光期农产品：玉米、淀粉月报

光 期 农 产 品 ：玉 米 、 淀 粉 月 报 摘要 玉米：美玉米企稳上行，国内关注小麦竞价销售的后续影响 外盘：12月，美麦、玉米先跌后涨，玉米期价表现强于小麦。12初，因全球谷物供应充裕，小麦、玉米期价联动下行。12月中旬，俄乌冲突再现，黑海出口担忧引领市场，小麦期价快速反弹。玉米出口销售转好，玉米表现强于小麦。圣诞假期前，CBOT交易清淡，多空减仓为主。小麦全球供应充裕，俄罗斯小麦产量继续增加，供应压力影响市场。近几周，俄罗斯加大对黑海地区的攻击力度，扰乱了乌克兰的粮食出口。玉米跟随小麦波动，地缘政治因素占据主导。基本面方面，巴西玉米产量预估下调，南里奥格兰德玉米产量受到旱情影响。美国玉米出口销售强劲，巴西和阿根廷预计将生产大量玉米，抑制价格上涨。 国内：12月DCE玉米期价先涨后跌，农户玉米销售进度慢于预期，玉米期、现报价维持偏强表现。因现货玉米报价持续偏强，玉米近月2601合约领涨，主力2603合约强于远月，玉米期价维持在新粮上市以来的偏高水平。现货市场中，截至12月31日，全国玉米周度均价2313吨，较上月+31元/吨。分地区看，东北地区玉米价格较为平稳。产区贸易商随行出货为主，成交情况稍显一般，目前随收随发也暂无利润，产区贸易商收购积极性不高。华北地区玉米价格稳定运行。农户售粮节奏依然较慢，干粮收购量一般，贸易商出货节奏相对平均，基层购销清淡，下游深加工企业价格平稳，整体来看市场供需达成基本的平衡。销区市场玉米价格窄幅下调。周内港口现货成交一般，部分贸易商下调报价促进成交。终端需求疲软，饲料销售情况一般，下游企业维持40天左右头寸滚动补库，目前仍持观望态度。政策方面，12月31日晚国家粮食交易中心发布最低收购价小麦将于1月7日竞价销售2017-2020年小麦20万吨的公告，市场氛围进一步走弱。技术上，12月玉米重回震荡区间，元旦后政策利空，期货操作采取库存保值策略，期权方面建议配合看跌期权，规避政策利空风险。 0.1回顾：小麦主产国产量由减到增，充足的全球库存笼罩市场，麦价处于5年来的价格低位 时间：2025年1月-2025年12月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：528-621-506-581-528-501-520 概要：主产国减产到复产，麦价处于5年低位 2026年影响因素：美联储货币政策关税政策与贸易争端俄、乌局势进展小麦主产国天气俄罗斯小麦产能及出口 0.2回顾：美玉米先跌后涨，出口预期转好、库消比提升，8月中旬开始美玉米企稳上行 时间：2025年1月-2025年12月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：450-514-397-430-392-440 概要：美玉米库消比提升，年度报价处于低位 2026年影响因素：美联储货币政策关税政策与贸易争端玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3回顾：玉米市场政策由收储转为竞价销售，玉米经历过山车行情，新季玉米上市期现联动上涨 时间：2025年1月-2025年12月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2227-2260-2380-2420-2310-2230 概要：政策由多转空，玉米经历过山车行情 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制进口的政策作用进口玉米拍卖政策影响猪价及饲料深加工消费 0.4回顾：玉米淀粉报价跟随玉米波动，行业消费稳定增长，淀粉企业加工利润前高后低 时间：2025年1月-2025年12月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2450-2700-2770-2680-2430-2520 概要：先涨后跌，行业利润前高后低 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费 0.5回顾：供应增加猪价下行，二育入场影响猪价波动节奏，生猪养殖由赚到亏 时间：2025年1月-2025年12月 品种：DCE生猪主连 价格区间：12505-14400-13500-14055-11650 概要：供应增加猪价下行，期价远强近弱 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响养殖亏损对行业规模影响养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 0.6回顾：25/26年全球小麦主产国产量恢复增加，中国小麦库存下降，其他主产国库存上升 欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚乌克兰 26年小麦市场继续关注地缘政治 0.7回顾：全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，新季美玉米结转库存明显增加 主产国增量：美国、乌克兰、阿根廷 结转库存增量：美国、阿根廷 总结：美国玉米产量大幅增加美国玉米结转库存显著提升26年行业预期大豆面积增玉米减 1.0供需：12月美麦、玉米先跌后涨，圣诞假期前CBOT商品基金减仓调整，谷物价格联动上行 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加，目前行业预期26年大豆面积增、玉米面积减 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：12月USDA报告美玉米单产186蒲，较24/25年的179.3蒲明显增加，近年来单产稳定增长 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：美国政府筹划给农户补贴，12月美玉米销售进度提升，下半月玉米期价止跌上行 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：12月美玉米结转库存20.29亿蒲，因美玉米出口销售转好，数据利多支撑美玉米反弹 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 12月下半周开始，玉米期价延续反弹，出口销售转好对玉米提供价格支撑。