合战略，冰雪旅游在元旦期间持续领跑市场。同程旅行发布的《2026元旦假期旅行消费报告》显示，元旦期间国内前二十条热门航线中，冰雪游航线占比达四成左右，哈尔滨、吉林、乌鲁木齐等地成热门目的地。哈尔滨冰雪大世界一日游产品预订热度环比涨超45%。同时，冰雪旅游的热度正从东北向西南地区延伸，玉龙雪山等景区亦热度骤升。 第二，小城体验烟火气，成为当前消费特色。据第三方旅游平台“去哪儿”数据显示，今年元旦假期，热门目的地机票量同比增两成，除了县城，还有一批小机场所在城市游客量猛增。如元旦飞往云南普洱的机票量同比增长2.5倍，飞往云南保山的机票量增长1.6倍。旅游资源丰富的岳阳、韶关、吐鲁番、张家界、林芝等小机场城市，机票量增幅都超过了70%。 第三，“文化+体验”的文娱需求扩容。以沉浸式体验、市井烟火气和高性价比为特色的中式乐园爆火，精准契合“文化+体验”的文娱需求。河南开封万岁山武侠城等中式主题乐园表现亮眼，首度挺进全国热门景区前十。同时，“非遗”主题旅游搜索及预订热度环比增长85%，洛阳、泉州、湛江等位居非遗目的地榜单前十，游客在烟花、演出、巡游、互动等强沉浸的场景中迎接新年。随着祈福游兴起，元旦假期集登山和听钟祈福为一体的山岳景区热度居高不下，黄山、峨眉山等地客流涌动。 第四，跨境游热度不减。根据国家移民管理局信息，元旦假期全国边检机关共计保障661.5万人次中外人员出入境，日均220.5万人次，较去年同期增长28.6%；单日出入境通关最高峰出现在1月1日，达226.5万人次。其中，内地居民出入境336.5万人次，较去年同期增长39.1%；港澳台居民242.2万人次，较去年同期增长15.9%；外国人82.8万人次，较去年同期增长29.8%；入境外国 人中，适用免签政策入境29.2万人次，较去年同期增长35.8%。共计查验出入境交通运输工具28.3万架（艘、列、辆）次，较去年同期增长11.4%。 2.3出行餐饮呈现强劲复苏，观影需求热度下降 出行旺盛带动机票量价同升。去年元旦假期呈现“量升价跌”态势。今年元旦票价而言，民航国内经济舱平均票价达684.6元（含税），较2025年增长9.8%。 元旦假期重点省份餐饮消费呈现强劲复苏态势。根据浙江省商务厅信息，重点监测3000余家餐饮企业营业额同比增长18%；根据北京市商务局信息，元旦假期餐饮业态日均同比增长4.6%，正餐增长25.4%；根据南京市商务局信息，南京餐饮交易额同比增长36.5%，跨年夜增长66.7%；根据广西商务局信息，广西全区餐饮类消费同比增长5.8%。 观影需求热度下降，呈现量价双落态势。根据灯塔专业版数据，2026年元旦档票房为7.4亿元，日均2.47亿元，较去年同期下降19.39%；日均观影人次为621.33万人次，同比减少16.81%；平均票价为39.68元/张，同比下降3.17%。 3政策显效驱动PMI改善，盈利挤压与就业传导风险待解 3.1PMI重回扩张区间，价格分化未改盈利收缩态势 （1）PMI超季节性改善，前期政策效果显现 12月制造业景气度连续两个月边际改善，重回扩张区间，12月制造业PMI为50.1%，较前值上升0.9pct，显示扩张动能有所增强，亦好于季节性水平，较 近五年（不包含2020年）同期环比变动均值高1.08pct，与2024年同期表现相似，其中，供需两端同步改善。我们理解，可能原因有两方面：一是5000亿元新型政策性金融工具和5000亿地方债结存限额基本在10月末投放完毕，对基建投资和制造业投资形成一定拉动作用，其稳增长成效与2024年四季度4000亿元地方债结存限额的实施效果相似，共同筑牢了经济运行的稳定支撑；二是中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，全面扩内需仍是重点工作，亦提振市场信心。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 （2）市场主体呈现非均衡修复，影响就业改善 12月制造业PMI指数与中国企业经营状况指数（BCI）呈现背离迹象，前者边际改善，后者边际回落。考虑BCI指数更多反映了中小企业景气度，两者背离体现了当前市场经营主体景气度分化，其中小型企业景气度回落。鉴于中小企业承载了主要的就业机会，中小企业景气度回落，或影响就业市场。从中国企业经营状况指数来看，12月中国企业经营状况指数（BCI）为49.83，较11月下降1.74。这与不同类型企业PMI指数亦相互印证，12月大型企业和中型企业PMI指数分别为50.8%和49.8%，较前值分别变动1.5pct和0.9pct，而小型企业PMI指数为48.6%，较前值下降0.5pct。与此对应，就业PMI指数环比回落，12月就业PMI指数为48.2%，较前值回落0.2pct。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 （3）产成品出厂价格改善好于原材料价格，工业企业盈利空间仍处收缩 前期主要原材料价坚挺、产成品出厂价走弱，挤压企业盈利空间。12月主要原材料购进价格指数高位小幅回