核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：当前白糖价格是否见底，以及国际原糖价格为何难以站稳15.2美分。
- 国内市场：05合约贴水广西糖价但与巴西配额外进口价接近，得利席位增空、散户增多，上涨动力不足。
- 国际市场：原糖连续四次冲破15.2美分成本线后被压制，全球过剩导致该价位或转为压力位。
- 交易逻辑：
- 近端：SR2601进入交割月，3-5价差收窄，03合约压力大于05合约。
- 远端：SR2605为转合约，SR2609面临更大进口和库存压力，多头期待新榨季机会。
- 投机型策略建议：
- 行情定位：上涨动量衰竭，郑糖均线空头排列，05合约短期拉涨难改趋势。
- 套利策略：空SR2603多SR2605，多SR2605空SR2609。
- 近期策略回顾：多单止损、空单止盈、基差套利等操作总结。
- 产业客户建议：结合基差和月差进行套保。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：
- 广西12月产糖预期大幅低于去年同期（170-180万吨 vs 223.9万吨）。
- 泰国2025/26榨季产糖量减少（134.56万吨 vs 165.79万吨，降幅18.83%）。
- 印度呼吁提高乙醇配额以支撑糖业。
- 利空信息：
- 广西12月销糖量可能超100万吨，高于去年134.72万吨。
- 云南12月产糖量预期高于去年（26-31万吨 vs 28.83万吨）。
- 印度2025/26榨季糖产量增加（1189.7万吨 vs 954万吨，增幅近25%）。
- 下周关注事件：巴西港口待运量、出口数据，印度压榨进度，广西、云南12月产销数据。
盘面解读
- 内盘：
- 价量：主力05合约上涨3.87%，持仓季节性回落，得利席位增空，外资减空。
- 基差月差：01合约基差升水降至-249元/吨，1-5价差收窄，近月小幅升水。
- 外盘：
- 价量：原糖下跌3.76%，逼近巴西出口成本线，CFTC非商业持仓巨量空头但有所减少。
- 月差：近强远弱back结构，泰国和印度增产压力大，15.2美分上方套保盘压力重现。
- 内外价差：短期内弱外强，受广西压榨和进口影响。
估值和利润分析
- 进口利润：配额外关税50%下利润丰厚，从马来西亚等亚洲国家进口增加，糖浆和预混粉进口稳定。
供应及库存推演
- 供需平衡表：2025/26榨季产量预估1156万吨（同比增长3.56%），其他数据按24/25榨季及当前情况预估。