全球谷物供应充足，来自供应端的压力继续影响市场。美麦下跌，阿根廷丰收打压小麦价格。阿根廷和澳大利亚的丰收打压小麦价格，澳大利亚迎来史上第三大收成。此前，玉米在小麦影响下，期价下行。阿根廷小麦丰收，预计挤占全球玉米的需求份额。12月末黑海基础设施遭遇袭击，小麦反弹，小麦和玉米替代关系带动玉米跟涨。 1.5供需：11月玉米进口56万吨，1-11月进口玉米185万吨，进口同比-86.1% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 25年1-11月进口玉米185万吨，进口同比-86.1%，12月中美访谈预计中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：12月麦价整体持稳，现货市场购销谨慎，存货集中在贸易商手中存在惜售心里 资料来源：WIND,光大期货研究所 12月末，主产区小麦报价2512元/吨，同比涨4.36%。 12月最后一周，小麦价格先稳后涨，市场购销谨慎。供应端，基层余粮经前期消化已相对有限，多数集中在贸易商手中，形成一定惜售支撑。但临近年底，部分贸易商出于资金回笼或锁定利润需求，出货意愿增强，缓解了局部供应紧张压力。需求端，制粉企业面临“麦强粉弱”格局，终端面粉消费旺季不旺，走货缓慢导致开机率维持低位，补库以刚需为主，采购态度谨慎。玉米价格回落缩小与小麦价差，小麦饲用替代优势减弱，进一步削弱需求端支撑力度。政策端：托市小麦与轮换小麦拍卖启动预期持续，对市场心态形成潜在压制。 1.7供需：12月末玉米淀粉开机率60.46%，淀粉涨价后企业签单放缓，山东淀粉加工预期亏损90元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 12月末，玉米淀粉开机率60.46%，环比上月+1.7%。山东加工利润-90元/吨，较上月亏损+110元/吨，较10月亏损+210元/吨。12月玉米期价先跌后涨，现货阶段性调整，玉米淀粉价格偏弱运行，成交重心继续下移。玉米淀粉行业开机率60.46%，环比+0.46%。山东淀粉加工利润-90元/吨，环比-13元/吨。目前原料价格较为稳定，市场受供需因素影响较大。企业签单走货放缓，下游及贸易商观望心态浓厚，刚需补库为主。供应继续增加，需求表现滞后，供强需弱格局下，玉米淀粉弱势调整。 1.8供需：12月多地猪价跌至11元/公斤以下，养殖亏损加剧，元旦临近行业备货带动猪价反弹 资料来源：公开数据，光大期货研究所 12月初，北方多地猪价跌至11元/公斤以下，养殖亏损加剧。受冬至备货影响，元旦前猪价反弹，生猪期价底部抬升。12月末全国生猪出栏均价为11.44元/公斤，环比下跌0.17%，同比下跌25.67%。生猪价格呈现先跌后涨走势，周度均价波动不明显，供需关系核心为“中猪供应紧缺，屠宰量缓慢上涨”。元旦前一周，屠宰行业统计生猪出栏均重明显增加，这说明节前猪肉消费增加，节日期间备货行情刺激消费回暖。 1.9供需：农户惜售情绪占据主导，玉米期、现报价联动反弹，玉米近月合约领涨、远期合约跟涨 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存缓慢增加，截止12月24日钢联统计北港库存仍同比-260万吨，库存积累慢于预期 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1展望：12-1月关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：12月末玉米2603跌至周线指标的均线支撑处企稳，玉米期价技术反弹结束此前调整走势 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3展望：饲料企业平均库存29.88天，环比-0.33%，同比-1.68%，春节前下游备货带动期、现反弹 2.4展望：玉米期价近强远弱排列报价重回震荡区间，远期合约升水有限，5-7报价低于现货预期 时间：2025年12月 特点：1月高于3月，远期合约升水不足 演变：现货领涨、期货跟涨玉米近月合约领涨、远期跟涨 政策：1月7日小麦竞价销售20万吨市场期待已久的政策利空落地 长期：丰产预期叠加进口、替代增加玉米期价重回震荡区间，远期合约报价低 操作：政策利空，库存保值或买入看跌期权 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货交易咨询资格号：Z0001262 •期货从业资格号：F0243534•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706•E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 期货交易咨询资格号：Z0013637 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。连续两年获得期货日报评选的“最佳农副产品期货分析师”称号。 •期货从业资格号：F3032578•E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 期货交易咨询资格号：Z00135